Báo cáo Việc làm phi nông nghiệp tháng 12 tiết lộ tín hiệu hỗn hợp trước quyết định cắt giảm lãi suất của Fed

Theo nghiên cứu của Huatai Securities công bố đầu tháng 1, báo cáo việc làm phi nông nghiệp mới nhất cho thấy bức tranh phức tạp đối với chính sách tiền tệ của Mỹ. Mức tăng việc làm phi nông nghiệp tháng 12 là 50.000 việc làm, thấp hơn dự báo đồng thuận của Bloomberg là 70.000, báo hiệu đà tăng trưởng thị trường lao động yếu đi. Thêm vào đó, số liệu của tháng 10 và tháng 11 đã được điều chỉnh giảm tổng cộng 76.000 vị trí, đưa trung bình ba tháng của số việc làm phi nông nghiệp khu vực tư nhân chỉ còn 29.000—mức thấp nhất trong những năm gần đây. Tuy nhiên, bên dưới những thất vọng này là một bức tranh tuyển dụng tinh vi hơn đang nhận được sự xem xét cẩn thận từ các quan chức Cục Dự trữ Liên bang.

Khoảng cách ‘Nhiệt độ’ ngày càng tăng giữa Tăng trưởng Kinh tế và Tạo việc làm

Sự yếu kém trong báo cáo việc làm phi nông nghiệp không phân bổ đều giữa các ngành, với chỉ số phân bổ việc làm tháng 12 cho thấy sự giảm mạnh so với tháng 11. Sự suy giảm này trái ngược với một số chỉ số bền bỉ trong thị trường lao động rộng lớn hơn. Các yêu cầu trợ cấp thất nghiệp ban đầu vẫn vượt dự kiến, các đợt sa thải vẫn ở mức thấp, và chỉ số dự báo của Liên đoàn Doanh nghiệp Tư nhân Quốc gia cho thấy sự cải thiện đều đặn. Sự không phù hợp này—được các nhà phân tích gọi là “khoảng cách nhiệt độ” giữa mở rộng kinh tế và tăng trưởng việc làm—đã trở thành yếu tố then chốt định hình kỳ vọng của Fed. Thị trường lao động không sụp đổ, nhưng đang mất đà đúng lúc tăng trưởng kinh tế cần thúc đẩy mạnh mẽ hơn hoạt động tạo việc làm.

Ý nghĩa của Dữ liệu đối với Chính sách của Fed đến Giữa Năm

Huatai Securities duy trì quan điểm rằng số việc làm phi nông nghiệp của Mỹ có khả năng sẽ phục hồi sau đợt giảm tháng 12, nhờ vào hình ảnh yêu cầu trợ cấp thất nghiệp ban đầu cải thiện và hoạt động tuyển dụng trở lại vừa phải. Tuy nhiên, sự yếu kém của báo cáo việc làm phi nông nghiệp, kết hợp với sự mất cân đối cấu trúc này, đã thuyết phục các nhà phân tích rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ ưu tiên kiên nhẫn hơn là cắt giảm lãi suất. Ngân hàng dự kiến sẽ tạm dừng chu kỳ cắt giảm lãi suất từ tháng 1 đến tháng 5, giữ nguyên lãi suất chuẩn trong khi các quan chức tiếp tục phân tích dữ liệu tuyển dụng mới nhận được. Sau khi người kế nhiệm của Jerome Powell đảm nhận chức Chủ tịch Fed, dự kiến lãnh đạo mới sẽ thực hiện thêm 1-2 lần cắt giảm lãi suất nữa khi niềm tin vào triển vọng kinh tế được củng cố.

Ý nghĩa của báo cáo việc làm phi nông nghiệp này vượt ra ngoài các con số tiêu đề—nó nhấn mạnh lý do tại sao Fed khó có thể vội vàng nới lỏng chính sách tiền tệ dù đã cắt giảm lãi suất trước đó. Bằng cách duy trì lãi suất ổn định qua mùa xuân, các nhà hoạch định chính sách giữ vững khả năng linh hoạt để phản ứng với các đợt tăng việc làm vượt mong đợi hoặc các dấu hiệu của sự mềm mại sâu hơn của nền kinh tế. Chính sách thận trọng này giúp Fed chỉ cắt giảm lãi suất sau khi lãnh đạo mới có thời gian đánh giá toàn diện bức tranh tuyển dụng và khi niềm tin vào tăng trưởng bền vững đã được củng cố.