Sự hòa quyện giữa Bitcoin và thị trường tín dụng — Cuộc cách mạng tài chính kỹ thuật số năm 2026 do Michael Saylor vẽ ra

Ông Michael Saylor (Người sáng lập và Chủ tịch Strategy) đã nhấn mạnh trong cuộc phỏng vấn trên podcast “What Bitcoin Did” rằng chiến thắng thực sự của Bitcoin không nằm ở biến động giá ngắn hạn mà ở việc áp dụng thể chế và nền tảng, cùng với sự thay đổi cấu trúc của thị trường tín dụng đi kèm. Ông cung cấp cái nhìn chi tiết về sự chuyển đổi căn bản mà ngành công nghiệp đang trải qua hướng tới năm 2026.

Ông Saylor đánh giá tiến bộ trong hệ sinh thái Bitcoin trong 1 năm qua (2025) là “bước nhảy vĩ đại”, cho rằng đây không chỉ là đổi mới công nghệ mà còn là sự thay đổi của toàn bộ hệ thống tài chính. Đặc biệt, điểm quan trọng là cách các tổ chức tài chính truyền thống bắt đầu đánh giá Bitcoin như thế nào.

Sự chuyển đổi căn bản thể hiện qua sự phát triển nhanh chóng của việc áp dụng tổ chức

Số lượng doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin trong bảng cân đối kế toán đã tăng nhanh từ 30-60 công ty vào năm 2024 lên khoảng 200 công ty vào cuối năm 2025. Con số này không chỉ đơn thuần phản ánh đa dạng hóa danh mục đầu tư mà còn cho thấy sự thiết lập tín nhiệm thể chế đối với Bitcoin.

Theo ông Saylor, các yếu tố thúc đẩy sự gia tăng này là đa dạng. Trước hết, việc bảo hiểm vốn đã không thể sử dụng trong nhiều năm đã được khôi phục vào năm 2025. Ông kể lại trải nghiệm bị hủy hợp đồng bảo hiểm một chiều khi mua Bitcoin vào năm 2020, và sau đó đã phải bù đắp cho tài sản cá nhân bằng bảo hiểm doanh nghiệp trong 4 năm. Sự cải thiện này cho thấy ngành bảo hiểm đã thay đổi cách đánh giá tín nhiệm đối với Bitcoin một cách căn bản.

Tiếp theo, việc áp dụng kế toán giá trị hợp lý đã giúp các doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin có thể ghi nhận lợi nhuận chưa thực hiện trong báo cáo tài chính. Trước đây, các vấn đề về thuế lợi nhuận vốn chưa thực hiện đã khiến nhiều doanh nghiệp không thể tận dụng tối đa lợi ích từ việc nắm giữ Bitcoin. Hướng dẫn rõ ràng từ chính phủ đã giải quyết vấn đề này vào năm 2025, đồng nghĩa với việc tín nhiệm của Bitcoin như một tài sản tài chính đã được công nhận ở cấp quốc gia.

Các ngân hàng lớn của Mỹ cũng phản ứng nhanh với sự chuyển đổi tín nhiệm này. Từ việc chỉ có thể vay 5 cent trên mỗi đô la Bitcoin thế chấp vào đầu năm, đến cuối năm, phần lớn ngân hàng lớn của Mỹ đã bắt đầu cho vay dựa trên ETF Bitcoin (iBIT), và khoảng 1/4 ngân hàng dự định cung cấp vay trực tiếp bằng Bitcoin. JPMorgan Chase và Morgan Stanley đang xem xét các hoạt động mua bán và xử lý Bitcoin.

Giá trị thực của Bitcoin cần được đánh giá theo góc nhìn dài hạn

Trong cuộc phỏng vấn, ông Saylor liên tục nhấn mạnh rằng dự đoán giá ngắn hạn là vô nghĩa. Dù Bitcoin mới vừa đạt đỉnh cao lịch sử cách đây 95 ngày, nhiều nhà tham gia thị trường vẫn phản ứng theo cảm xúc trước biến động giá trong vài ngày gần đây. Tâm lý này làm lu mờ mục tiêu xây dựng giá trị dài hạn của Bitcoin.

Ông Saylor dẫn lại lịch sử của các phong trào ý thức hệ kéo dài hàng nghìn năm, nói rằng những người cống hiến cho một mục tiêu thường dành ra 10 năm để theo đuổi. Nói cách khác, nếu mục tiêu thực sự của Bitcoin là thương mại hóa, thì việc đánh giá thành công dựa trên các chu kỳ 100 ngày hoặc 100 tháng là không phù hợp. Nếu đánh giá dựa trên trung bình động 4 năm, xu hướng tích cực rõ ràng hơn nhiều.

Từ góc nhìn tâm lý thị trường, ông Saylor cho rằng các đợt giảm giá trong 90 ngày qua là “cơ hội tuyệt vời để những người có tầm nhìn xa mua thêm Bitcoin”. Cách diễn đạt này thể hiện sự chuyển đổi trong tư duy từ việc xem các đợt giảm giá ngắn hạn là vấn đề sang việc coi đó là chiến lược của các tổ chức và những người đi trước.

Bitcoin như một vốn toàn cầu trong kỷ nguyên số – Chuyển đổi chiến lược doanh nghiệp

Về việc hơn 200 doanh nghiệp mua Bitcoin vào năm 2025, có ý kiến đặt câu hỏi liệu thị trường có thể tiếp nhận đủ hay không, ông Saylor phản bác gay gắt. Trong thế giới có khoảng 400 triệu doanh nghiệp, việc chỉ có 200 doanh nghiệp áp dụng Bitcoin không thể gây lo ngại về sự bão hòa thị trường, vì đó là sự hiểu lầm về quy mô thị trường.

Ông Saylor khẳng định rằng việc chỉ trích các doanh nghiệp sở hữu Bitcoin là “hoàn toàn sai lầm”. Ví dụ, một doanh nghiệp thua lỗ 10 triệu đô la mỗi năm nhưng lại nắm giữ 100 triệu đô la Bitcoin trên bảng cân đối, tạo ra lợi nhuận vốn 30 triệu đô la, thì còn gì để chỉ trích? Thay vào đó, vấn đề chính là các doanh nghiệp liên tục thua lỗ, còn những doanh nghiệp thậm chí không nắm giữ Bitcoin thì mới là vấn đề.

Mô hình kinh doanh của các doanh nghiệp sở hữu Bitcoin được so sánh như nhà máy sở hữu hạ tầng điện lực – không chỉ là sản phẩm đầu cơ mà còn là công cụ cơ bản để nâng cao năng suất. Tương tự như điện năng là vốn toàn cầu vận hành mọi máy móc, Bitcoin cũng bắt đầu hoạt động như một vốn toàn cầu trong kỷ nguyên số. Từ góc độ này, việc sở hữu Bitcoin là quyết định hợp lý về mặt quản trị doanh nghiệp, thậm chí là chiến lược cần thiết.

Ông Saylor cũng cảnh báo về các cuộc tranh luận quá mức và văn hóa phê phán trong cộng đồng Bitcoin. Thay vì tranh luận theo cách khác nhau, cần nhận thức rằng 99% người ủng hộ Bitcoin chia sẻ các giá trị cơ bản, còn chỉ 1% phản đối là thiểu số.

Thị trường tín dụng kỹ thuật số – Xây dựng mô hình cho vay mới theo chiến lược

Chiến lược của Strategy rõ ràng là tạo ra thị trường tín dụng kỹ thuật số chứ không phải ngân hàng. Ông Saylor cho biết, cần phải thay đổi căn bản khung khổ của hệ thống tài chính hiện tại, và trong quá trình đó, định nghĩa về thị trường tín dụng cũng sẽ thay đổi.

Mô hình kinh doanh của Strategy là định vị Bitcoin như một “vốn kỹ thuật số”, xây dựng các sản phẩm tín dụng kỹ thuật số dựa trên đó. Bằng cách chiến lược phân bổ dự trữ đô la một cách chiến lược, doanh nghiệp nâng cao khả năng tín nhiệm và thu hút các nhà đầu tư tín dụng. Các nhà đầu tư tham gia thị trường tín dụng này thường lo ngại về độ biến động cao của Bitcoin và cổ phiếu, do đó, các nhà cung cấp sản phẩm tín dụng kỹ thuật số cần có nền tảng tài sản có khả năng tín nhiệm cao nhất.

Vai trò của dự trữ đô la không phải để đảm bảo thanh khoản, mà để nâng cao xếp hạng tín nhiệm. Các nhà đầu tư cổ phiếu muốn tăng lượng Bitcoin nắm giữ và mở rộng độ biến động, còn các nhà đầu tư tín dụng thì tìm kiếm các tài sản ổn định, có khả năng tín nhiệm cao nhất. Để Strategy trở thành nhà chơi lớn trong lĩnh vực cho vay kỹ thuật số, cần có nền tảng tài sản đô la đáp ứng tâm lý này.

Ông Saylor chỉ ra tiềm năng thị trường của lĩnh vực này. Nếu sản phẩm STRC (Strake Deferred Digital Credit) được thiết kế như một sản phẩm niêm yết với lợi suất cổ tức 10% và hệ số định giá 1-2 lần, thì chỉ cần chiếm 10% thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ, cũng có thể đạt quy mô thị trường 10 nghìn tỷ đô la. Ông tin rằng môi trường này đang dần hình thành, và mọi người đều mong muốn các sản phẩm như vậy.

Đánh giá lại giá trị doanh nghiệp một cách căn bản

Ông Saylor cho rằng phương pháp định giá doanh nghiệp cũng cần được thay đổi căn bản. Doanh nghiệp tồn tại để tạo ra giá trị, và giá trị đó nên được xác định bởi bản chất hoạt động kinh doanh. Nếu ở Nhật Bản, một doanh nghiệp có thể bán các sản phẩm tín dụng kỹ thuật số với lợi suất 6% trong khi các thị trường tín dụng khác chỉ 2%, thì giá trị của doanh nghiệp đó sẽ ra sao? Thậm chí có thể trở thành doanh nghiệp có giá trị nhất ở Nhật Bản.

Nói cách khác, các chỉ số định giá ngắn hạn như P/B hay mNAV không phản ánh đúng giá trị cốt lõi của doanh nghiệp. Điều quan trọng là nội dung hoạt động của doanh nghiệp trong việc xây dựng thị trường tín dụng kỹ thuật số.

Ông Saylor nhấn mạnh quy mô và tiềm năng tăng trưởng của thị trường tín dụng. Nếu xét đến quy mô của thị trường tín dụng cấp cao và doanh nghiệp, thì thị trường tín dụng dựa trên Bitcoin có thể phát triển vượt xa so với các thị trường truyền thống. Các lĩnh vực như phái sinh dựa trên Bitcoin, sàn giao dịch Bitcoin, thậm chí các công ty bảo hiểm dựa trên Bitcoin đều là những lĩnh vực còn bỏ trống, có khả năng mở rộng lớn.

Ông Saylor cũng chỉ ra rằng giá trị doanh nghiệp dựa trên cổ phần sở hữu không chỉ phụ thuộc vào cách sử dụng vốn hiện tại mà còn vào những gì doanh nghiệp sẽ làm trong tương lai – một điểm quan trọng về pháp lý và quản trị. Việc chưa hiện thực hóa không có nghĩa là không thể thực hiện, và điều này cho thấy tầm nhìn mở rộng của Strategy không chỉ là ý tưởng mà dựa trên chiến lược khả thi.

Thị trường tín dụng kỹ thuật số năm 2026 đã bước vào giai đoạn đánh giá dựa trên chuyển đổi căn bản của hệ thống tín dụng, chứ không phải dựa trên biến động giá ngắn hạn. Điều mà Michael Saylor nhấn mạnh là ý nghĩa sâu sắc của sự thay đổi cấu trúc này và tính hợp lý của chiến lược kinh doanh dựa trên đó.