Hãy so sánh công chuỗi công khai như một sân khấu trong suốt có lẽ là cách mô tả sát nhất — mọi thao tác của người tham gia, mọi luồng vốn đều bị soi sáng dưới ánh đèn, lộ rõ trước mắt mọi người. Đối với nhà đầu tư cá nhân, điều này không phải vấn đề lớn, nhưng đối với các nhà đầu tư tổ chức quản lý hàng trăm triệu hoặc thậm chí hàng tỷ đô la? Đó lại là câu chuyện hoàn toàn khác.

Các tổ chức mong muốn hiệu quả cao và cơ chế đổi mới mà DeFi mang lại, nhưng lại không thể chấp nhận môi trường giao dịch "không che đậy" này. Mọi điều chỉnh vị thế lớn nếu bị công khai, các robot arbitrage nhạy bén sẽ phản ứng ngay lập tức, chi phí giao dịch tăng vọt. Điều này cũng giải thích tại sao trong những năm qua, lượng vốn tổ chức vẫn luôn đứng ngoài cánh cửa DeFi, không tiến vào.

Nhưng tình hình đang thay đổi. Đến cuối năm 2025, khi làn sóng token hóa tài sản thực (RWA) ngày càng sôi động, chúng ta bắt đầu thấy các công chuỗi riêng tư bắt đầu phát huy tác dụng — chúng giống như "két sắt kỹ thuật số có kính một chiều" dành riêng cho các tổ chức tài chính, vừa bảo vệ quyền riêng tư, vừa không hoàn toàn từ bỏ khả năng truy xuất nguồn gốc.

**Cân bằng giữa quyền riêng tư và tuân thủ pháp luật**

Điểm mấu chốt khiến các tổ chức ngần ngại tham gia là gì? Thực ra chỉ một từ: mâu thuẫn. Quyền riêng tư và tuân thủ pháp luật tưởng chừng đối lập, nhưng lại không thể bỏ qua cả hai.

Trên các chuỗi công khai truyền thống như Ethereum, quyền riêng tư thực sự còn thiếu. Một quỹ phòng hộ nếu công khai vị thế đang điều chỉnh hàng trăm triệu đô la, robot MEV có thể "ngửi" được tín hiệu này trong vài phần giây, thanh khoản giao dịch bị hút mất. Đó là lý do nhiều tổ chức sẵn sàng ở lại các sàn tập trung, không muốn bước chân vào DeFi — chi phí quá chênh lệch lớn.

Một số giải pháp quyền riêng tư sử dụng chứng minh không kiến thức (zero-knowledge proofs) và hợp đồng thông minh riêng tư, giúp mỗi giao dịch được "mặc áo giáp ẩn thân". Chìa khóa là cách thực hiện — dùng kiến trúc máy ảo đặc thù và các bằng chứng mật mã để đảm bảo bạn có quyền thao tác số vốn này, về mặt logic không có vấn đề, nhưng đồng thời che giấu danh tính và quy mô giao dịch thật của bạn ra bên ngoài. Chiến thuật này vừa giải quyết vấn đề rò rỉ thông tin các giao dịch lớn, vừa để lại lối đi cho các hoạt động tuân thủ pháp luật trong tương lai.

**Từ quyền riêng tư đến tuân thủ pháp luật nâng cao**

Chỉ có quyền riêng tư chưa đủ. Điều thực sự thu hút các tổ chức là lớp tuân thủ pháp luật dựa trên nền tảng quyền riêng tư. Một số dự án khi thiết kế đã tích hợp cơ chế này — người dùng bình thường được hưởng toàn bộ quyền riêng tư, nhưng các cơ quan quản lý và tổ chức có chứng chỉ có thể truy cập các chi tiết tuân thủ của các giao dịch nhất định qua quyền đặc biệt. Ý tưởng "độ trong khác biệt" này chính là chìa khóa để DeFi có thể đón nhận dòng vốn tổ chức.

Nghĩ theo góc độ khác, điều này giống như mong muốn của các tổ chức tài chính: vừa đảm bảo an toàn trong giao dịch, vừa đáp ứng yêu cầu của cơ quan quản lý. Hiệu quả chưa từng có + bảo vệ quyền riêng tư + kênh tuân thủ pháp luật, ba yếu tố cùng lúc.

**Cơ hội mới trong làn sóng RWA**

Tại sao hiện nay đặc biệt là bây giờ? Bởi vì làn sóng token hóa tài sản thực (RWA) đã thay đổi quy tắc chơi. Bất động sản, trái phiếu, tác phẩm nghệ thuật và các tài sản thực khác bắt đầu lên chuỗi, phần lớn đều thuộc về các tổ chức lớn. Những tổ chức này có nhu cầu quyền riêng tư rất cao — dữ liệu danh mục đầu tư, thời điểm giao dịch, quy mô vị thế đều là bí mật thương mại.

Một chuỗi công khai vừa có khả năng quyền riêng tư vừa có khả năng tuân thủ pháp luật sẽ tỏa sáng trong thời đại này. Nó không chỉ xử lý các vấn đề kỹ thuật, mà còn giải quyết các vấn đề pháp lý và niềm tin trong thế giới thực. Các tổ chức tham gia DeFi không còn là sự miễn cưỡng, mà có nền tảng công nghệ thực sự hỗ trợ.

Tổng thể, tình hình quyền riêng tư trong DeFi đang được tháo gỡ. Từ trạng thái "hoặc quyền riêng tư hoặc tuân thủ" chuyển sang giai đoạn mới "cả quyền riêng tư lẫn tuân thủ", điều này là tin vui lớn cho toàn ngành.