ETH đang bước vào giai đoạn nới lỏng chính sách toàn cầu—Liệu đây có phải là cơ hội tấn công lý tưởng?

Sau sự sụp đổ thị trường ngày 10/11, toàn bộ hệ thống crypto rơi vào trạng thái u ám. Tuy nhiên, điều thú vị là chính khi thị trường bị tê liệt, một xu hướng mới đang âm thầm hình thành—sự hội tụ giữa tài sản crypto chủ chốt và thế giới tài chính truyền thống. Và trong bối cảnh kỳ vọng nới lỏng chính sách của cả Mỹ lẫn Trung Quốc, Ethereum dường như đã định vị mình ở một vị trí chiến lược vô cùng thuận lợi.

Wall Street đang xây dựng một mạng lưới quyền lực mới

Bước ngoặt đến từ ngày 3/12, khi Chủ tịch SEC Paul Atkins công khai tuyên bố: toàn bộ thị trường tài chính Mỹ trong vài năm tới có thể sẽ dịch chuyển sang blockchain.

Khai thác tokenization không chỉ là một khái niệm lý thuyết. Thứ nhất, khi tài sản được lưu trữ trên blockchain, cấu trúc sở hữu trở nên hoàn toàn minh bạch—hoàn toàn khác với hệ thống hiện tại nơi các công ty niêm yết không rõ cổ đông cụ thể là ai. Thứ hai, tokenization cho phép thanh toán T+0 thay vì T+1, từ đó giảm rủi ro hệ thống và tăng tính an toàn. Thứ ba, đây không phải là tương lai xa, giới ngân hàng lớn và công ty chứng khoán hàng đầu thế giới đã sẵn sàng bước vào.

Nhìn sâu hơn, một chuỗi quyền lực đã hình thành: Giới tinh hoa chính trị-kinh tế Mỹ → US Treasuries → Stablecoin & kho bạc crypto → Ethereum + RWA + L2

Khoản dự trữ của các stablecoin chủ yếu là trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn và tiền gửi ngân hàng, được quản lý thông qua các công ty chứng khoán như Cantor. US Treasuries là tài sản sinh lời mức thấp rủi ro thấp mà các giao thức crypto đang ưu tiên. RWA—từ trái phiếu chính phủ đến khoản vay mua nhà, từ các khoản phải thu đến tài chính nhà ở—được tokenization thông qua Ethereum L1 và L2. Cuối cùng, mọi dòng tiền đều chảy về ETH và các L2 token, những công cụ chứa giữ quyền hưởng phí giao dịch và lợi suất tương lai.

Con số nói lên nhiều: TVL RWA hiện đạt 12.4 tỷ USD, chiếm 64.5% tổng lượng trên toàn bộ blockchain công khai, trong khi các chuỗi khác đang suy giảm.

Ethereum khám phá lại giá trị thu nhập thực sự

Nâng cấp Fusaka có vẻ yên tĩnh, nhưng nó lại là một cột mốc quan trọng trong quá trình tái cấu trúc kinh tế của Ethereum.

Trước đây, khi L2 phát triển mạnh, L1 bị gây áp lực—dòng tiền đi theo, giá trị bị phân tán. Fusaka quyết định giải quyết vấn đề này bằng cách liên kết blob base fee với base fee của L1 thông qua EIP-7918. Nói bằng tiếng thường: Rollup không thể tiếp tục sử dụng blob với chi phí gần bằng 0. Chúng phải trả ít nhất 1/16 so với base fee L1, và khoản phí này sẽ bị đốt trở lại cho những người nắm giữ ETH.

Đây là lần thứ ba Ethereum thực hiện “nạp năng lượng” thông qua cơ chế đốt:

• London: Chỉ đốt lớp thực thi
• Dencun: Đốt cả lớp thực thi và blob (nhưng blob phí vẫn có thể gần bằng 0 trong thời kỳ thấp điểm)
• Fusaka: Blob phí được liên kết với L1, tạo ra sàn tối thiểu ổn định—hoạt động L2 mạnh hơn = đốt ETH nhiều hơn

Kết quả là gì? Vào 23:00 ngày 12/11, blob fee cao hơn 5.696 triệu lần so với trước Fusaka, và một ngày duy nhất đã đốt 1.527 ETH, với blob fees chiếm 98% tổng lượng đốt. Khi L2 hoạt động sôi động hơn, Ethereum có thể thực sự trở lại trạng thái giảm phát.

Áp lực short ETH đang suy yếu—Cơ hội “ép short” loạn diệu

Cuộc thanh lý ngày 10/11 là một trận tuyệt chủng: tất cả vị thế đòn bẩy hợp đồng tương lai ETH bị xóa sạch, rồi tiếp tục chạm vào vị thế spot. Nhiều “OG lâu năm” đồng loạt xả tháo.

Theo Coinbase, đòn bẩy đầu cơ toàn bộ crypto đã chạm đáy lịch sử 4%—mức cực kỳ thấp.

Trong quá khứ, một phần lớn short ETH đến từ cặp Long BTC/Short ETH—chiến lược hoạt động tốt trong thị trường gấu. Nhưng lần này, có điều bất ngờ xảy ra: Tỷ lệ ETH/BTC từ tháng 11 đến nay vẫn giữ vững, không suy yếu như kỳ vọng.

Điểm then chốt: Lượng ETH trên sàn giao dịch là 13 triệu, chỉ khoảng 10% tổng cung, ở mức thấp lịch sử. Trong bối cảnh thị trường hoảng loạn, khi cặp Long BTC/Short ETH mất hiệu lực, dòng tiền bị kìm kềm—đây là những điều kiện lý tưởng cho một cuộc “ép short” tiềm tàng.

Chính sách toàn cầu nới lỏng—Khung cảnh hoàn hảo

Nhìn sang năm 2025-2026, tín hiệu từ Washington và Bắc Kinh đều tích cực:

• Mỹ: Tích cực kích thích, giảm thuế, nới lỏng lãi suất, quản lý crypto nhẹ nhàng hơn
• Trung Quốc: Nới lỏng hợp lý, ổn định tài chính

Trong kỳ vọng nới lỏng chính sách toàn cầu, khi biến động tài sản bị kiềm chế, khi thị trường còn hoảng loạn và dòng tiền chưa phục hồi hoàn toàn—Ethereum vẫn đang ở trong một “vùng đánh bóng” mua vào tuyệt vời.

Lợi thế của ETH đến từ hai phía: công nghệ (Fusaka, RWA, L2) và chính sách (quỹ tài chính truyền thống đang chuyển hướng). Khi cả hai hội tụ, cơ hội lý tưởng để tấn công có thể đã đến.