Quản lý quỹ USD1 trong những năm qua, tôi đã đi qua không ít những lối rẽ giống như hầu hết các nhà đầu tư khác. Chiến lược ban đầu rất đơn giản — điều chỉnh phân bổ quyền lợi theo xu hướng thị trường, theo đuổi lợi nhuận phân phối từ các đợt phát hành mới, dựa vào lãi suất staking để phân bổ tài sản. Kết quả thế nào? Khi thị trường tốt thì tỷ lệ lợi nhuận hàng năm gần như đạt 40%, một khi thị trường điều chỉnh thì lập tức bị thu hẹp lại, mức giảm mạnh nhất lên tới 9.5%, toàn bộ cách tiếp cận vận hành đều bị thị trường kéo theo.

Điểm ngoặt xuất hiện khi ListaDAO cập nhật quy tắc quyền lợi. Tôi đã so sánh kỹ giá trị thực của các dự án quyền lợi và giá thị trường, mới phát hiện ra rằng nhiều dự án lợi nhuận cao mà mọi người đổ xô theo đuổi thực ra giá trị nội tại thấp hơn nhiều so với mức định giá. Ngược lại, những loại quyền lợi bị bỏ qua lại ẩn chứa khoảng cách giá trị lớn. Sự nâng cấp nhận thức này khiến tôi nhận ra rằng: bước đột phá thực sự không phải là theo đuổi lợi nhuận bề mặt, mà là xây dựng hệ thống đánh giá giá trị độc lập.

Cách định giá ngược quyền lợi chính là phá vỡ ràng buộc cảm xúc thị trường, phân tích sâu từ ba khía cạnh — khoảng cách giá trị thặng dư của đóng góp quyền lợi, tính hợp lý của định giá dựa trên tín dụng, logic định giá ở cấp độ quản trị. Sau đó, phản ánh sự chênh lệch giữa giá trị thực của từng loại quyền lợi và giá thị trường, dựa trên mức độ rủi ro mà quỹ USD1 có thể chịu đựng, bố trí các cơ hội bị định giá thấp, đồng thời tránh các bẫy bị thổi phồng quá mức. Mục tiêu cốt lõi của phương pháp này khá đơn giản: dùng lợi thế giá trị xác định để đối phó với biến động không chắc chắn của thị trường.

Trong môi trường thị trường dao động liên tục năm ngoái, hệ thống logic này cuối cùng đã mang lại kết quả.