Kế thừa và vượt lên: Huyền thoại đầu tư của gia đình Davis

Thứ nhất,

Tránh xa các cổ phiếu giá rẻ.

Đây là kinh nghiệm mà Shelby học được từ những năm 80,

một số cổ phiếu rẻ nhất có thể đáng giá số tiền đó,

bởi vì các công ty này phần lớn là những công ty tầm thường.

Vấn đề là,

một công ty tầm thường sẽ luôn duy trì trạng thái tầm thường.

CEO của công ty đó sẽ dự đoán những ngày tốt đẹp đang ở phía trước,

giống như hành vi thường lệ của các CEO.

Có thể công ty sẽ tái sinh,

nhưng sự phục hồi như vậy không phải là điều chắc chắn.

“Ngay cả khi có thể phục hồi,

” Shelby nói,

“thì sự phục hồi đó cũng sẽ mất nhiều thời gian hơn mọi người dự đoán.

Bạn phải là một người thích bị đau,

mới thích loại hình đầu tư này.”

Thứ hai,

Tránh xa các cổ phiếu giá cao.

Cổ phiếu đắt đỏ có thể đáng giá,

bởi vì chúng có thể đại diện cho các công ty vĩ đại.

Nhưng Shelby từ chối mua các loại cổ phiếu này,

trừ khi giá của chúng hợp lý so với lợi nhuận.

“Bất kỳ công ty nào ở bất kỳ mức giá nào cũng không nhất thiết hấp dẫn,” Shelby nói.

Gia đình Davis chưa bao giờ trả quá nhiều cho quần áo,

nhà cửa hoặc kỳ nghỉ.

Tại sao nhà đầu tư lại phải trả giá quá cao cho lợi nhuận? Cuối cùng,

mọi người mua chính là lợi nhuận của công ty.

Chris mô tả những cổ phiếu nóng hổi có tiếng kêu rì rầm là “sòng bạc dưới kính hiển vi và nhà hàng steak”.

Những công ty ảo tưởng này đều mang một nhãn hiệu chung là hai chữ: “Điên rồ”.

Còn việc đó có phải là một quán cà phê internet có máy đánh bạc hay không,

ai quan tâm! Dù nó làm gì đi nữa,

chỉ cần có biển hiệu “Điên rồ” ló ra,

sẽ nhận được sự săn đón nhiệt tình.

Người hâm mộ sẽ mua cổ phiếu này với tỷ lệ P/E gấp 30 lần,

trong vòng 4 năm tới,

lợi nhuận của các công ty “điên rồ” tăng trưởng nhanh với tốc độ 30% mỗi năm,

mọi người tiếp tục đắm chìm trong cơn sốt điên rồ đó.

Đến năm thứ 5,

sức mạnh của các công ty “điên rồ” không còn như trước nữa,

lợi nhuận chỉ tăng 15%.

Đối với phần lớn các công ty,

tăng trưởng 15% đã là thành tích khá tốt,

nhưng các nhà đầu tư “điên rồ” lại kỳ vọng cao hơn.

Bây giờ,

họ bắt đầu do dự,

chỉ sẵn sàng trả gấp rưỡi giá trị ban đầu — tỷ lệ P/E 15 lần.

Kết quả là,

giá cổ phiếu bị giảm một nửa,

giảm 50% xuống dưới.

Lúc này,

lợi nhuận trên sổ sách đã gần như biến mất,

bất kỳ nhà đầu tư nào mua cổ phiếu “điên rồ” từ đầu,

sau một thời gian ngắn huy hoàng,

chỉ nhận về lợi nhuận hàng năm khoảng 6% không đáng kể,

so với rủi ro phải gánh chịu,

thì còn ít hơn nhiều.

Vì lợi tức trái phiếu Mỹ là 6%,

nhưng rủi ro lại nhỏ hơn nhiều.

Một khi cổ phiếu tăng trưởng nhanh mất đi khả năng tăng trưởng,

nhà đầu tư trở thành nạn nhân của toán học tàn nhẫn: khi một cổ phiếu giảm 50%,

nó phải tăng trở lại 100%,

mới có thể bù đắp được tổn thất trước đó.

Thứ ba,

Mua cổ phiếu của các công ty tăng trưởng hợp lý với giá hợp lý.

Shelby cho rằng,

đầu tư tốt là những công ty có tỷ lệ tăng trưởng cao hơn tỷ lệ P/E.

Ông tránh mua các cổ phiếu “điên rồ”,

sẽ tìm kiếm những cổ phiếu “bình thường”,

ví dụ như một ngân hàng khu vực.

Cổ phiếu “bình thường” này chỉ có tỷ lệ tăng trưởng 13%,

không gây ấn tượng,

và giá cổ phiếu là 10 lần P/E.

Nếu cổ phiếu “bình thường” này duy trì hiệu suất như vậy trong 5 năm,

và thu hút nhà đầu tư sẵn sàng trả 15 lần P/E,

thì,

nhà đầu tư kiên nhẫn sẽ có lợi nhuận trung bình hàng năm là 20% trong 5 năm,

còn các cổ phiếu “điên rồ” chỉ mang lại lợi nhuận 6%.

Đôi khi,

Gia đình Davis cũng tìm thấy một “cổ phiếu tăng trưởng tiềm ẩn”,

nổi tiếng “bình thường”,

nhưng lại có lợi nhuận dày đặc như Microsoft.

Giá rẻ,

lợi nhuận ấn tượng,

đây là sự kết hợp không thể chối từ,

AIG và nhiều cổ phiếu khác mà Davis phát hiện đều thuộc loại này.

Nếu AIG bắt đầu bán máy tạo nhịp tim hoặc hạt giống biến đổi gen,

nhà đầu tư chắc chắn sẽ định giá công ty này cao hơn.

Nhưng là một công ty bảo hiểm nhàm chán,

nó chưa từng gây ra sự phấn khích phi lý hoặc điều gì khác.

Việc cổ phiếu bị định giá thấp trong dài hạn có thể giảm thiểu rủi ro giảm giá.

Thứ tư,

Chờ đợi giá hợp lý xuất hiện.

Khi Shelby thích một công ty,

nhưng nếu giá cổ phiếu quá cao không phù hợp,

ông sẽ kiên nhẫn chờ đợi giá giảm.

Vì các nhà phân tích thường xuyên thay đổi quan điểm ba hoặc bốn lần mỗi năm,

điều này tạo ra cơ hội để mua cổ phiếu của IBM,

Intel và HP.

Ngoài ra,

những đợt thị trường gấu thỉnh thoảng xuất hiện cũng là người bạn tốt nhất của nhà đầu tư cẩn trọng.

Như Davis thường nói: “Thị trường gấu sẽ giúp người ta kiếm được nhiều tiền,

chỉ là nhiều người không nhận ra điều đó.”

Đôi khi,

một ngành công nghiệp sẽ gặp phải thị trường gấu của chính ngành đó.

Ví dụ như thập niên 80,

thị trường gấu bất động sản lan rộng sang ngành ngân hàng,

điều này tạo cơ hội để Shelby mua cổ phiếu của Citibank và Wells Fargo.

Khi chính phủ Clinton đề xuất các cải cách y tế sai lầm,

các công ty dược phẩm hàng đầu (như Merck,

Pfizer,

Lilly) đều giảm mạnh 40% đến 50%.

Shelby và Chris đều nắm giữ cổ phiếu của ba công ty này.

Bất kỳ công ty nào cũng có thể gặp phải thị trường gấu của riêng mình,

khi có tin xấu (ví dụ như rò rỉ dầu,

kiện tụng tập thể,

thu hồi sản phẩm, v.v.),

giá cổ phiếu sẽ giảm.

Thường thì đây là cơ hội mua vào tốt,

miễn là những tin xấu này chỉ là tạm thời,

và không ảnh hưởng đến triển vọng dài hạn của công ty.

“Khi bạn mua cổ phiếu của một công ty bị tổn thương nhưng vẫn vững mạnh,

” Shelby nói,

“bạn chỉ phải chấp nhận rủi ro nhất định khi mua,

vì kỳ vọng của nhà đầu tư sẽ thấp hơn.”

Trong su thập niên 80,

Shelby có thể chọn ra hàng loạt cổ phiếu tăng trưởng với tỷ lệ P/E chỉ 10-12 lần.

Nhưng,

đến thập niên 90 sôi động,

không còn cổ phiếu giá rẻ, chất lượng tốt như vậy nữa.

Chris và Ken chưa từng trải qua điều đó,

bây giờ họ buộc phải chờ đợi thị trường giảm giá.

Thứ năm,

Theo xu hướng.

Trong việc chọn cổ phiếu công nghệ,

Shelby rất cẩn trọng,

nhưng ông không hoàn toàn tránh xa các cổ phiếu này,

khác với hai nhà đầu tư nổi tiếng mắc chứng sợ công nghệ — Buffett và Lynch — không quá như vậy.

Chỉ cần phát hiện ra công ty có giá hợp lý,

lợi nhuận thực,

quản lý vững mạnh,

ông sẽ tích cực đưa vào danh mục đầu tư.

Ngược lại,

ông sẵn sàng bỏ lỡ những phần của nền kinh tế hoạt động sôi động nhất.

Ông đã đầu tư sớm vào Intel,

và thu lợi lớn.

Ông cũng bắt đầu nắm giữ cổ phiếu IBM từ giữa những năm 80.

Ông còn mua cổ phiếu của Applied Materials,

điều này giống như phiên bản hiện đại của “trò chơi cuốc xẻng và xẻng”.

Trong cơn sốt vàng California thế kỷ 19,

những người bán cuốc xẻng và xẻng kiếm lời lớn,

nhưng những khách hàng dùng dụng cụ đi tìm mỏ cuối cùng lại phá sản.

Tương tự,

Applied Materials bán thiết bị cho các “kẻ đi tìm mỏ” trong ngành bán dẫn.

Thứ sáu,

Đầu tư theo chủ đề.

Đối với các nhà đầu tư theo phong cách “từ dưới lên”,

họ thích đầu tư vào các công ty có thuộc tính tốt.

Chỉ cần có triển vọng tươi sáng,

từ khoan dầu đến chuỗi thức ăn nhanh,

ngành nào cũng có thể là mục tiêu.

Còn đối với các nhà đầu tư theo phong cách “từ trên xuống”,

họ sẽ nghiên cứu xu hướng kinh tế vĩ mô trước,

sau đó xác định ngành có khả năng phát triển tốt trong môi trường kinh tế hiện tại,

cuối cùng chọn các công ty cụ thể trong các ngành đó.

Phong cách đầu tư của Shelby vừa có “từ trên xuống”,

vừa có “từ dưới lên”,

hai phương pháp hòa quyện, kết hợp thành một.

Mỗi khi ông bỏ tiền vào một khoản đầu tư,

ông đều tìm kiếm một “chủ đề”.

Trong nhiều trường hợp,

chủ đề rất rõ ràng.

Thập niên 70,

lạm phát tràn lan là một chủ đề rõ ràng.

Shelby sẽ đưa các công ty hoạt động trong lĩnh vực dầu khí,

khí tự nhiên,

nhôm và các mặt hàng khoáng sản khác,

vào danh mục của quỹ rủi ro New York do ông quản lý,

bởi vì các công ty này có thể hưởng lợi từ giá cả tăng cao.

Đến thập niên 80,

đã có dấu hiệu cho thấy,

trong cuộc chiến chống lạm phát,

Cục Dự trữ Liên bang đã giành chiến thắng.

Lúc đó,

Shelby phát hiện ra chủ đề mới: giá cả giảm xuống,

lãi suất giảm.

Vì vậy,

ông đã giảm đầu tư vào tài sản cứng,

mua các tài sản tài chính: ngân hàng,

công ty chứng khoán và bảo hiểm.

Các doanh nghiệp tài chính có thể hưởng lợi từ môi trường lãi suất giảm.

Shelby đã bỏ 40% vốn vào cổ phiếu tài chính,

kịp thời nắm bắt cơ hội phát triển mạnh của ngành này.

Những “cổ phiếu tăng trưởng tiềm ẩn” này không tăng trưởng nhanh như Microsoft hay Home Depot,

nhưng lợi nhuận mang lại khá hấp dẫn.

Đến thập niên 90,

Shelby và Chris tập trung vào một chủ đề khác: dân số bùng nổ đang già đi.

Với sự già đi của thế hệ giàu nhất trong lịch sử Mỹ,

các công ty dược phẩm,

chăm sóc sức khỏe,

viện dưỡng lão trở thành ngành hưởng lợi.

Sau một đợt tăng mạnh của các công ty dược,

Shelby kiên nhẫn chờ đợi cơ hội sau khi thị trường giảm.

Thứ bảy,

Hãy để các cổ phiếu thắng tiếp tục chạy.

Các quỹ tăng trưởng điển hình mỗi năm bán ra 90% tài sản,

sau đó,

mua vào các mục tiêu tiềm năng tốt hơn.

Nhưng,

quỹ rủi ro của Shelby chỉ có tỷ lệ giao dịch 15% mỗi năm.

Davis còn thích mua cổ phiếu rồi giữ lâu dài,

vì như vậy tránh được việc phải trả thuế lợi nhuận vốn cao.

Chiến lược “mua và giữ” này giúp giảm chi phí giao dịch,

giảm thiểu sai lầm do giao dịch quá nhiều.

Kết quả của giao dịch thường là thắng hoặc thua,

không chắc chắn,

nhưng chi phí giao dịch thì rõ ràng.

Khi còn trẻ,

Davis đã nhiều lần nói với Shelby,

“Chọn thời điểm” là vô ích.

Shelby truyền lại lời khuyên này cho thế hệ sau: Chris và Andrew.

“Sau khi mua cổ phiếu với giá chiết khấu,

có thể giữ lâu dài,

” Shelby nói,

“cuối cùng,

chúng ta mong muốn bán cổ phiếu với ‘giá hợp lý’.

Ngay cả khi đạt đến mức đó,

chỉ cần cổ phiếu tiếp tục tăng trưởng,

chúng ta vẫn sẵn sàng giữ tiếp.

Chúng ta thích mua với giá trị hợp lý,

nhưng mong nó vẫn tiếp tục lớn mạnh.”

“Tôi có thể giữ một cổ phiếu qua hai hoặc ba chu kỳ suy thoái hoặc thị trường.

Như vậy,

tôi sẽ biết cách công ty ứng phó trong các điều kiện kinh tế khác nhau.”

Thứ tám,

Đầu tư vào ban lãnh đạo xuất sắc.

Davis đầu tư vào những ban lãnh đạo vĩ đại,

ví dụ như Hank Greenberg của AIG,

Shelby cũng theo logic đó,

đầu tư vào Andy Grove của Intel,

Ellie Broid của Sun America.

Nếu một nhà lãnh đạo vĩ đại rời khỏi công ty này để đến công ty khác,

Shelby sẽ rót vốn vào công ty mới,

đây là hành động mua lại tài năng quản lý.

Khi Jack Gromhoff rời Wells Fargo sang First National Bank,

Shelby đã mua cổ phiếu của First National.

Khi Harvey Glober xuất hiện tại American Express,

ông đã mua cổ phiếu của American Express.

“Thành công của bất kỳ công ty nào cũng không thể thiếu ban lãnh đạo xuất sắc,

đây là chân lý được Wall Street công nhận.

Nhưng,

các nhà phân tích thông thường thường bỏ qua điều này,” Chris nói,

“họ luôn thích bàn luận về dữ liệu mới nhất,

nhưng khi chưa đánh giá đúng về đội ngũ lãnh đạo,

chúng ta tuyệt đối không đầu tư.”

Thứ chín,

Bỏ qua gương chiếu hậu.

“Phát triển công nghệ máy tính khiến nhà đầu tư quá chú trọng vào dữ liệu quá khứ vô tận,” Shelby nói,

“người ta chưa bao giờ như bây giờ,

cật lực tìm kiếm tương lai từ quá khứ.”

Lịch sử của Wall Street là một bản tóm tắt giá trị nhất,

là rằng,

lịch sử không bao giờ lặp lại một cách cố định.

Sau cuộc sụp đổ năm 1929,

trong 25 năm,

mọi người đều tránh xa đầu tư chứng khoán,

vì trong lòng họ luôn tồn tại một ảo tưởng mơ hồ: thị trường sắp sụp đổ.

Sau chiến tranh thế giới thứ hai,

mọi người cũng tránh đầu tư,

vì thường nghĩ rằng sau chiến tranh sẽ là suy thoái kéo dài.

Cuối thập niên 70,

mọi người cũng tránh đầu tư,

vì họ tin rằng đợt giảm mạnh năm 1973–1974 sẽ lặp lại.

Như Shelby viết năm 1979: “Hầu hết các nhà đầu tư dành quá nhiều thời gian,

để phòng tránh những thảm họa có quy mô mà chúng ta cho là ít khả năng xảy ra.”

1988–1989,

mọi người tránh xa cổ phiếu,

để tránh một đợt sụp đổ như năm 1987 xảy ra lần nữa.

Tuy nhiên,

tất cả những biện pháp phòng ngừa này đều mang lại hậu quả đáng tiếc,

bởi vì mỗi khi mọi người nghĩ đến việc phòng ngừa sụp đổ,

chính là thời điểm tốt nhất để đầu tư mạnh mẽ.

Trong lịch sử đầu tư của Wall Street,

có thể nhận ra nhiều sai lầm tồn tại.

Ví dụ:

“Chỉ khi lợi nhuận công ty tăng trưởng,

giá cổ phiếu mới tăng,”

thực tế là,

khi lợi nhuận công ty không khả quan,

giá cổ phiếu vẫn thường thể hiện tốt.

“Trong thời kỳ lạm phát cao,

thị trường chứng khoán sẽ bị tổn thương,”

thực tế,

vào đầu những năm 50,

điều này chưa từng xảy ra.

“Đầu tư cổ phiếu là vũ khí tốt nhất chống lại lạm phát,”

nhưng tình hình đầu những năm 70 cho thấy,

thực tế không phải vậy.

Thứ mười,

Kiên trì đến cùng.

“Xem xét trong 1, 3 hoặc thậm chí 5 năm,

cổ phiếu có thể rất rủi ro,

nhưng nhìn trong 10 hoặc 15 năm thì khác,” Chris nói,

“Cha tôi khi vào thị trường chứng khoán,

đúng vào đỉnh của thị trường bò,

nhưng sau 20 năm,

những điều tồi tệ ban đầu đã trở nên không còn quan trọng nữa.

Trong thư gửi cổ đông,

chúng tôi luôn nhấn mạnh: chúng tôi đang chạy marathon.”

Danh sách kiểm tra đầu tư của Davis

Ngày 22 tháng 5 năm 1997,

Shelby đã viết một bản ghi nhớ về lý do sở hữu từng cổ phiếu trong quỹ rủi ro New York do ông quản lý.

Những cổ phiếu này,

dù không đáp ứng tất cả các tiêu chí,

ít nhất cũng phải đáp ứng phần lớn đặc điểm.

Quản lý xuất sắc và hồ sơ cam kết giữ lời tốt.

Nghiên cứu đổi mới,

sử dụng công nghệ để tối đa hóa lợi thế.

Hoạt động ở thị trường nước ngoài như ở trong nước.

Thị trường quốc tế cung cấp cho các công ty Mỹ đã trưởng thành một không gian tăng trưởng nhanh thứ hai.

Một số nhà phân tích của Wall Street từ đầu những năm 80 đã khẳng định Coca-Cola đã bước vào giai đoạn trưởng thành,

nhưng sự phát triển tốt sau khi mở rộng ra thị trường quốc tế đã chứng minh dự đoán của họ là sai.

Câu chuyện tương tự xảy ra với AIG,

McDonald’s và Philip Morris.

Sản phẩm hoặc dịch vụ bán ra không bao giờ lỗi thời.

Các công ty mang lại lợi nhuận vốn mạnh mẽ cho cổ đông,

và ban lãnh đạo đặt lợi ích nhà đầu tư lên hàng đầu.

Giữ chi phí thấp nhất có thể,

để công ty có lợi thế chi phí thấp.

Trong một thị trường đang tăng trưởng,

các công ty có khả năng chiếm lĩnh thị trường hoặc mở rộng thị phần liên tục.

Thành thạo trong việc mua lại đối thủ cạnh tranh,

và nâng cao tỷ suất lợi nhuận của họ.

Các công ty có nền tài chính vững mạnh.

……

Sau những thời kỳ khó khăn,

gia đình Davis đã khám phá ra niềm vui từ “quy tắc 72”,

họ nhận ra rằng nếu bạn có thể làm cho khoản đầu tư tăng trưởng 10% mỗi năm,

bạn sẽ nhận được lợi nhuận không nhỏ.

Và nếu đạt được 15% hoặc cao hơn,

thì khoản lợi nhuận cực kỳ hấp dẫn này còn làm cho các khoản rút lui trước đó trông như một ảo ảnh nhỏ bé không đáng kể.

Kiên nhẫn,

suy nghĩ dài hạn và trí tuệ của ba thế hệ,

đã tạo nên bí quyết thành công trong đầu tư của dòng họ Davis