Chỉ số P/E dự phóng 12 tháng của S&P 500 hiện đang ở mức 22 lần, cao hơn mức trung bình 10 năm là 18.9 lần khoảng 16%. Nghe có vẻ cao, nhưng thành thật mà nói, chưa đến mức đỉnh 23.5 lần điên cuồng của năm 2020-2021. Sau đó, năm 2022, Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu tăng lãi suất, chỉ số đã giảm xuống gần 18 lần, và sau đó từ năm 2023 trở đi lại bắt đầu tăng trở lại.

Chỉ số định giá này hiện tại nói lên điều gì? Thị trường đang đặt cược vào việc lợi nhuận trong tương lai sẽ tăng trưởng mạnh mẽ. Các nhà phân tích của Wall Street dự đoán lợi nhuận mỗi cổ phiếu của S&P 500 năm 2025 có thể đạt 268 USD, đến năm 2026 còn dự kiến lên tới 304 USD, tức là tăng trưởng khoảng 13% mỗi năm. Nghe có vẻ ổn, nhưng vấn đề nằm ở chỗ nào? Phần lớn sự tăng trưởng này dựa vào khả năng của ngành công nghệ.

Hãy xem chỉ số P/E trailing của ngành công nghệ để biết rõ hơn — 25.68 lần. Điều này có nghĩa là thị trường đã tiêu hóa hết câu chuyện tăng trưởng trong tương lai, đã định giá sẵn rồi.

Ở đây cần cảnh giác với hai cái bẫy. Thứ nhất: Nếu tốc độ tăng trưởng của ngành công nghệ đột nhiên chậm lại, hoặc AI không thương mại hóa thành công như kỳ vọng, thì mức định giá 22 lần sẽ trở thành ảo ảnh, liệu có thể trở về mức trung bình lịch sử là 18 lần không? Nếu tính toán, thì sẽ giảm khoảng 18%. Thứ hai: Lịch sử cho thấy, bất cứ khi nào P/E vượt quá 22 lần, sau đó đều có một đợt điều chỉnh lớn. Thời kỳ bong bóng internet là như vậy, và chu kỳ tăng lãi suất sau năm 2021 cũng chứng minh quy luật này.

Vì vậy, giới đầu tư hiện nay đều nói rằng: Ở mức giá này cần thận trọng, đừng vội mua đuổi.