Ondo Finance, với triển khai trên Solana vào đầu năm 2026, mở ra kỷ nguyên mới cho token hóa cổ phiếu Mỹ

Tiên phong trong token hóa RWA tuyên bố mở rộng quy mô lớn vào thị trường chứng khoán, thực hiện giao dịch on-chain 24/7/365

Tiền tệ thực (RWA) của Ondo Finance, đi trước trong việc token hóa tài sản thực, dự kiến sẽ bắt đầu cung cấp dịch vụ token hóa cổ phiếu Mỹ và quỹ ETF (ETF) trên blockchain Solana vào đầu năm 2026. Thông báo này cho thấy sự mở rộng lớn hơn từ việc token hóa trái phiếu Mỹ và quỹ thị trường tiền tệ của công ty, gợi ý khả năng các chứng khoán token hóa có thể phá vỡ giới hạn thời gian giao dịch truyền thống.

Những gì thay đổi nhờ giao dịch token hóa

Thị trường chứng khoán Mỹ truyền thống chỉ hoạt động khoảng 6.5 giờ từ 9:30 sáng đến 4:00 chiều theo giờ miền Đông vào ngày thường, với thời gian pre-market và after-market có tính thanh khoản rất hạn chế. Các cổ phiếu Mỹ token hóa mà Ondo hướng tới sẽ cho phép giao dịch liên tục 24/7/365 và thanh toán tức thì qua blockchain toàn cầu.

Điểm khác biệt cốt lõi của phương pháp này so với các sản phẩm phái sinh tổng hợp hay CFD là cấu trúc dựa trên lưu ký. Nhờ vào chứng khoán gốc được lưu giữ thực tế tại các tổ chức tài chính đủ điều kiện, mỗi token sẽ đại diện cho quyền sở hữu thực sự của cổ phiếu hoặc đơn vị ETF, đảm bảo không phải là sản phẩm đầu cơ mà là tiếp xúc thực với tài sản thực.

Lý do chọn Solana

Việc Ondo chọn Solana dựa trên lý do kỹ thuật. Solana cung cấp khả năng xử lý hàng nghìn giao dịch mỗi giây với chi phí thấp dưới vài cent cho mỗi giao dịch, giúp thực hiện các giao dịch nhỏ, tần suất cao một cách kinh tế. Điều này trái ngược với phí gas cao của Ethereum, phù hợp cho khối lượng lớn các chứng khoán token hóa.

Thành tựu của Ondo Finance thể hiện điều gì

Để hiểu rõ tham vọng của Ondo, cần xem các thành tựu đã đạt được:

USDY(U.S. Dollar Yield) cung cấp tiếp xúc token hóa trái phiếu ngắn hạn và tiền gửi yêu cầu của ngân hàng, đã tích lũy hơn 500 triệu USD tài sản quản lý (AUM).

OUSG(Ondo Short-Term U.S. Government Treasuries) cung cấp cho nhà đầu tư tổ chức quyền truy cập vào trái phiếu chính phủ ngắn hạn trên blockchain, đã xây dựng được lòng tin vững chắc.

Công ty đã thành công trong việc điều hướng các yêu cầu đăng ký chứng khoán nghiêm ngặt của Mỹ, xây dựng quan hệ lưu ký với các tổ chức tài chính lớn như BNY Mellon, State Street. Kinh nghiệm này về tuân thủ quy định và hợp tác với các nhà đầu tư tổ chức là nền tảng quan trọng để mở rộng sang token hóa các loại cổ phiếu phức tạp hơn.

Môi trường quy định phức tạp

Lộ trình đến đầu năm 2026 cho thấy cần nhiều quy trình pháp lý phức tạp. Các bước như đăng ký chứng khoán với SEC, áp dụng quy định đại lý chuyển nhượng, yêu cầu đăng ký broker-dealer, tuân thủ quy tắc lưu ký nghiêm ngặt đều là các rào cản cao.

Thêm vào đó, tuân thủ AML/KYC tạo ra xung đột với tính ẩn danh của blockchain, và giới hạn nhà đầu tư đủ điều kiện có thể khiến ban đầu chỉ dành cho nhà đầu tư tổ chức hoặc nhà đầu tư đủ điều kiện, chứ không dành cho nhà đầu tư bán lẻ.

Thời gian hơn 12 tháng cho thấy Ondo xem dự án này là quá trình dài, không chỉ về mặt kỹ thuật mà còn đòi hỏi các cuộc thảo luận từng bước với SEC và khả năng diễn giải quy định mới.

Các vấn đề cốt lõi về công nghệ

Để thực hiện giao dịch 24/7/365, cần có hạ tầng công nghệ tinh vi:

Cơ chế định giá: Trong giờ giao dịch, có thể tham khảo giá cổ phiếu theo thời gian thực, còn ngoài giờ có thể dựa vào giá cuối cùng hoặc định giá công bằng, tiềm ẩn cơ hội arbitrage.

Tính cuối cùng của thanh toán: Xảy ra trong vài giây đến phút trên chuỗi, nhưng chuyển giao lưu ký gốc vẫn theo quy trình thanh toán truyền thống.

Xử lý các hoạt động doanh nghiệp (cổ tức, chia cổ phiếu, sáp nhập): cần hợp đồng thông minh hoặc can thiệp thủ công, đặc biệt phức tạp trong các trường hợp phức tạp.

Quyền biểu quyết: Việc thực hiện bỏ phiếu có thể cần xác minh bổ sung hoặc ủy quyền do địa chỉ blockchain có thể không đáp ứng đủ yêu cầu về danh sách cổ đông.

Ảnh hưởng tiềm năng đến cấu trúc thị trường

Khi token hóa chứng khoán hoạt động song song với thị trường truyền thống, sẽ xuất hiện các cơ chế thị trường mới:

Phân tán thanh khoản: Giữa NYSE/Nasdaq và các sàn giao dịch dựa trên blockchain, có thể làm giảm độ sâu của cả hai thị trường.

Hiệu quả phát hiện giá: Cần các cơ chế arbitrage hiệu quả để duy trì sự đồng bộ giá giữa các thị trường.

Khoảng cách giá ngoài giờ: Có thể tạo ra biến động so với giá mở cửa của thị trường truyền thống.

Thành công phụ thuộc vào khả năng phát triển thanh khoản đủ để thay thế hoặc bổ sung cho giao dịch cổ phiếu truyền thống, hoặc chỉ dừng lại ở các dịch vụ niche.

Phân tích nhóm người dùng tiềm năng

Nhà đầu tư quốc tế: hưởng lợi lớn nhất khi loại bỏ giới hạn múi giờ. Nhà đầu tư Nhật Bản, châu Á, châu Âu có thể truy cập cổ phiếu Mỹ trong giờ làm việc của họ.

Nhà đầu tư tiền mã hóa bản địa: đã quen với tài sản kỹ thuật số, có thể tiếp cận cổ phiếu Mỹ trực tiếp mà không cần chuyển đổi tiền pháp định phức tạp.

Tích hợp DeFi: token hóa cổ phiếu có thể được dùng làm tài sản thế chấp trong các giao thức cho vay hoặc cung cấp thanh khoản cho các nhà tạo lập thị trường tự động.

Sở hữu phần nhỏ và đầu tư theo phần: chi phí thấp cho phép mua cổ phiếu lớn bằng số tiền nhỏ, không cần mua toàn bộ cổ phiếu.

Giao dịch lập trình và chiến lược thuật toán: hưởng lợi lớn từ API blockchain và giao dịch 24/7.

Tuy nhiên, đối với nhà đầu tư cá nhân phổ thông thích phí thấp và giao diện dễ dùng, việc chuyển sang blockchain có thể chưa đủ sức thuyết phục do độ phức tạp thao tác ví tiền mã hóa, danh mục sản phẩm hạn chế ban đầu, hệ thống báo cáo thuế chưa hoàn chỉnh, thiếu các chức năng vay mượn hoặc cho vay.

Cạnh tranh và vị thế ngành

Backed Finance tận dụng môi trường quy định thuận lợi tại Thụy Sĩ để cung cấp cổ phiếu token hóa, trong khi các protocol DeFi như Synthetix cung cấp tiếp xúc cổ phiếu qua các sản phẩm phái sinh tổng hợp. Các công ty quản lý tài sản truyền thống như BlackRock, Franklin Templeton hiện chủ yếu tập trung vào quỹ thị trường tiền tệ và trái phiếu, nhưng cũng thể hiện quan tâm đến token hóa.

Ưu thế cạnh tranh của Ondo nằm ở nền tảng RWA đã được thiết lập, mối quan hệ mạng lưới với hạ tầng công nghệ của Solana, các đối tác tổ chức đã có từ các sản phẩm trái phiếu, và kinh nghiệm tuân thủ quy định sâu rộng.

Mô hình doanh thu và khả năng tài chính

Phí quản lý: theo tỷ lệ phần trăm AUM, tương tự phí quỹ ETF, tạo dòng thu nhập định kỳ mở rộng theo quy mô.

Phí giao dịch và chênh lệch giá: có thể tạo thêm doanh thu, nhưng sẽ bị cạnh tranh ép giảm.

Phí lưu ký: do các tổ chức lưu ký gốc tính, có thể gây áp lực đến lợi nhuận, đòi hỏi quy mô đủ lớn.

Cấp phép công nghệ: có thể tạo nguồn thu bổ sung qua cung cấp công nghệ cho các tổ chức khác.

Các rủi ro chính

Không chắc chắn về phê duyệt quy định: rủi ro lớn nhất, SEC có thể từ chối hoặc đặt điều kiện hạn chế khả năng thực thi.

Rủi ro lưu ký và đối tác trung gian: khi các tổ chức tài chính gặp khó khăn hoặc hệ thống gặp sự cố.

Lỗ hổng hợp đồng thông minh: có thể bị khai thác, dẫn đến mất an toàn.

Chấp nhận thị trường: vẫn còn nhiều rào cản, nhà đầu tư có thể thích các nền tảng quen thuộc hơn.

Thiếu thanh khoản: dẫn đến spread rộng, khớp lệnh kém.

Rủi ro oracle và định giá: có thể bị thao túng ngoài giờ.

Thay đổi quy định: có thể phát sinh hạn chế mới sau khi ra mắt.

So sánh với dịch vụ môi giới truyền thống

Các công ty môi giới trực tuyến lớn hiện nay cung cấp giao dịch không phí, giao diện tối ưu, bảo hiểm SIPC, hàng nghìn sản phẩm, dịch vụ khách hàng tốt, báo cáo thuế liền mạch.

Trong khi đó, phiên bản token hóa mang lại lợi ích như giao dịch 24/7/365, khả năng lập trình, tích hợp DeFi, nhưng cũng đối mặt với thách thức như phức tạp trong thao tác ví, phạm vi sản phẩm hạn chế ban đầu, hệ thống báo cáo thuế chưa hoàn chỉnh, thiếu các chức năng vay mượn hoặc cho vay.

Lợi thế mới mẻ cần đủ sức thuyết phục để bù đắp chi phí chuyển đổi và học hỏi của nhà đầu tư chính thống.

Tiềm năng thu hút nhà đầu tư tổ chức

Thành công dự kiến phụ thuộc nhiều vào nhóm nhà đầu tư tổ chức hơn là nhà đầu tư cá nhân.

Quỹ phòng hộ và các công ty giao dịch độc lập: có thể tận dụng thị trường 24/7/365 để quản lý rủi ro liên tục và chiến lược thuật toán.

Công ty quản lý tài sản quốc tế: nâng cao hiệu quả vận hành bằng cách truy cập cổ phiếu Mỹ trong giờ làm việc của họ.

Quỹ tiền mã hóa và các công ty quản lý quỹ: có thể đầu tư phân tán mà không cần chuyển đổi tiền pháp định phức tạp.

Family office và giới siêu giàu: sẽ đánh giá cao khả năng lập trình và tích hợp DeFi.

Tuy nhiên, quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm có thể gặp khó khăn trong ngắn hạn do các rào cản quy định và vận hành. Ban đầu, dự án sẽ giới hạn cho nhà đầu tư đủ điều kiện và tổ chức.

Đáp ứng môi trường quy định toàn cầu

Hạ tầng blockchain của Solana giúp dễ dàng tiếp cận cổ phiếu Mỹ cho nhà đầu tư không Mỹ, nhưng Ondo cần vượt qua các quy định quốc tế phức tạp:

Quy định chứng khoán xuyên biên giới: hạn chế cung cấp chứng khoán Mỹ cho nhà đầu tư nước ngoài nếu không tuân thủ luật địa phương.

Geo-fencing và kiểm soát truy cập: khó thực thi do tính ẩn danh của blockchain.

Lưu ký và thanh toán quốc tế: gặp khó khăn liên quan đến chuyển đổi tiền tệ và thuế nguồn.

Quy định MiCA của EU: đặt ra yêu cầu cho nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa, có thể ảnh hưởng đến khả năng tiếp cận thị trường EU của các token hóa chứng khoán dựa trên Solana.

Thị trường token hóa phân mảnh: các khu vực như Thụy Sĩ, Singapore, UAE có thể tạo ra các thị trường ngách không tương thích cao, hạn chế khả năng liên thông.

Cấu trúc hạ tầng công nghệ

Để các chứng khoán token hóa dành cho tổ chức có thể vận hành, cần có bộ công nghệ tích hợp sau:

Blockchain Solana: cung cấp nền tảng dựa trên bằng chứng cổ phần, hiệu suất cao.

Hợp đồng thông minh: tự động hóa tạo, mua lại, xử lý hoạt động doanh nghiệp, quản lý quy tắc tuân thủ.

Tích hợp oracle: cung cấp dữ liệu giá công bằng, giá trị thực, giá lịch sử để định giá và thanh toán.

API lưu ký: kết nối blockchain với tổ chức lưu ký chứng khoán gốc, cho phép tạo và mua lại phối hợp.

Lớp KYC/AML: xác minh danh tính nhà đầu tư và kiểm tra chống rửa tiền ngoài chuỗi.

Ví dành cho nhà đầu tư tổ chức: tích hợp các giải pháp lưu ký như Fireblocks, Anchorage, BitGo, đảm bảo kiểm soát an ninh phù hợp.

Công cụ phân tích và báo cáo: theo dõi hiệu suất, tạo báo cáo thuế, quản lý danh mục đầu tư như các nền tảng truyền thống.

Việc thực hiện các dự án token hóa của Ondo đòi hỏi tích hợp phức tạp các yếu tố công nghệ và quy định này, và lộ trình đầu năm 2026 phụ thuộc nhiều vào tiến trình đàm phán với các cơ quan quản lý.