Thách thức giảm giá của thị trường tiền điện tử: Kho bạc Bitcoin mất đi sức hấp dẫn của mức chênh lệch cao

Cảnh quan các công ty dự trữ Bitcoin đã trải qua một sự biến đổi đáng kể. Trong năm 2025, các công ty này đã thu hút các khoản phí cao ấn tượng trên các khoản nắm giữ tài sản kỹ thuật số của họ, nhưng thị trường hiện đã đảo chiều với gần 40% trong số 100 công ty hàng đầu giao dịch dưới giá trị tài sản ròng (NAV). Theo dữ liệu từ BitcoinTreasuries.net, áp lực bắt đầu gia tăng từ tháng 10 khi tâm lý nhà đầu tư thay đổi. Các nhà chơi lớn bao gồm Strategy và Twenty One Capital hiện được định giá giảm 17%, phản ánh sự suy giảm niềm tin rộng rãi vào các phương tiện đầu tư này.

Điều Gì Đang Thúc Đẩy Sự Thay Đổi?

Sự suy thoái hiện tại mang lại một sự so sánh hấp dẫn với các mô hình lịch sử. Tình hình của Grayscale năm 2020 cung cấp một so sánh hướng dẫn—khi các ETF Bitcoin gia nhập thị trường, cấu trúc phí cao đã thúc đẩy định giá sụp đổ gần như trong chớp mắt. Môi trường ngày nay cho thấy một động thái tương tự có thể đang diễn ra. Với Bitcoin giao dịch gần $91.96K (tăng 0.54% trong 24 giờ qua), mức giảm giá của thị trường tiền điện tử phản ánh sự hoài nghi của nhà đầu tư chứ không phải là yếu tố cơ bản yếu kém của tài sản nền tảng.

Dữ liệu hiệu suất nhấn mạnh sự phân kỳ giữa các thị trường truyền thống và các dự trữ Bitcoin. Tập đoàn The Blockchain của Pháp nổi bật hơn cả so với lợi nhuận 16% của S&P 500 trong năm 2025, nhưng ngay cả những nhà đầu tư thành công cũng không thể bảo vệ ngành khỏi sự thu hẹp định giá. Khoảng cách giữa giá trị nắm giữ và vốn hóa thị trường đã tạo ra một tình huống arbitrage bất thường mà ít ai có khả năng khai thác.

Ảnh Hưởng Chiến Lược và Hội Nhập Ngành

Sự mất kết nối về giá cả mang lại hậu quả đáng kể cho chiến lược tăng trưởng. Các công ty không còn có thể dựa vào phát hành cổ phiếu để tích lũy thêm Bitcoin—một chiến lược đã thúc đẩy sự mở rộng của ngành trong giai đoạn 2024-2025. Giới hạn này đang định hình lại các động thái cạnh tranh. Các dự trữ yếu hơn ngày càng đối mặt với áp lực mua lại khi các nhà chơi lớn hơn tìm cách hợp nhất vị thế thị trường trong giai đoạn suy thoái này.

Mức giảm giá của thị trường tiền điện tử hiện tượng trưng cho cả một sự thiết lập lại định giá và một điểm chuyển đổi ngành, buộc các dự trữ phải điều chỉnh lại chiến lược của mình trong một môi trường mà các khoản phí cao không còn được coi là điều hiển nhiên.