Sự tiến hóa của thị trường dự đoán: Từ cá cược của Giáo hoàng đến các nền tảng dựa trên blockchain

Thị trường dự đoán có một lịch sử khá cổ xưa. Những gì chúng ta nghĩ là một đổi mới tài chính hiện đại thực ra đã có từ hàng thế kỷ trước, liên quan đến các cược cược cao vào mọi thứ từ kế vị tôn giáo đến biến động chính trị. Câu chuyện về thị trường dự đoán không chỉ tiết lộ sự tiến hóa của thị trường mà còn thể hiện mong muốn bất diệt của nhân loại trong việc đặt tiền vào những gì mình nói.

Hàng thế kỷ cá cược không chính thức: Cách thị trường dự đoán ra đời

Cược vào các sự kiện quan trọng đã tồn tại trước tài chính hiện đại hơn hơn một nghìn năm. Các ghi chép lịch sử cho thấy các thị trường dự đoán không chính thức đã tồn tại xung quanh các trận chiến quân sự, kế vị hoàng gia, và các kỳ thi tuyển công vụ của Trung Quốc. Tuy nhiên, thị trường dự đoán chính thức đầu tiên được ghi nhận xuất hiện vào đầu thế kỷ 16 tại Ý, nơi mọi người sử dụng các thị trường tổ chức để dự báo kế vị giáo hoàng và thậm chí công bố tỷ lệ cược trong các thư từ. Thực hành này trở nên phổ biến đến mức Giáo hoàng Gregorius XIV ban hành một phản ứng cực đoan vào năm 1591: excommunication (không cho phép rước lễ) đối với bất kỳ ai cược vào các cuộc bầu cử giáo hoàng.

Người Anh đã biến cược thành một hoạt động có cấu trúc hơn. Trong thế kỷ 18, các quán cà phê ở London trở thành các sàn giao dịch ngẫu nhiên nơi giới tinh hoa giao dịch về các vụ bê bối chính trị và thay đổi thủ tướng. Jonathan’s Coffee House ( sau này phát triển thành Sở Giao dịch Chứng khoán London) đã tiên phong trong hoạt động này. Tỷ lệ cược thậm chí còn được công bố trên các báo hiện thời—đây là bảng xếp hạng thị trường dự đoán đầu tiên trên thế giới.

Người tham gia nổi tiếng nhất thời kỳ đầu là Charles James Fox, một thành viên Quốc hội Anh, người đã cược mạnh vào các sự kiện chính trị bắt đầu từ năm 1771, đặt cược vào các kết quả từ luật lệ thương mại trà đến Chiến tranh Cách mạng Mỹ. Sự ham mê dự đoán thị trường của ông cuối cùng đã khiến ông phá sản; cha ông phải cứu ông với số tiền tương đương hàng chục triệu đô ngày nay. Sự tương đồng với các cá mập (whale) hiện đại là không thể nhầm lẫn.

Thị trường dự đoán xuất hiện ở Mỹ trong thế kỷ 19. Tổng thống tương lai James Buchanan được cho là đã mất ba lô đất vào năm 1816 trong một cược bầu cử xấu. Tổng chưởng lý New York, John Van Buren, đã ghi nhận hơn 100 cược tổng cộng lên tới nửa triệu đô (đã điều chỉnh theo lạm phát) trong cuộc bầu cử giữa kỳ năm 1834. Cha ông, Martin Van Buren, lúc đó là phó tổng thống và cũng là một người chơi cá cược trong các cuộc bầu cử đã được ghi nhận.

Đến giữa thế kỷ 19, các quán chơi bài ở thành phố New York trở thành trung tâm hoạt động của thị trường dự đoán. Khác với các quán cà phê tinh hoa của London, những nơi này là các cơ sở thô sơ, nơi người dân thường và các nhân vật chính trị cùng đặt cược. Cuộc bầu cử năm 1876 đã khơi nguồn cho tranh cãi lớn đầu tiên về quy tắc khi “Smoking Old” Morrissey, một võ sĩ nổi tiếng điều hành một trong những quán chơi bài lớn nhất, đối mặt với làn sóng các bất thường. Thay vì để cho hỗn loạn tự nhiên, ông hoàn trả tất cả các cược—nhưng giữ phần hoa hồng của mình. Không ai dám phản đối một người đàn ông có địa vị như ông. Tỷ lệ cược bầu cử thường xuyên xuất hiện trên các tạp chí, đóng vai trò như chỉ số cảm xúc chính trước khi các cuộc thăm dò Gallup thay thế chúng vào năm 1936.

Mê cung quy định: Tại sao các thị trường dự đoán truyền thống gặp khó khăn ở Mỹ

Thế kỷ 20 mang lại quy định và suy giảm. Các nhà cái Anh như Ladbrokes đã tiên phong trong cá cược bầu cử vào những năm 1960, cung cấp tỷ lệ cược cho các cuộc đua lãnh đạo Đảng Bảo thủ. Betfair xuất hiện như thị trường dự đoán peer-to-peer lớn nhất thế giới, hoạt động hợp pháp tại Vương quốc Anh nơi cá cược chính trị và thể thao trở thành văn hóa bình thường. Ngược lại, người Mỹ phải đối mặt với các rào cản pháp lý ngày càng gia tăng.

Thị trường Điện tử Iowa, ra mắt năm 1988 như một thử nghiệm học thuật, nhận được sự khoan dung ngầm từ Ủy ban Giao dịch Hợp đồng Tương lai Hàng hóa (CFTC) theo một thỏa thuận gentlemen: giữ các vị trí cá nhân dưới $500 và chúng tôi sẽ không truy tố. IEM tồn tại nhưng vẫn giữ quy mô nhỏ, như một hiện vật lịch sử hơn là một địa điểm nghiêm túc.

Intrade xuất hiện như một bước ngoặt. Thành lập năm 2002 với sự hậu thuẫn của các tỷ phú Paul Tudor Jones và Stan Druckenmiller, nó cung cấp các hợp đồng nhị phân peer-to-peer, trong đó người thắng nhận $10 và người thua nhận $0. Trụ sở tại Ireland, Intrade duy trì một thỏa thuận ngầm năm 2005 với CFTC: tránh các hợp đồng tương lai hàng hóa và người Mỹ sẽ không bị chặn. Nền tảng này trở thành nguồn cung cấp tỷ lệ cược bầu cử chính trong các năm 2004, 2008 và 2012. CEO John Delaney trở thành nhân vật quen thuộc của CNBC, quảng bá giá trị của thị trường dự đoán. Ông qua đời khi leo núi Everest vào năm 2011, chỉ vài tuần trước khi chính phủ Mỹ tấn công Intrade vì cáo buộc vi phạm thỏa thuận năm 1995 đó. Thay vì kiện tụng một trận chiến không thắng, Intrade đã trục xuất tất cả người Mỹ và phá sản.

Intrade được nhớ đến với việc tạo ra các “cá mập” McCain và Romney—những cược lớn tích lũy vị thế khổng lồ chống lại Barack Obama, chỉ để mất hết tài sản và gây ra một cú swing dự đoán về người chiến thắng cuối cùng. Một cửa sổ quy định ngắn hạn khác mở ra vào năm 2010 khi Cantor Exchange nhận được sự chấp thuận của CFTC cho các hợp đồng tương lai doanh thu phòng vé phim—hai hợp đồng tương lai duy nhất bị cấm ở Mỹ là hợp đồng tương lai hành tỏi và doanh thu phòng vé phim. Chiến dịch vận động hành lang của ngành công nghiệp điện ảnh dữ dội đến mức Quốc hội đã cấm trong vòng hai tháng. CEO Howard Lutnick của Cantor Fitzgerald hiện là Bộ trưởng Bộ Tài chính Mỹ, tính đến đầu năm 2025.

PredictIt, ra mắt năm 2014 như là người kế nhiệm của Intrade tại Mỹ, nhận được một “thư không hành động” khác từ CFTC theo đúng mẫu của Iowa Electronic Market. Giới hạn các vị trí tại $850 (đã điều chỉnh theo lạm phát), nó trở thành nguồn tỷ lệ cược chính cho các cuộc bầu cử năm 2016 và 2020. CFTC rút lại sự bảo vệ của mình vào năm 2022, trích dẫn các thị trường quá chú trọng vào trò chơi—bao gồm cá cược về số lượng tweet hàng tuần. Những khó khăn của PredictIt trong việc duy trì sự ưu đãi của quy định đã khiến nó bị tổn thương, mặc dù tin đồn về tái cấu trúc vẫn tồn tại.

Crypto mở ra tương lai: Cách Polymarket và Kalshi đang định hình lại thị trường dự đoán

Thị trường dự đoán đã biến đổi mạnh mẽ vào năm 2020 với sự xuất hiện của Polymarket và Kalshi, theo sau là các thử nghiệm từ Augur, Catnip, và FTX. Các nền tảng này cung cấp token crypto trị giá $1 trên các dự đoán chính xác và $0 trên các dự đoán sai. Phần lớn biến mất hoặc trở thành trò đùa; FTX gặp rắc rối pháp lý không liên quan đến hoạt động thị trường dự đoán của nó. Một cá mập FTX nổi bật, hóa ra, đã tích lũy các vị trí Trump 2024 khổng lồ theo lệnh của SBF đến mức các khoản lỗ xuất hiện như các khoản mục trong hồ sơ phá sản.

Hiện nay, Polymarket và Kalshi chiếm ưu thế, phục vụ gần như hoàn toàn các nhóm người dùng riêng biệt đôi khi tạo ra sự chênh lệch giá giữa các sự kiện giống hệt nhau. Kalshi, sau khi tốt nghiệp Y Combinator, đã nhận được sự chấp thuận đầy đủ của CFTC vào năm 2020 cho các hợp đồng sự kiện—cụ thể là loại trừ các cuộc bầu cử. Ủy ban chính thức từ chối đơn xin thị trường bầu cử của họ vào năm 2022. Kalshi đã kiện. Khi phán quyết của Tòa án Tối cao năm 2024 về sự tôn trọng của Chevron làm suy yếu quyền lực của cơ quan, thẩm phán đã ra phán quyết có lợi cho Kalshi, cho phép niêm yết hợp đồng bầu cử. Hiện tại, Kalshi còn mở rộng hơn nữa, cung cấp cá cược thể thao và đối mặt với các vụ kiện từ nhiều bang. Nó hoạt động độc quyền cho người dùng Mỹ với các cược bằng USD.

Polymarket đi theo hướng ngược lại: toàn cầu hóa với crypto. Tất cả các giao dịch diễn ra trên chuỗi qua mạng lưới Polygon Layer 2 của Ethereum, với các hợp đồng thông minh xử lý mọi cược qua giao thức xác minh của UMA. Người dùng đặt cược USDC (đồng stablecoin của Circle, được bảo vệ khỏi biến động crypto), khiến các cược hoàn toàn phi tập trung. Sau một khoản phạt của CFTC vào tháng 1 năm 2022, Polymarket đã cấm người dùng Mỹ—mặc dù áp lực quy định vẫn còn tồn tại.

Cả hai công ty đều được thành lập tại New York bởi các doanh nhân trẻ, đầy tham vọng, được hậu thuẫn bởi các nhà đầu tư và cố vấn nổi bật. Cuộc cạnh tranh của họ phản ánh Uber so với Lyft hoặc Visa so với Mastercard.

Cạnh tranh ngày càng gay gắt: Bầu cử 2024 tiết lộ sức mạnh và vấn đề của thị trường dự đoán

Chu kỳ bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024 đã kích hoạt sự tăng trưởng bùng nổ. Các biến động chính trị—bao gồm việc một đảng rút khỏi ứng viên tổng thống vào phút chót—đã thúc đẩy sự chú ý chưa từng có của truyền thông về tỷ lệ cược thị trường dự đoán như các công cụ giải thích ý nghĩa. Khối lượng giao dịch của cả hai công ty tăng vọt.

Một nhân vật thu hút sự chú ý của công chúng: “Cá mập Pháp,” một cược thủ bí ẩn tích lũy hàng chục triệu vị trí Trump trong vòng vài tuần, làm thay đổi tỷ lệ cược một cách đáng kể. Dự đoán của anh ta đã chính xác. Nhưng anh ta đại diện cho một điều gì đó rộng lớn hơn: thị trường dự đoán cuối cùng cũng bắt đầu được chú ý như các công cụ dự báo nghiêm túc.

Vượt ra ngoài lá phiếu: Điều gì tiếp theo cho thị trường dự đoán trong thế giới chia rẽ

Tương lai của thị trường dự đoán phụ thuộc phần nào vào động thái cạnh tranh giữa Kalshi và Polymarket, nhưng về cơ bản hơn là vào giải quyết quy định. Thái độ của CFTC vẫn còn chưa rõ ràng. Các chiến thắng pháp lý của Kalshi và sự giám sát của DOJ đối với Polymarket gần như cuối nhiệm kỳ của Biden đã tạo ra một bối cảnh đầy bất ổn.

Nhu cầu về các thị trường dự đoán sáng tạo chưa bao giờ cao hơn. Tuy nhiên, độ phức tạp và sự không chắc chắn về quy định đang kìm hãm sự phát triển. Người dùng mới gặp khó khăn trong việc điều hướng thị trường, và đổi mới bị trì trệ khi trạng thái pháp lý còn mơ hồ.

Dù đã bị đàn áp trong nhiều thế kỷ, các thị trường dự đoán vẫn tồn tại và nổi lên trở lại mỗi khi các rào cản pháp lý giảm đủ để mở đường. Nguyên tắc vẫn đơn giản: khi hai người không đồng ý, việc đặt tiền vào lời nói sẽ tiết lộ sự thật. Tổng hợp điều đó qua hàng nghìn người tham gia, bạn sẽ mở khóa trí tuệ của thị trường.

Thị trường dự đoán sẽ không bao giờ là quả cầu pha lê. Chúng hoạt động tốt hơn như các công cụ đặc thù—chính xác hơn các dự đoán của chuyên gia và vượt trội hơn các cuộc thăm dò vì chúng kết hợp dữ liệu thăm dò cộng với các tín hiệu bổ sung. Khi các nền dân chủ phương Tây phân mảnh thành các silo thông tin chia rẽ, thị trường dự đoán cung cấp một cân bằng mạnh mẽ: thị trường cần các cược thực sự, không chỉ ý kiến. Tương lai vẫn còn chưa biết, nhưng thị trường dự đoán chiếu sáng nó tốt hơn hầu hết các phương án khác. Sự tiến hóa quy định cuối cùng sẽ quyết định liệu các nền tảng này có trở thành công cụ dự báo chính thống hay chỉ là các công cụ ngách dành cho những người quan tâm tài chính.