Thứ Sáu tối, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp do Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ công bố đã thấp hơn kỳ vọng của thị trường một cách bất ngờ, dữ liệu này giống như một chiếc chìa khóa, trực tiếp mở ra không gian tưởng tượng về sự chuyển hướng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Theo đó, các tài sản rủi ro phản ứng nhanh chóng—Bitcoin tăng mạnh, tâm lý toàn bộ thị trường tiền mã hóa lập tức bừng sáng.

Nhưng đợt tăng giá này đối với những đồng coin nhỏ nằm ở rìa thị trường, có tính thanh khoản tương đối yếu, lại phức tạp hơn nhiều. Một tin vui tưởng chừng đơn giản thực ra đang thử nghiệm cực đoan khả năng chịu đựng của các tài sản này khi thị trường chuyển hướng nhanh chóng. Nói cách khác, khi câu chuyện vĩ mô trở thành động lực chính, các yếu tố cơ bản về kỹ thuật của những đồng coin này thực sự còn đáng giá hay không?

**Từ điều chỉnh dự kiến đến phản ứng dây chuyền của thanh khoản**

Dữ liệu việc làm yếu ớt đã kích hoạt một chuỗi truyền dẫn rõ ràng. Trước tiên, thị trường bắt đầu định giá lại chính sách của Cục Dự trữ Liên bang—mọi người đều cho rằng chu kỳ hạ lãi suất có thể bắt đầu sớm hơn dự kiến ban đầu. Sự thay đổi kỳ vọng này lập tức phản ánh trên hiệu suất của một số tài sản chủ chốt:

Chỉ số USD giảm mạnh theo chiều phản xạ. Khi đồng USD mất giá, các tài sản tính theo USD tự nhiên trông có vẻ rẻ hơn, hấp dẫn hơn đối với các nhà mua quốc tế. Đồng thời, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ cũng giảm mạnh, và lợi suất này thường được xem là chuẩn định giá tài sản toàn cầu. Lợi suất giảm đồng nghĩa với việc sức hấp dẫn của các khoản đầu tư cố định truyền thống giảm đi, nhiều dòng vốn bắt đầu tìm kiếm các phương án thay thế—từ đó, các tài sản mã hóa hưởng lợi.

Trong bối cảnh xu hướng thị trường thay đổi như vậy, cấu trúc thanh khoản của các đồng coin nhỏ cũng đang âm thầm thay đổi, ẩn chứa những logic thị trường sâu xa hơn cần phải suy nghĩ.