Tôi gần đây đã trải nghiệm một giao thức tạo ra stablecoin phổ biến, sau ba ngày đã gặp không ít rắc rối, muốn bóc tách sự thật ra sao.

Nói về "lợi nhuận hàng năm", đây là khái niệm dễ bị thổi phồng nhất. Nhiều dự án tính phần thưởng token quản trị dựa trên giá hiện tại và giả định có thể duy trì ổn định suốt cả năm. Nhưng loại token thưởng này là tài sản lạm phát, lượng phát hành càng lớn thì áp lực giảm giá càng cao. Nguyên lý rất đơn giản — áp lực bán ra tỷ lệ nghịch với sản lượng phát hành. Để tính lợi nhuận bền vững thực sự, cần xem khoản lãi vay và lợi nhuận không rủi ro từ gửi stablecoin vào các giao thức vay lớn là bao nhiêu. Còn phần thưởng token? Hãy xem nó như một vé số có thể về 0, đừng trông chờ quá nhiều vào đó.

Còn về từ "phi tập trung" nữa. Đừng bị mê hoặc. Mã nguồn thực sự công khai minh bạch, logic vay mượn cũng tự động thực thi. Vấn đề là, các tham số quyết định toàn bộ hệ thống — như thêm loại tài sản thế chấp nào, mức phí ra sao, mức phạt khi thanh lý — vẫn do bỏ phiếu quản trị quyết định. Đặc biệt là giai đoạn đầu, quyền bỏ phiếu token thường tập trung cao vào một số ít người. Hoặc là quyết định sai, hoặc là bị tấn công. An toàn vốn của bạn, ở mức độ nào đó, phải đặt cược vào khả năng lý trí và chuyên nghiệp của những người này.

Thêm một rủi ro ẩn nữa: phản ứng dây chuyền của hệ thống Lego. Ví dụ, bạn gửi stablecoin vào một aggregator lợi nhuận, rồi aggregator lại phân phối tiền vào mười nông trại khác nhau. Nếu bất kỳ nông trại nào bị hack, bị tấn công hoặc xuất hiện lỗ hổng — rủi ro này sẽ truyền qua từng lớp, cuối cùng đổ lên đầu bạn. Bạn đối mặt không phải rủi ro điểm đơn lẻ, mà là rủi ro của phần yếu nhất trong toàn bộ chuỗi.

Nói thẳng ra, giao thức có thể rất ổn định, nhưng chuỗi lợi nhuận bạn tự xây dựng có thể đổ vỡ chỉ trong tích tắc. Quản lý rủi ro thực sự bắt đầu từ việc thừa nhận rằng mình không hiểu hết độ phức tạp của các hợp đồng lồng ghép. Đơn giản hóa, chỉ làm việc với các giao thức hàng đầu đã được kiểm tra kỹ lưỡng — điều này quan trọng hơn nhiều so với việc theo đuổi lợi nhuận hàng năm cực cao.