Thượng viện Hoa Kỳ cập nhật dự luật cấu trúc thị trường: Stablecoin “kiếm lời thụ động” bị dừng lại, cơ chế thưởng bị thắt chặt toàn diện

2026年初，美国加密监管再度释放明确信号。美国参议院近日公布更新版数字资产市场结构法案草案，对稳定币奖励机制划出清晰边界：仅因闲置持有稳定币余额而获得收益将被禁止，但与实际使用行为挂钩的激励仍被允许。这一表态被视为稳定币监管框架中的关键转折。

该草案由参议院银行委员会主席 Tim Scott 公布，被称为“协商后的市场结构法案”。文件将在本周四提交委员会审议，旨在解决加密行业与银行体系之间分歧最为激烈的议题之一。过去数周，双方围绕稳定币收益属性进行了密集博弈。

根据最新文本，数字资产服务提供商不得向仅持有支付型稳定币的用户支付任何形式的利息 hoặc被动收益。不过，若奖励与交易、质押、流动性提供、抵押 hoặc其他链上活动直接相关，则不在禁止之列。这意味着“账户放着就生息”的模式将被明确排除在合规范围之外。

这一调整源自民主党参议员 Angela Alsobrooks 提出的折衷方案。她主张允许平台针对具体操作行为提供激励，但不应将稳定币余额本身等同于银行存款工具。该思路目前已被纳入银行委员会版本的法案文本。

整体来看，稳定币奖励问题已成为美国金融体系内部竞争的集中体现。银行业团体认为，2025年通过的《GENIUS法案》虽禁止发行方直接支付利息，但未封堵第三方平台提供类利息回报的空间，可能引发新的流动性风险。加密公司则反驳称，这是银行试图借监管之名压缩创新空间。

部分行业声音已公开表达担忧。美国第一大合规 CEX 近期警告，如果立法进一步收紧奖励安排，而不仅仅强化信息披露，其可能重新评估对市场结构法案的支持立场。

除稳定币条款外，新草案还吸收了 Cynthia Lummis 与 Ron Wyden 推动的两党提案，明确软件开发者和基础设施提供者不会因单纯编写或维护代码而被视为金融中介。这一内容被视为对 DeFi 与开源生态的制度性保护。

在立法进程上，该修订版本被认为是法案进入实质审议的重要一步。未来，参议院银行委员会与农业委员会的版本仍需协调，并与众议院已通过的《数字资产市场透明度法案》进行整合。最终文本仍需经参众两院表决，并提交特朗普总统签署，才能正式成为法律。

美国对稳定币收益模式的态度正从模糊走向精细化管理，这一变化或将深刻影响稳定币商业模型、用户行为以及传统金融与加密行业之间的竞争格局。