#JapanBondMarketSell-Off

Phân tích sâu hơn về sự bán tháo trên Thị trường Trái phiếu Nhật Bản — lý do tại sao nó xảy ra, ý nghĩa trong nước và cách nó đã làm rung chuyển các thị trường toàn cầu

Người mua tháo chạy khỏi nợ Nhật Bản khi Takaichi bắt đầu chi tiêu
Xem nhanh: Lợi suất trái phiếu Nhật Bản tăng vọt khi các lời hứa trong cuộc bầu cử kích thích lo ngại về tài chính

1. Nguyên nhân ngay lập tức: Chính trị + Lo ngại tài chính
• Bầu cử sớm và các lời hứa tài chính: Thủ tướng Sanae Takaichi công bố cuộc bầu cử sớm kèm theo các cam kết tài chính quyết liệt — đặc biệt là việc hoãn thuế tiêu thụ thực phẩm trong hai năm trị giá khoảng ¥5 nghìn tỷ (USD$32 tỷ) — đã làm các nhà đầu tư hoảng sợ. Họ lo ngại rằng chi tiêu tăng cao mà không có nguồn tài chính đáng tin cậy sẽ làm thâm hụt ngân sách mở rộng và buộc phải phát hành nợ nhiều hơn.

• Người mua yếu tại các cuộc đấu giá: Gần đây, các cuộc đấu giá trái phiếu chính phủ dài hạn (đặc biệt là kỳ hạn 20 và 40 năm), nhu cầu của nhà đầu tư rất thấp. Tỷ lệ chào mua thấp khiến lợi suất tăng vì thị trường phải cung cấp lợi nhuận cao hơn để thu hút người mua.

• Lợi suất kỷ lục trên trái phiếu dài hạn: Lợi suất trái phiếu 40 năm lần đầu tiên vượt trên 4% kể từ khi ra mắt vào năm 2007, một bước nhảy đột biến so với lịch sử dài của Nhật Bản về lãi suất cực thấp.

Các yếu tố này đã kích hoạt một đợt bán tháo thay vì điều chỉnh giá bình thường, khi niềm tin vào sự ổn định của thị trường nợ bị lung lay.
2. Những chuyển biến cấu trúc đằng sau sự bán tháo
Ngoài các nguyên nhân ngắn hạn, còn có các lực lượng thị trường và kinh tế sâu xa hơn đang tác động:
a. Chuẩn hóa chính sách của Ngân hàng Nhật Bản
• Ngân hàng Nhật Bản đang giảm mua trái phiếu và để lợi suất tự do biến động hơn khi rút lui khỏi chính sách tiền tệ siêu nới lỏng và kiểm soát đường cong lợi suất trong nhiều thập kỷ. Điều này có nghĩa là thị trường giờ đây định giá dựa nhiều hơn vào cung cầu thay vì các biện pháp hỗ trợ của ngân hàng trung ương.

• Lạm phát tại Nhật Bản đã duy trì trên mức mục tiêu 2% của Ngân hàng Nhật Bản trong nhiều năm, khiến chính sách dễ dàng duy trì lâu dài trở nên khó khăn hơn.

b. Gánh nặng nợ + Lo ngại tài chính
• Nợ công của Nhật Bản là một trong những lớn nhất thế giới so với GDP (khoảng 250 phần trăm), vì vậy bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy vay mượn tăng lên đều làm các nhà đầu tư lo lắng về rủi ro tín dụng dài hạn.

• Lợi suất tăng trực tiếp làm tăng chi phí dịch vụ nợ, thu hẹp không gian chính sách tài chính cho chi tiêu vào dịch vụ, hạ tầng hoặc phúc lợi.

c. Người mua truyền thống yếu đi
• Các công ty bảo hiểm và ngân hàng nội địa — những người nắm giữ lớn trái phiếu dài hạn — đang giảm lượng nắm giữ vì lợi suất cao hơn làm giảm giá trị của các trái phiếu hiện có và gây áp lực lên bảng cân đối kế toán.

• Các nhà đầu tư nước ngoài cũng thận trọng, do lợi suất hấp dẫn hơn ở nước ngoài (ví dụ, trái phiếu Mỹ và châu Âu) và biến động tiền tệ ngày càng tăng.

d. Áp lực dân số và cấu trúc
• Dân số già của Nhật Bản đồng nghĩa với việc ít tiết kiệm nội địa chảy vào trái phiếu dài hạn, làm giảm cơ sở nhà đầu tư tự nhiên cho JGBs.

3. Ảnh hưởng đến nền kinh tế Nhật Bản
a. Chính phủ
• Chi phí vay mượn tăng cao: Mỗi phần trăm lợi suất tăng sẽ làm tăng đáng kể chi phí lãi vay. Thâm hụt ngân sách lớn hơn có thể dẫn đến vòng xoáy tài chính.

b. Các hộ gia đình & Doanh nghiệp
• Chi phí vay mượn cao hơn cho thế chấp, vay doanh nghiệp và tín dụng nói chung. Điều này có thể làm chậm tăng trưởng kinh tế nếu tiêu dùng và đầu tư giảm.

c. Đồng tiền và tâm lý rủi ro
• Đồng yên đã yếu đi giữa bối cảnh biến động trái phiếu. Yên yếu hơn làm tăng chi phí nhập khẩu và áp lực lạm phát.

4. Ảnh hưởng lan tỏa ra thị trường toàn cầu
Vì Nhật Bản là một trong những thị trường nợ chính phủ lớn nhất:
a. Lợi suất trái phiếu toàn cầu
• Lợi suất trái phiếu JGB tăng đã góp phần làm tăng lợi suất trái phiếu Mỹ và châu Âu khi các nhà giao dịch cân bằng lại danh mục toàn cầu.

b. Nguồn vốn & Giao dịch mang lãi
• Giao dịch carry trade bằng yên phổ biến — vay yên rẻ để đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn trên toàn cầu — trở nên kém hấp dẫn hoặc thậm chí bị tháo gỡ, có thể gây áp lực bán ra toàn cầu.

• Cổ phiếu và các tài sản rủi ro khác (bao gồm cả tiền điện tử) thường phản ứng với lợi suất toàn cầu tăng và điều kiện thanh khoản thắt chặt, khi dòng vốn chảy trở lại các công cụ an toàn hơn hoặc được hồi hương.

d. Chiến lược của Ngân hàng Trung ương
• Các ngân hàng trung ương khác có thể điều chỉnh chính sách của họ nếu thị trường trái phiếu toàn cầu vẫn biến động, thắt chặt điều kiện tài chính ở nơi khác.

5. Những gì thị trường sẽ theo dõi tiếp theo
Các nhà đầu tư sẽ chú ý sát:
• Kết quả đấu giá trái phiếu JGB dài hạn — các đề nghị mạnh có thể ổn định lợi suất; nhu cầu yếu sẽ tiếp tục gây áp lực.
• Thông báo chính sách của Ngân hàng Nhật Bản — liệu họ có tạm dừng hay thúc đẩy nhanh quá trình chuẩn hóa chính sách.
• Chiến lược tài chính của chính phủ — bất kỳ kế hoạch đáng tin cậy nào để quản lý thâm hụt mà không làm phát sinh thêm nợ.
• Mối tương quan lợi suất toàn cầu — đặc biệt là trái phiếu Kho bạc Mỹ và trái phiếu Đức Bund.
Tóm tắt: Tại sao điều này quan trọng
⚠️ Đây không chỉ là một bước đi kỹ thuật — nó phản ánh những kỳ vọng thay đổi của nhà đầu tư về kỷ luật tài chính của Nhật Bản, chính sách tiền tệ và tính bền vững của lãi suất cực thấp. Khi lợi suất tăng, các tác động lan tỏa vào chi phí vay mượn, thị trường tiền tệ và dòng chảy vốn toàn cầu. Đây là một trong những diễn biến quan trọng nhất trong thị trường cố định toàn cầu trong nhiều năm và có thể định hình lại vị thế vĩ mô của các loại tài sản.