Gặp gỡ Keynes trong thị trường chứng khoán

Gặp gỡ Keynes trong thị trường chứng khoán

Keynes là nhà kinh tế học vĩ đại của thế kỷ 20,

cũng là nhà đầu tư vĩ đại của thế kỷ 20.

Ông từng nghĩ rằng có thể dựa vào “kiến thức vượt trội” và “phương pháp dự đoán tương lai vượt trội” để thực hiện các giao dịch đầu cơ tiền tệ và hàng hóa,

nhưng vì vậy đã hai lần phá sản hoàn toàn.

Cuối cùng, Keynes nhận ra rằng,

xu hướng thị trường do “tinh thần động vật” chi phối có tính không chắc chắn cực kỳ cao,

không thể định lượng được là kẻ thù chết người của nhà đầu cơ,

còn các nhà đầu tư hiểu biết, làm bài tập kỹ lưỡng, lại có thể nắm bắt cơ hội mua vào do đó mang lại.

Vào đầu những năm 1930,

Keynes đã chuyển từ một nhà đầu cơ thành “chọn cổ phiếu từ dưới lên”.

Ông nói: “Theo thời gian,

tôi ngày càng tin rằng phương pháp đầu tư đúng đắn là bỏ nhiều vốn vào các công ty mà bạn hiểu rõ,

hoàn toàn tin tưởng vào mô hình quản lý của họ.

Chọn quá nhiều công ty ít hiểu biết hoặc không có lý do đặc biệt để tin tưởng,

để kiểm soát rủi ro là sai lầm.”

Từ năm 1925 đến 1946,

Danh mục đầu tư ủy thác toàn quyền của Keynes tại Đại học King có lợi nhuận trung bình hàng năm là 15.21%,

xây dựng vượt xa chỉ số chứng khoán Anh cùng kỳ là 8.08% hàng năm.

Khi Keynes qua đời năm 1946, để lại khoảng 500.000 bảng Anh ròng (tương đương hàng chục triệu USD ngày nay),

cùng với 80.000 bảng Anh là các bộ sưu tập sách quý và tác phẩm nghệ thuật.

Hai lần phá sản của Keynes

Năm 1920, Keynes đã dùng kiến thức tài chính quốc tế của mình để đầu tư vào thị trường tiền tệ,

tin rằng mình có “kiến thức vượt trội”.

Ông dự đoán lạm phát hậu chiến sẽ làm giảm giá đồng franc của Pháp,

đồng mark của Đức và lira của Ý,

và bán khống chúng.

Ông giữ lâu dài đồng rupee Ấn Độ,

krone Na Uy và Đan Mạch cùng đô la Mỹ.

Trong vài tháng đầu,

quỹ phòng hộ do ông cùng vài cộng sự thành lập đạt lợi nhuận ròng 30.000 USD,

sau đó lại kiếm thêm 80.000 USD,

xem xét phần lớn các quốc gia châu Âu thời đó đều phá sản do chiến tranh,

số tiền này thực sự là con số thiên văn.

Nhưng chỉ sau 4 tuần,

lạc quan về Đức khiến các đồng tiền châu Âu lại tăng giá, tất cả vốn của họ bị phá sản.

Sau đó, Keynes đã đứng dậy nhờ sự giúp đỡ của gia đình và bạn bè,

với niềm tin sâu sắc vào khả năng định lượng ảnh hưởng của cung cầu,

ông say mê giao dịch hàng hóa.

Năm 1927, tài sản ròng của ông vượt quá 3,4 triệu USD,

sau khi thị trường chứng khoán sụp đổ năm 1929,

giá trị ròng của ông giảm 80%,

khiến ông phải bán một số tác phẩm tranh (cuối cùng không bán).

Năm 1930, các vị trí hàng hóa của Keynes gần như biến mất.

Một sinh viên cũ của Keynes, Sel Cook, là phó giám đốc của Hiệp hội Bảo hiểm Nhân thọ Mutual,

năm 1930 giữa năm phá sản,

tháng 7 tự sát bằng súng.

Ngay cả nhà kinh tế học Keynes cũng không thể dự đoán được nền kinh tế thế giới sẽ bị nuốt chửng vào những năm 1930 và chiến tranh thế giới thứ hai sắp xảy ra.

“Kiến thức vượt trội” của ông xây dựng dựa trên hàng đống dữ liệu định giá đã không giúp ông tránh khỏi tai họa.

Nhưng ông lắc mình rũ bỏ bụi bặm,

tái thiết lại trong thập kỷ đen tối nhất của lịch sử kinh tế,

trở thành một nhà đầu tư khác biệt rõ rệt.

Sự chuyển đổi của Keynes

Trải qua hàng loạt thử thách của thị trường trong thập niên 1930,

Keynes đã không còn tin vào lý thuyết vĩ mô của mình có thể dự đoán tâm lý đầu tư quy mô lớn,

ông từ bỏ giao dịch tiền tệ và hàng hóa,

và chuyển sang đầu tư cổ phiếu trong thập niên 1930,

cuối cùng tạo ra của cải,

điều này chắc chắn đòi hỏi sự dũng cảm lớn.

Đối mặt với đợt bán tháo tồi tệ nhất trong lịch sử năm 1929,

Keynes thực chất trở thành nhà đầu tư ngược chiều.

Ông không nhảy lên thuyền cứu sinh,

mà tiếp tục ở lại trên con tàu đang bão táp.

Ông tin rằng giảm phát có thể đưa lãi suất thấp trở lại,

nhà đầu tư có thể hưởng lợi từ đó.

Dù các vị trí hàng hóa đã bị phá hủy,

nhưng ông tin rằng cổ phiếu không chỉ giữ được giá trị nhất định,

mà còn có thể phục hồi.

Trong bối cảnh năm 1931, suy nghĩ như vậy cần đủ dũng khí,

và điều này đã giúp Keynes trở thành người sáng lập quỹ đầu tư và truyền cảm hứng cho các nhà đầu tư tương lai.

Từ 1932 đến 1937,

ít ai nhận ra rằng giai đoạn này là sau thời kỳ thịnh vượng 1921–1929,

là giai đoạn phục hồi giá thứ hai lớn nhất thế kỷ 20,

Trong đợt phục hồi của thập niên 1930, thị trường Mỹ tăng gần 280%.

Trong suốt thập niên 1930, Keynes không rời khỏi thị trường,

nhưng từ 1937 đến chiến tranh thế giới thứ hai, ông đã trải qua những khoản lỗ đòn bẩy.

Từ 1942 đến 1946,

lại là một làn sóng phản trực giác khó tin nữa.

Đức đang oanh tạc London,

hàng trăm tàu chiến của Anh bị chìm,

cho đến trước ngày đổ bộ Normandy năm 1944,

tình hình châu Âu khá nghiêm trọng,

nhưng Keynes vẫn giữ vững danh mục đầu tư của mình,

và trong thời gian này, thị trường Mỹ tăng 122%.

Trong suốt thập niên 1930 và chiến tranh thế giới thứ hai,

Keynes vẫn kiên trì giữ các cổ phiếu do chính mình chọn lọc kỹ lưỡng — gần như đại diện cho mọi thành phần quan trọng của nền kinh tế.

Nếu ông bán các cổ phiếu này trong thời điểm khủng hoảng (sau đợt sụp đổ năm 1929 và suy thoái năm 1937),

lợi nhuận chắc chắn sẽ rất kém.

Trong hai lần thời điểm tưởng chừng tồi tệ nhất, có những đợt tăng giá ít người biết đến,

và đó là phần lớn lợi nhuận tổng cộng của Keynes.

Keynes đã chuyển thành nhà đầu tư dài hạn.

Trong một bản ghi nhớ gửi các giám đốc của Công ty Bảo hiểm Nhân thọ Mutual, ông nói: “Nếu chúng ta rút lui,

chúng ta sẽ rất khó chấp nhận quay trở lại trong tâm trí.

Cuối cùng quay lại đã quá muộn,

chắc chắn sẽ bị bỏ lại phía sau trong sự phục hồi.

Nếu không bao giờ phục hồi,

thì còn gì quan trọng.”

Sau năm 1934, Keynes cuối cùng trở thành một nhà đầu tư “từ dưới lên” và tập trung vào giá trị.

Vào đầu những năm 1930,

ông ưa thích mua cổ phiếu các công ty lớn với giá rẻ,

đây chính là mầm mống của trường phái đầu tư giá trị toàn diện.

Năm 1936, danh mục đầu tư của Keynes tại Đại học King gần 66% là cổ phiếu mỏ,

cùng với các nhà quản lý quỹ cùng thời gọi đó là “phương pháp đầu tư tập trung”,

tức chỉ nắm giữ một số ít cổ phiếu,

khác với đa dạng hóa rộng rãi hoặc danh mục theo chỉ số.

10 chìa khóa giàu có của Keynes

1. Xét về dài hạn,

lợi nhuận cổ phiếu cao hơn trái phiếu.

Dù không phải là chân lý tuyệt đối (tùy theo giai đoạn nghiên cứu),

nhưng ông tin rằng điều này là đúng chung.

2. Đầu cơ là trò chơi nguy hiểm.

Keynes ban đầu nghĩ rằng dựa vào “kiến thức vượt trội” của mình,

ông có thể dễ dàng vượt qua các biến động của thị trường tiền tệ và hàng hóa.

Sáng lòa của đầu cơ có thể làm mờ mắt bạn,

nhưng hãy nhớ rằng ít nhà đầu cơ có thể đạt được lợi nhuận dài hạn tốt.

Họ có thể may mắn trong chốc lát,

nhưng cuối cùng hiệu suất sẽ trở về hoặc thấp hơn trung bình,

vì họ không thể hiểu hết mọi sự kiện quan trọng của thị trường.

Đầu cơ là trò chơi nguy hiểm.

3. Có thể không có nghĩa là nhất định.

Bạn có thể có lợi từ các nhà phân tích xuất sắc dự đoán lợi nhuận và lãi suất trái phiếu,

hoặc các biểu đồ phân tích cổ phiếu mới nhất theo chu kỳ khác nhau.

Thời đại thông tin kinh tế tràn ngập dữ liệu như vậy,

nhưng không thể bảo vệ bạn khỏi những bất định của thị trường chứng khoán và kinh tế.

Không thể định lượng được là kẻ thù chết người của nhà đầu cơ,

còn nhà đầu tư hiểu biết, làm bài tập kỹ lưỡng, lại có thể nắm bắt cơ hội mua vào do đó mang lại.

4. Phản ứng phòng hộ giúp cân bằng danh mục đầu tư của bạn.

Bạn cần kết hợp một số loại tài sản không liên quan khi thị trường đi xuống,

để thực hiện phân tán rủi ro thực sự.

Nếu bạn chú ý đến phản ứng phòng hộ,

bạn sẽ nhận ra không phải tất cả tài sản đều có thể cùng tăng giá,

khi thị trường đi xuống, các tài sản có tương quan nghịch sẽ phát huy tác dụng.

5. Tận dụng giá trị nội tại.

Trong những năm 1930, đối mặt với đợt giảm giá mạnh của thị trường,

Keynes quyết định tập trung vào giá trị nội tại của công ty.

Giá trị phá sản của công ty là bao nhiêu? Ưu thế cạnh tranh của công ty ra sao? Các điểm lợi nhuận trong tương lai là gì? Xem xét giá trị sổ sách và tỷ lệ P/E của công ty,

so sánh với các công ty khác như thế nào? Bạn có giữ một cổ phiếu trong 10 năm không?

6. Cổ tức không nói dối.

Trong thập niên 1930, Keynes đã mua rất nhiều cổ phiếu các công ty dịch vụ công cộng,

hình thành một lớp đệm đầu tư tốt và dòng thu nhập.

Tìm các công ty thường xuyên tăng cổ tức,

đây chính là các công ty ổn định nhất thế giới,

có thể duy trì hoạt động bền vững, ổn định.

7. Đừng chạy theo đám đông.

Đầu tư ngược chiều cuối cùng sẽ có lợi.

Tìm các công ty ổn định,

không phổ biến, mua với giá thấp rồi kiên trì giữ.

Đừng cố gắng chọn thời điểm mua bán,

nhưng hãy tìm đúng cơ hội để mua các công ty có hàng rào bảo vệ.

So với việc mua các cổ phiếu hot hiện nay và hy vọng chúng tăng giá,

tìm và giữ các cổ phiếu ít người biết đến có thể mang lại lợi nhuận lớn hơn.

Cổ phiếu không phải là cuộc thi sắc đẹp,

hàng trăm, hàng nghìn cổ phiếu dù chưa thắng hôm nay,

nhưng thời gian sẽ giúp chúng thành công rực rỡ.

Phần lớn thời gian, thị trường có thể định giá chứng khoán hiệu quả,

nhưng không phải lúc nào cũng vậy.

Tại sao không tận dụng những sai lầm của thị trường,

chọn ra các cổ phiếu hoặc ngành bị mất điểm để đầu tư?

8. Đầu tư dài hạn.

Ngay cả khi môi trường kinh tế hiện tại không khả quan,

nếu bạn có chính sách đầu tư dài hạn phù hợp với sở thích của mình,

hãy kiên trì.

Rủi ro lớn nhất của nhà đầu tư là hành động bốc đồng,

thị trường luôn có thể phát ra tín hiệu sai,

tạo ra hoảng loạn,

hãy kiên định với chiến lược đầu tư của mình.

9. Đầu tư thụ động.

Do “tinh thần động vật” gây cản trở,

bạn không thể dự đoán trạng thái kỳ vọng dài hạn hoặc ngắn hạn,

hãy dành phần lớn vốn để mua quỹ chỉ số giá rẻ,

một lượng nhỏ quỹ chỉ số để tạo danh mục đa dạng.

Phần lớn nhà đầu tư thường dự đoán sai về thị trường,

tại sao không trực tiếp nắm bắt thị trường chính?

10. Hưởng thụ cuộc sống.

Sau khi lập kế hoạch đầu tư toàn diện phù hợp với mục tiêu,

hãy để nó sang một bên,

mỗi năm xem xét một lần,

còn lại thì hãy tận hưởng cuộc sống.