Mối quan hệ giữa định giá doanh nghiệp và đặc điểm của ngành doanh nghiệp (tăng trưởng, chu kỳ, tính bền vững)

.

Điều quan trọng nhất là chiến thắng tâm lý của con người,

đó là con người cần lý trí,

cần kiên nhẫn, v.v.,

nhiều nhà đầu tư thất bại chính là vì lý do này; thứ hai là chọn cổ phiếu; thứ ba mới là định giá.

Định giá là để sau khi chọn được một công ty tốt,

bạn cần một mức giá hợp lý,

Vậy làm sao biết thế nào là giá tốt? Do đó cần thực hiện một bước định giá sơ bộ doanh nghiệp,

không cần quá chính xác,

chỉ cần ước lượng một giá trị xấp xỉ là được.

Vậy làm thế nào để định giá? Các nhà đầu tư giá trị chính thống trên thị trường bao gồm cả Buffett,

họ đều sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền tương lai.

Phương pháp chiết khấu dòng tiền không phải là một công thức cụ thể,

vì vậy cũng không thể gọi là một phương pháp cụ thể.

Chúng ta cần là một sự mơ hồ chính xác,

bởi vì bạn không thể hiểu sâu tất cả mọi thứ.

Giống như đối xử với một người,

bạn cho người đó điểm số,

50 điểm cũng được,

80 điểm,

90 điểm cũng được,

Bạn có nghĩ rằng điểm số đó có thể chính xác đại diện cho người đó không? Tương tự,

việc định giá doanh nghiệp cũng như vậy,

bạn định giá 5 triệu,

liệu nó có thực sự đáng 5 triệu không? Ví dụ như cùng là 80 điểm,

hai người có thể thể hiện hoàn toàn khác nhau,

bạn không thể nói hai người là như nhau,

vì vậy mọi người đừng cứng nhắc theo giáo điều.

Nói trở lại,

định giá luôn tốt hơn là không định giá,

không định giá thì không biết công ty này đáng bao nhiêu tiền,

Vậy nếu muốn mua vào,

phải so sánh với giá thị trường,

Vì vậy cách duy nhất là định giá.

Vậy làm thế nào để định giá? Tỉ lệ P/E,

tỷ suất lợi nhuận trên vốn cổ phần ròng, các chỉ số này đều có thể dùng,

nhiều người sử dụng các phương pháp khác nhau,

nhưng mỗi phương pháp đều có nhược điểm riêng.

Hôm nay tôi sẽ nói về một số góc độ trong hoạt động doanh nghiệp.

Vì đã nói về định giá doanh nghiệp,

ý tưởng chính là sử dụng dòng tiền trong tương lai,

dòng tiền trong tương lai chính là số tiền doanh nghiệp có thể kiếm được mỗi năm trong vài năm tới,

cộng lại nhiều năm,

ví dụ như bạn mua một công ty có thể duy trì hoạt động 20 năm,

ví dụ năm nay kiếm 1 triệu,

năm sau kiếm 1,2 triệu,

năm sau nữa kiếm 1,3 triệu, v.v.,

bạn cộng chúng lại rồi chiết khấu về giá trị hiện tại.

Đây chính là giá trị của công ty bạn.

Bạn cần xem xét có đáng mua hay không,

giá hiện tại có cao không,

so sánh với định giá hiện tại xem có thấp không.

Bạn thấy nó thực ra có điểm tương đồng với công thức lãi kép,

chúng đều có hai tham số rất quan trọng.

Một là lợi suất của doanh nghiệp,

nó mỗi năm đều khác nhau,

Điều quan trọng nhất trong định giá chính là hiểu rõ sự biến đổi lợi suất hàng năm.

Vì vậy,

tốc độ tăng trưởng lợi nhuận rất quan trọng,

bởi vì lợi suất năm nay chỉ thể hiện lợi suất hiện tại,

còn năm sau sẽ khác.

Vì vậy,

tính tăng trưởng của nó chính là ý nghĩa đó.

Thứ hai là tính liên tục của thời gian,

Vậy nó có thể duy trì được bao lâu? Nếu bạn mua công ty này,

sau hai ba năm họ phá sản,

thì cũng không được.

Như mua một công ty như LeEco,

tăng trưởng của nó thực sự rất tốt,

nhưng sau ba năm năm thì không còn nữa.

Bạn nói công ty này tốt hay xấu,

điển hình là công ty có tốc độ tăng trưởng tốt,

nhưng tính liên tục rất kém.

Có những công ty có tính liên tục rất tốt,

nhưng không nhất thiết ổn định,

như các doanh nghiệp thép sẽ có tính chu kỳ,

bởi vì có sự biến động theo chu kỳ,

mỗi 3-5 năm, khi đầu tư công hạ tầng của quốc gia đạt đỉnh,

lợi nhuận ngành này sẽ tăng mạnh.

Nhưng trong thời kỳ kinh tế suy thoái,

lợi nhuận sẽ giảm mạnh.

Ví dụ như một số doanh nghiệp sản xuất cần cẩu của Trung Quốc,

như Zhongke Technology chẳng hạn,

những công ty này chủ yếu sản xuất thiết bị công nghiệp nặng,

bao gồm xe tải,

ô tô,

hóa chất,

xi măng, v.v.,

những ngành này là ngành chu kỳ,

doanh thu và lợi nhuận đều không ổn định.

Hơn nữa, các doanh nghiệp này thường có chi phí cố định lớn,

dẫn đến cuối cùng là theo chu kỳ biến động của nhu cầu thị trường.

Nếu rơi vào thời kỳ suy thoái,

lợi nhuận của họ sẽ đột ngột giảm rất mạnh,

năm nay có thể tăng lên,

năm sau lại giảm xuống.

Bạn có thể thấy tốc độ tăng trưởng trung bình của họ thực ra rất kém.

Vì vậy,

dòng tiền của doanh nghiệp này,

xét về dài hạn, không mấy khả quan.

Do đó,

cần chú ý đến hai khía cạnh,

Một là lợi nhuận hiện tại,

thực chất chính là tỷ suất lợi nhuận trên vốn cổ phần ròng.

Tỷ suất lợi nhuận ròng hiện tại liên quan đến lợi nhuận,

tỷ lệ vòng quay quy mô và tỷ lệ đòn bẩy.

Thông qua phân tích DuPont,

bạn có thể cơ bản biết được tỷ suất lợi nhuận trên vốn cổ phần ròng hiện tại là bao nhiêu,

và tỷ suất lợi nhuận ròng trong tương lai sẽ là bao nhiêu? Thực ra,

nó phụ thuộc vào tỷ suất lợi nhuận hiện tại và tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp.

Hai yếu tố này quyết định tốc độ tăng trưởng trong vài năm tới hoặc hàng năm,

Vì vậy bạn cần đưa ra một giá trị trung bình.

Vì vậy,

tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp này là điều quan trọng nhất,

nhiều cổ phiếu tăng trưởng có định giá,

cũng đều nằm ở chỗ này,

bởi vì liên quan đến sự thay đổi của ngành nghề doanh nghiệp,

công nghệ,

thị trường,

hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp,

có những trường hợp ngành của họ giống như một chiếc bánh,

nó càng ngày càng lớn,

vì vậy nó cũng góp phần vào tốc độ tăng trưởng.

Mặt khác,

là tốc độ tăng trưởng nội sinh.

Có thể bánh không lớn lên,

nhưng do đặc điểm ngành, toàn ngành có thể khá ổn định,

tốc độ tiêu thụ nội bộ chậm,

không tập trung cao,

mỗi công ty chiếm thị phần không lớn,

đột nhiên có một doanh nghiệp dẫn đầu bắt đầu liên tục dọn dẹp,

tổng hợp thị trường,

cuối cùng tập trung cao,

và cuối cùng chiếm 80-90%.

Ví dụ,

hơn hai mươi năm trước, Tsingtao Beer đã đóng vai trò này.

Ba mươi năm trước,

ngành bia Trung Quốc như Đức,

có hàng trăm doanh nghiệp sản xuất bia.

Nhưng sau nhiều năm hợp nhất,

Tsingtao Beer đã dần tăng thị phần.

Vì vậy, đây cũng được xem là một dạng tăng trưởng,

doanh nghiệp nâng cao mức độ tập trung ngành,

cũng có thể đạt được tăng trưởng,

bởi vì lợi nhuận mỗi năm sẽ tăng lên.

Như đã đề cập trước đó,

ngành chu kỳ có tốc độ tăng trưởng thấp hơn,

bởi vì dao động lớn hơn.

Ba năm đầu có thể tăng 50% mỗi năm,

nhưng đến năm thứ tư, chu kỳ đột ngột đảo chiều,

có thể giảm 200%.

Vì vậy,

tốc độ tăng trưởng thực ra là một vấn đề rất lớn,

nhiều cổ phiếu tăng trưởng cần cảnh giác với bẫy tăng trưởng.

Vấn đề của bẫy tăng trưởng chính là định giá quá cao,

ví dụ như LeEco những năm trước có tốc độ tăng trưởng cao,

đến mức mọi người nghĩ rằng tốc độ đó sẽ duy trì trong năm năm tới.

Tuy nhiên,

thực tế là năm sau đó, đã xảy ra một cú sụp đổ như địa ngục,

đây chính là vấn đề.

Vì vậy,

tốc độ tăng trưởng là một lĩnh vực rất lớn,

tôi sẽ liên tục nhấn mạnh trong các chương trình sau,

sẽ qua ví dụ để làm rõ những điều này.

Khía cạnh thứ hai là tính liên tục,

giống như các doanh nghiệp như LeEco và các công ty game,

nếu năm nay làm tốt,

năm sau không thể hoặc đột nhiên không tốt nữa,

thì cũng không thể.

Ví dụ như máy khẩu trang,

ví dụ tháng 2,

mọi người đều muốn khẩu trang.

Sau ba tháng,

ví dụ như đối thủ quá nhiều hoặc kinh doanh của họ không thể duy trì,

điều này cho thấy tính liên tục của họ rất kém.

Thường thì các doanh nghiệp có tính liên tục kém,

là do quá nhanh thay đổi.

Một là do công nghệ có sự thay đổi đột phá,

cuối cùng bị các đối thủ cạnh tranh loại bỏ.

Ngoài ra, nhu cầu đột nhiên biến mất,

ví dụ như khẩu trang, nhu cầu biến mất.

Trong hầu hết các trường hợp,

để duy trì tính liên tục, doanh nghiệp cần có hàng rào phòng thủ,

nếu ngành của họ khá ổn định,

có nhu cầu liên tục,

một yếu tố quan trọng là doanh nghiệp có hàng rào phòng thủ hay không.

Thêm nữa,

bạn mong muốn nhu cầu của mình không có quá nhiều thay đổi.

Ví dụ như rượu trắng,

dù giới trẻ ngày càng ít uống rượu trắng,

nhưng quy mô người uống rượu trắng rất lớn.

Nếu thị trường có 1% người không uống rượu trắng nữa,

nhưng nếu trong số còn lại 99% người uống tăng lượng tiêu thụ thêm 1%,

cũng bù đắp lại phần thị phần mất đi đó.

Hoặc tăng giá 1%,

cũng có thể tăng lại.

Trong trường hợp này, tính liên tục của nó khá tốt.

Tất nhiên,

các ngành có tính liên tục tốt,

nhưng không ổn định,

có tính chu kỳ khá mạnh.

Ví dụ như thép,

thép thực ra luôn có nhu cầu,

ngành này luôn có người cần,

giống như bất động sản,

nó luôn tồn tại,

nhưng có thể độ ổn định không cao.

Ví dụ,

bất động sản có thể theo chu kỳ 10 năm,

còn thép chỉ theo chu kỳ 3-4 năm,

nên độ ổn định không cao.

Độ ổn định kém,

sẽ ảnh hưởng đến tốc độ tăng trưởng,

tốc độ tăng trưởng trung bình sẽ thấp hơn.

Những ngành như vậy,

tính liên tục vẫn còn.

Vì vậy, đôi khi đừng nhầm lẫn giữa tính liên tục, tính ổn định và chu kỳ,

cần phân biệt rõ ràng.

Ví dụ,

còn có một số sản phẩm tiêu dùng,

ví dụ như hàng tiêu dùng dùng một lần nhiều năm không cần thay,

tính liên tục tương đối kém.

Ví dụ hôm nay bán một chiếc tủ lạnh,

sau đó năm, sáu năm hoặc mười năm nữa, người ta không cần mua tủ lạnh mới nữa,

vì vậy chu kỳ tiêu thụ khá dài,

đối với nhà sản xuất, cũng chính là tính liên tục hoạt động khá kém.

Ngược lại, bán rượu trắng,

bán tã lót,

bán sữa,

tính liên tục của chúng rất tốt.

Vì hôm nay uống rồi, ngày mai vẫn phải uống.

Điều này có tính liên tục khá tốt,

Vì vậy, bạn cần xem đặc điểm của các ngành khác nhau,

tính liên tục,

tốc độ tăng trưởng,

tính chu kỳ,

độ tập trung ngành,

tính ổn định,

tỷ suất lợi nhuận trên vốn cổ phần ròng, v.v., đều khác nhau,

ví dụ như một số ngành lợi nhuận biên thấp,

nhưng vòng quay rất cao,

như Walmart,

hoạt động bán lẻ,

cũng là một doanh nghiệp dòng tiền khá tốt.

Vì vậy, khi chọn ngành và doanh nghiệp,

bạn cần chú ý điểm này,

từ các góc độ này để xem xét,

bởi vì tất cả đều nhằm mục đích cuối cùng là đạt được dòng tiền tốt.

Tại sao phải chú trọng dòng tiền? Bởi vì định giá doanh nghiệp cuối cùng sẽ dựa vào dòng tiền,

đây chính là tư duy cốt lõi.

Định giá,

dòng tiền trong tương lai được quyết định như thế nào? Một là thời gian,

hai là lợi suất trên vốn cổ phần ròng hàng năm,

Vậy lợi nhuận hàng năm là gì? Là lợi nhuận hiện tại và tốc độ tăng trưởng quyết định.

Lợi nhuận hiện tại dựa trên phân tích DuPont,

nó lại chia thành ba loại,

lợi nhuận biên,

vòng quay quy mô,

đòn bẩy.

Làm thế nào để xem tốc độ tăng trưởng lợi nhuận biên? Đã nói về tăng trưởng ngành,

tăng trưởng nội sinh của doanh nghiệp,

tính chu kỳ như thế nào, v.v.,

còn có câu hỏi về tính liên tục của ngành, liệu ngành có thay đổi nhanh không,

thói quen tiêu dùng có thay đổi nhanh không,

hoặc từ góc độ doanh nghiệp, liệu họ có hàng rào phòng thủ không,

có sự khác biệt nào không.

Sản phẩm có đặc điểm dễ tiêu thụ nhanh không,

sau khi tiêu thụ xong, có thể mua lại ngay không,

chứ không phải là hàng bền,

mua rồi dùng lâu dài.

Bạn cần quan sát các yếu tố này,

mới xác định được ngành nào là tốt.

Bởi vì doanh nghiệp tốt nhất chắc chắn nằm trong ngành tốt,

ngành tốt không đồng nghĩa với doanh nghiệp tốt,

nhưng doanh nghiệp trong ngành xấu thì thường không tốt,

vì vậy đừng làm những việc xác suất nhỏ,

tìm vàng trong đống rác là cực kỳ kém hiệu quả,

bởi vì thời gian và năng lượng của mọi người có hạn,

làm việc hiệu quả là làm những việc tối ưu.

Nếu bạn muốn tìm vàng,

hãy đi tìm trong mỏ vàng,

chứ đừng đi tìm trong đống rác.

Vì vậy,

lợi nhuận hiện tại của công ty,

tốc độ tăng trưởng,

tính liên tục đều rất quan trọng.

Lợi nhuận liên quan đến lợi suất,

lợi suất là một tham số chính trong dòng tiền.

Tính liên tục và tốc độ tăng trưởng cũng rất quan trọng,

bởi vì chúng đều liên quan đến thời gian,

thời gian này đề cập đến mối quan hệ giữa công ty và dòng tiền trong tương lai,

một công ty có thể phát triển liên tục 20 năm,

một công ty chỉ có thể duy trì 5 năm,

chắc chắn dòng tiền thu về sẽ khác nhau.

Vì nó dài hơn,

kinh nghiệm nhiều hơn,

kinh nghiệm phong phú tự nhiên sẽ mang lại nhiều của cải hơn,

tức là giá trị nội tại sẽ tăng lên.

Tốt,

hôm nay tôi sẽ chia sẻ với các bạn về điều này,

tổng hợp những yếu tố này lại,

xem xét định giá,

dòng tiền trong tương lai,

một số đặc điểm ngành của doanh nghiệp,

quy mô,

tỷ lệ lợi nhuận,

tốc độ tăng trưởng và tính bền vững,

những yếu tố này đều ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi đầu tư và giá trị thời gian của doanh nghiệp.

Kết hợp tất cả các yếu tố này,

các bạn có thể rút ra một khái niệm toàn diện hơn.