FG Nexus披露37,594枚ETH同时回购3200万美元股票：财库公司的两难困局

Công ty quỹ ETH niêm yết trên NASDAQ FG Nexus gần đây đã tiết lộ tình hình tài chính mới nhất của mình, đang nắm giữ 37.594 ETH, khoản nợ chưa trả là 1,9 triệu USD, đồng thời công bố đã thực hiện mua lại hơn 32 triệu USD cổ phiếu. Tuy nhiên, đằng sau báo cáo tài chính có vẻ bình thường này lại ẩn chứa những khó khăn sâu sắc mà công ty quỹ niêm yết đang phải đối mặt: vừa bị buộc phải bán coin, vừa cố gắng nâng cao giá cổ phiếu thông qua mua lại.

Tình hình tài chính: Tài sản đủ lớn nhưng cổ phiếu còn nhiều lo ngại

Theo tiết lộ mới nhất, cấu trúc tài chính của FG Nexus như sau:

Có vẻ công ty này có nhiều tài sản, nhưng vấn đề nằm ở chỗ mNAV (tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị sổ sách) đã giảm xuống dưới 1, chỉ còn 0,84. Điều này có nghĩa là giá trị thị trường của cổ phiếu đã thấp hơn giá trị tài sản ETH mà công ty đang nắm giữ, là tín hiệu rõ ràng cho thấy công ty quỹ đang gặp khó khăn.

Nguyên nhân của khó khăn: Chuỗi phản ứng giảm giá ETH

Thất bại trong thời điểm xây dựng vị thế

FG Nexus trong khoảng thời gian từ tháng 8 đến tháng 9 năm 2025 đã dự trữ 50.770 ETH với giá trung bình 3.944 USD, tổng giá trị khoảng 200 triệu USD. Tuy nhiên, quyết định này có vẻ không may mắn — đúng vào vùng đỉnh của ETH. Theo thông tin mới nhất, giá ETH hiện tại là 2.915,38 USD, đã giảm khoảng 26% so với mức giá mua vào này.

Áp lực phải giảm bớt vị thế

Chính vì giá ETH giảm, lỗ trên sổ sách của FG Nexus ngày càng rõ ràng. Dữ liệu on-chain cho thấy, công ty đã giảm 13.475 ETH, bán với giá trung bình 3.089 USD, thu về lỗ 11,52 triệu USD. Gần đây nhất, vào ngày 20 tháng 1, công ty đã bán 2.500 ETH trị giá 8,04 triệu USD. Việc giảm bớt này không phải là lựa chọn chủ động, mà là bị ép buộc bởi “lời nguyền” mNAV dưới 1 — khi cổ phiếu giảm xuống dưới giá trị ròng, niềm tin của thị trường vào công ty quỹ sẽ lung lay, tạo ra áp lực bán coin.

Chiến lược mua lại: Nỗ lực xoay chuyển tình thế

Trong bối cảnh này, kế hoạch mua lại 32 triệu USD cổ phiếu của FG Nexus trở nên có ý nghĩa hơn. Thông qua việc mua lại quy mô lớn cổ phiếu của chính mình (đặc biệt là mua lại 9,9 triệu cổ phiếu phổ thông), công ty cố gắng giảm số lượng cổ phiếu lưu hành để nâng cao giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu, từ đó cải thiện mNAV — chỉ số quan trọng này.

Đây là một thao tác tài chính điển hình: khi giá cổ phiếu thấp hơn giá trị ròng, mua lại cổ phiếu có thể làm loãng cơ sở tài sản trên mỗi cổ phiếu, về lý thuyết có thể nâng cao mNAV. Tuy nhiên, hiệu quả của chiến lược này cuối cùng vẫn phụ thuộc vào diễn biến của giá ETH — nếu ETH tiếp tục giảm, thì dù mua nhiều cũng khó có thể xoay chuyển tình hình.

Tóm tắt về tình hình thị trường

Tình cảnh của FG Nexus phản ánh khó khăn chung của các công ty quỹ trong thị trường gấu. Theo các nguồn tin, trong đợt bùng nổ DAT năm ngoái, nhiều công ty nhỏ chuyển đổi thành “quỹ” đã phải đối mặt với mNAV thấp hơn nhiều 1, bị buộc phải bán coin. Điều này có thể tạo thành một vòng phản hồi: bán coin làm tăng áp lực thị trường, đẩy giá ETH xuống thấp hơn nữa, từ đó làm xấu đi kết quả tài chính của các công ty quỹ.

Tổng kết

Tiết lộ mới nhất của FG Nexus thể hiện rõ thực trạng của các công ty quỹ niêm yết trong thời kỳ thị trường giảm. Dù nắm giữ ETH trị giá 1,2 tỷ USD trông có vẻ đủ lớn, nhưng khi giá trị thị trường của cổ phiếu thấp hơn giá trị tài sản này, công ty rơi vào thế bị động. Một mặt buộc phải bán coin để đối phó với áp lực thị trường, mặt khác cố gắng mua lại để nâng cao giá cổ phiếu — sự lựa chọn tiến thoái lưỡng nan này đang thử thách tính bền vững của mô hình quỹ trong thị trường tiền mã hóa. Trong tương lai, hiệu suất của các công ty như vậy phần lớn phụ thuộc vào khả năng ETH có thể vượt lại mức 3.944 USD hay không, nếu không, lặp lại chu kỳ lỗ trên sổ sách và áp lực thị trường có thể tiếp tục diễn ra.