Gần đây bị các chiến lược đầu tư "lợi nhuận 50%+/năm" tràn ngập, tôi quyết định tự trải nghiệm một protocol vay mượn hàng đầu. Nói thật, ưu nhược điểm bề nổi ai cũng biết, nhưng có những vấn đề sâu xa hơn thì đa số chưa nghĩ rõ.

Trước hết nói về lợi nhuận. Lợi nhuận hàng năm do protocol quảng cáo thường là quy đổi phần thưởng token theo giá thị trường hiện tại. Nghe có vẻ ổn, nhưng có một cái bẫy lớn — lượng phần thưởng tập trung phát ra sẽ gây áp lực bán. Tưởng tượng xem, toàn bộ người dùng trong hệ sinh thái đều bán token thưởng, giá token có thể còn đẹp nổi không? Lợi nhuận bạn tính ra có thể chỉ là trên giấy, khi thực tế quy đổi ra tiền mặt đã bị giảm giá rồi. Thay vì xem phần thưởng này như dòng tiền chắc chắn, tốt hơn là xem nó như một quyền chọn có thể thực thi hoặc bị mất giá.

Tiếp theo là cái bẫy phí Gas. Để tối ưu lợi nhuận hoặc kiểm soát rủi ro, bạn sẽ thường xuyên thao tác — thêm thế chấp, rút lãi, tái đầu tư... Dù trên các chuỗi phí thấp như BSC mỗi lần giao dịch Gas rẻ, nhưng tích tụ nhiều thao tác lại thành khoản chi tiêu thật sự. Đặc biệt với người dùng vốn nhỏ, các khoản phí này có thể ăn mất phần lớn lợi nhuận. Đôi khi dừng lại không thao tác còn là lựa chọn sáng suốt hơn.

Điều đáng cảnh báo hơn là rủi ro hệ thống. Phần lớn tài sản thế chấp trong các protocol vay mượn là các đồng tiền chính, giá của chúng biến động theo thị trường crypto chung. Một khi gặp phải biến động cực đoan, giá trị tài sản thế chấp của bạn giảm sút là chuyện một, các protocol DeFi phụ thuộc vào chúng cũng có thể gặp vấn đề, cuối cùng cả stablecoin bạn dùng để khai thác cũng đối mặt rủi ro. Đây không phải lỗi của một protocol nào, mà là vấn đề chung của toàn bộ hệ thống DeFi.

Đừng quên rủi ro quản trị. Dù mang danh DAO, nhưng thực tế quyền lực ban đầu có thể vẫn nằm trong tay đội ngũ phát triển. Một cuộc bỏ phiếu quản trị quyết đoán — ví dụ như tăng lãi suất vay mượn đáng kể — có thể khiến toàn bộ chiến lược của bạn thất bại trong chớp mắt. Những chuyện này trong DeFi không phải chưa từng xảy ra.

Nói tóm lại, các protocol kiểu này là công cụ sắc bén, muốn chơi tốt cần có tư duy quản lý rủi ro chứ không chỉ đơn thuần là tâm lý đầu cơ.