Kẽm có đang hướng tới sự biến động? Triển vọng giá năm 2026 trong bối cảnh 30 năm

Thị trường kẽm đối mặt với một ngã rẽ quan trọng hướng tới năm 2026. Sau khi giao dịch quanh mức US$3,088 khi năm 2025 khép lại, kim loại—cần thiết để sản xuất thép mạ kẽm dùng trong xây dựng và sản xuất—hiện đang đối mặt với áp lực cung ngày càng gia tăng có thể định hình lại động thái giá trong năm tới.

Thực tế Thị trường: Cung vượt cầu

Câu chuyện thực sự không phải là những gì đã xảy ra trong năm 2025; mà là những gì sắp tới. Nhóm Nghiên cứu Kẽm và Chì Quốc tế dự báo thặng dư kẽm tinh chế toàn cầu đáng kinh ngạc là 271.000 MT cho năm 2026, gần gấp ba lần thặng dư 85.000 MT ghi nhận trong năm 2025. Đây không phải là một sự mất cân đối nhỏ—nó báo hiệu những thách thức cấu trúc phía trước.

Sản lượng đang tăng nhanh hơn tiêu thụ. Trong khi sản lượng khai thác kẽm dự kiến tăng 2,4% lên 12,8 triệu MT, tăng trưởng nhu cầu vẫn yếu ớt chỉ 1%, đạt 13,86 triệu MT toàn cầu. Các nguồn cung mới đang gia nhập thị trường, bao gồm việc khởi động lại mỏ Almina-Minas Aljustrel của Bồ Đào Nha, vận hành của Bunker Hill Mining tại Idaho, và mỏ Xinjiang Huoshaoyun của Trung Quốc—sẽ xếp hạng là hoạt động chì-kẽm lớn thứ sáu thế giới.

Sản xuất kẽm tinh chế cũng đang tăng, dự kiến tăng 2,4% lên 14,13 triệu MT. Sự gia tăng cung này diễn ra trong bối cảnh nhu cầu tăng trưởng khiêm tốn, đặc biệt từ Trung Quốc nơi mà sự sụp đổ bất động sản vẫn còn ảnh hưởng nặng nề.

Câu hỏi Trung Quốc: Nhu cầu trì trệ kéo dài

Khủng hoảng nhà ở của Trung Quốc vẫn là vấn đề lớn chưa có lời giải. Doanh số bán hàng của 100 nhà phát triển hàng đầu của quốc gia này trong tháng 11 giảm 36% so với năm 2024, với mức giảm lũy kế từ đầu năm đến tháng 11 là 19% tính đến tháng 11 năm 2025. Nhóm Nghiên cứu Kẽm và Chì Quốc tế dự báo nhu cầu kẽm của Trung Quốc sẽ duy trì ổn định trong năm 2026 mặc dù dự kiến có những tăng trưởng nhẹ trong năm 2025.

Điều này tạo ra một động thái kỳ lạ: Trung Quốc, nhà sản xuất kẽm lớn nhất thế giới, đối mặt với dư cung trong nước trong khi phần còn lại của thế giới đang phải đối mặt với kho dự trữ thu hẹp. Kho dự trữ trên Sàn Giao dịch Kim loại London (LME) đã giảm từ 230.325 MT vào đầu tháng 1 xuống còn chỉ 33.825 MT vào tháng 11—một giảm mạnh 85% ban đầu hỗ trợ giá mặc dù nguồn cung cơ bản vẫn dồi dào.

Dự báo giá năm 2026: Các ý kiến chuyên gia phân kỳ

Điều này dẫn đến đâu cho giá kẽm? Phân tích chia thành các kịch bản cạnh tranh.

Quan điểm của Fastmarkets cho rằng động lực từ mức trung bình LME 3.218 US$ của năm 2025 có thể đẩy giá lên cao hơn trong nửa đầu năm 2026, được thúc đẩy bởi sự mất cân đối cung cầu khu vực. Tuy nhiên, khi thặng dư toàn cầu xuất hiện trong nửa cuối, dự kiến áp lực giảm giá sẽ trở lại vào cuối năm.

Quan điểm của Morgan Stanley mang tính bi quan hơn, dự báo trung bình năm 2026 là 2.900 US$, thấp hơn mức hiện tại và cho thấy mức giảm 6-7% so với các giao dịch gần đây. Dự báo này phản ánh mối lo ngại về việc dư cung kéo dài sẽ vượt quá khả năng cung cấp hạn chế trong ngắn hạn.

Nghiên cứu Thị trường Argus bổ sung: hoạt động hợp đồng dài hạn đã chậm lại do tồn kho LME thấp, tạo ra sự không chắc chắn về giá trong ngắn hạn. Các nhà sản xuất vẫn thận trọng về các đơn hàng mua trước, khiến các nhà sản xuất trong trạng thái chờ đợi. Sự do dự này có thể duy trì hỗ trợ giá trong ngắn hạn, nhưng rất mong manh.

Các yếu tố địa chính trị: Thương mại và Nguyên liệu quan trọng

Một biến số có thể làm gián đoạn các dự báo này: địa chính trị. Chính sách thương mại của chính quyền Trump và mối quan hệ Mỹ-Trung ngày càng xấu đi tạo ra cả rủi ro lẫn cơ hội. Kẽm được phân loại là nguyên liệu quan trọng cho hạ tầng và quốc phòng của Mỹ, với việc phê duyệt FAST-41 đã được cấp cho dự án Hermosa của South32.

Năng lực sản xuất của Mỹ và các nước phương Tây có thể chuyển hướng nhu cầu về phía tây, hỗ trợ giá trong các thị trường phát triển. Tuy nhiên, lợi ích này vẫn còn mang tính dự đoán cho đến khi các chính sách cụ thể thay đổi rõ ràng.

Kết luận đầu tư: Cần kiên nhẫn

Thị trường kẽm năm 2026 trình bày một tình trạng dư cung điển hình. Kho dự trữ hạn chế trong ngắn hạn có thể cung cấp hỗ trợ chiến thuật, nhưng bức tranh cơ bản—cạnh tranh giữa nguồn cung ngày càng tăng và nhu cầu yếu ớt—đề cao sự thận trọng. Các nhà đầu tư kiên nhẫn có thể tìm thấy cơ hội nếu giá giảm về mức 2.800-2.900 US$, đặc biệt khi xem xét các xu hướng dài hạn về chuyển đổi năng lượng và chi tiêu hạ tầng.

Đối với những ai theo dõi kẽm qua các thập kỷ, kim loại này vẫn mang tính chu kỳ hơn là theo hướng rõ ràng. Điều chỉnh quy mô vị thế phù hợp.