Tối qua bạn tôi khoe thành tích đầu tư, sau khi xóa sạch vị thế tiền điện tử, đã dồn hết vào vàng và cổ phiếu nhỏ Mỹ. Anh ta thốt lên một câu: "Chiến lược kiếm tiền hiện nay chính là ABC — Anything But Crypto (mọi thứ đều được, chỉ đừng chạm vào thị trường tiền mã hóa)." Nghe vậy tôi cảm thấy trong lòng có chút khó chịu.

Việc đưa ra số liệu thực sự khiến người ta cảm thấy bị chạm vào: vàng năm nay tăng hơn 60%, bạc còn mạnh hơn, tăng trực tiếp 240%, chỉ số Russell 2000 của Mỹ liên tục tăng 11 ngày giao dịch, còn A-share Kết Cấu 50 trong vòng một tháng đã tăng 15%. Nhìn vào Bitcoin, đã trì hoãn quanh mức 100.000 USD suốt trọn ba tháng, gần đây lại có 5 ngày giảm liên tiếp, từ 98.000 USD rơi thẳng xuống 91.000 USD.

Trong đó có những logic sâu xa. Khi SEC phê duyệt ETF giao ngay, Wall Street điên cuồng đặt cược, các ngân hàng trung ương các quốc gia bắt đầu dự trữ chiến lược, thì Bitcoin lại như bị bỏ rơi, đứng ngoài cuộc, thản nhiên chứng kiến các thị trường khác ăn mừng.

Nguyên nhân nằm ở ba điểm sau:

**Bitcoin đóng vai trò như chỉ báo xu hướng toàn cầu**. Nó được kiểm soát trực tiếp bởi thanh khoản toàn cầu, thường dự báo trước sự chuyển biến của các tài sản rủi ro khác. Hiện tại, sự trì trệ của nó rất có thể đang cảnh báo thị trường — các loại tài sản khác cũng sắp hết động lực tăng rồi.

**Toàn cầu đang "bơm tiền" thành "rút tiền"**. Cục Dự trữ Liên bang liên tục thu hẹp bảng cân đối, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản cũng đang tăng lãi suất, hai nguồn thanh khoản lớn nhất cùng lúc thắt chặt. Tiền ít đi, các tài sản dựa vào dòng tiền gia tăng như Bitcoin tự nhiên khó có thể khởi sắc.

**Tình hình địa chính trị đẩy mạnh tâm lý phòng ngừa rủi ro**. Các động thái của Trump đã đẩy thế giới vào trạng thái phân mảnh và một vùng chiến tranh lạnh mới. Trong bối cảnh bất định sâu sắc này, các nguồn vốn lớn tự nhiên bán tháo các loại tài sản rủi ro cao, tập trung vào vàng và các tài sản trú ẩn truyền thống khác.

Vậy đà tăng của vàng và cổ phiếu Mỹ có phải là "bò" khỏe mạnh không? Không hẳn. Điều này có vẻ như là sự tăng giá thụ động của các mặt hàng cơ bản và các loại tài sản phòng thủ trong khoảng trống thanh khoản.