Thặng dư đường toàn cầu đè nặng lên giá đường Mỹ giữa mùa thu hoạch kỷ lục

Giá đường Mỹ tiếp tục đối mặt với những khó khăn lớn khi thế giới đang phải đối mặt với tình trạng dư thừa hàng hóa. Hợp đồng tương lai đường #11 của NY tháng 3 (SBH26) tăng 0.07 cent (+0.48%) hôm nay, được hỗ trợ bởi đồng đô la yếu, trong khi hợp đồng đường trắng ICE London tháng 3 #5 (SWH26) giảm 4.00 điểm (-0.95%). Mặc dù hợp đồng New York có mức tăng nhẹ, nhưng bối cảnh cơ bản vẫn mang tính giảm giá — sự kết hợp giữa sản lượng toàn cầu đạt kỷ lục và chính sách thương mại thay đổi đang tạo áp lực giảm liên tục đối với giá đường trên toàn thế giới.

Sản lượng kỷ lục từ các nhà xuất khẩu lớn tràn ngập thị trường

Ba trong số các nhà sản xuất đường lớn nhất thế giới đang tăng sản lượng lên mức lịch sử trong mùa vụ 2025-26, về cơ bản hạn chế bất kỳ đợt tăng giá đáng kể nào của đường Mỹ.

Brazil, nhà sản xuất đường lớn nhất thế giới, tiếp tục mở rộng sản lượng. Hiệp hội ngành công nghiệp mía đường Brazil Unica báo cáo rằng tổng sản lượng đường của Brazil từ trung tâm phía Nam đến tháng 12 đã tăng 0.9% so với cùng kỳ năm trước lên 40.222 triệu tấn (MMT). Quan trọng hơn, các nhà máy đã chuyển nhiều mía hơn sang sản xuất đường thay vì ethanol — tỷ lệ mía nghiền để làm đường đã tăng lên 50.82% trong mùa 2025-26 từ 48.16% của năm trước. Cơ quan dự báo mùa vụ Brazil Conab dự đoán quốc gia này sẽ sản xuất 45 MMT trong mùa 2025-26, đánh dấu mức cao kỷ lục.

Sự tăng trưởng của Ấn Độ còn ấn tượng hơn. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ (ISMA) báo cáo rằng sản lượng đường của Ấn Độ từ ngày 1 tháng 10 đến ngày 15 tháng 1 đã tăng 22% so với cùng kỳ năm trước lên 15.9 MMT. Được khích lệ bởi điều kiện mùa mưa thuận lợi, ISMA đã nâng dự báo sản lượng cả năm 2025-26 lên 31 MMT, tăng 18.8% so với cùng kỳ — một bước nhảy so với dự báo ban đầu là 30 MMT. Đáng chú ý, ISMA cũng đã cắt giảm dự báo lượng đường chuyển sang ethanol từ 5 MMT xuống còn 3.4 MMT, cho thấy Ấn Độ có thể chuyển nhiều đường hơn vào các kênh xuất khẩu.

Thái Lan, nhà xuất khẩu lớn thứ hai thế giới, cũng đang tăng cường sản xuất. Tập đoàn Nhà máy Đường Thái Lan dự báo rằng sản lượng của Thái Lan trong mùa 2025-26 sẽ tăng 5% so với cùng kỳ lên 10.5 MMT, tạo thêm áp lực cung toàn cầu.

Chính sách đảo ngược của Ấn Độ mở cửa cho lượng xuất khẩu tràn ngập

Một trong những diễn biến quan trọng nhất ảnh hưởng đến giá đường là sự thay đổi đột ngột trong chính sách xuất khẩu của Ấn Độ. Sau khi hạn chế xuất khẩu đường qua hệ thống hạn ngạch được giới thiệu vào năm 2022-23, Bộ Thực phẩm Ấn Độ đã báo hiệu vào tháng 11 rằng các xuất khẩu bổ sung sẽ được phép để giảm tình trạng dư thừa cung trong nước. Chính phủ đã cho phép các nhà máy xuất khẩu 1.5 MMT trong mùa 2025-26 — một tín hiệu cho thấy Ấn Độ sẵn sàng giải phóng lượng sản xuất tích tụ ra thị trường thế giới. Sự đảo ngược chính sách này đặc biệt quan trọng vì Ấn Độ xếp thứ hai thế giới về sản xuất đường, và sự sẵn sàng xuất khẩu nhiều hơn của nước này đã trở thành yếu tố chính gây áp lực giảm giá đường Mỹ.

Các dự báo cạnh tranh cho thấy sự không chắc chắn lớn về quy mô dư thừa

Các nhà tham gia thị trường và các cơ quan chính thức đã đưa ra các ước tính về dư thừa đường toàn cầu rất khác nhau, nhấn mạnh sự không chắc chắn sâu sắc về quy mô thực sự của tình trạng dư thừa.

Tổ chức Đường Quốc tế (ISO) đưa ra dự báo khá thận trọng vào ngày 17 tháng 11, dự đoán dư thừa đường toàn cầu trong năm 2025-26 là 1.625 triệu MT — một sự thay đổi mạnh so với thâm hụt 2.916 triệu MT trong năm 2024-25. ISO cho rằng dư thừa này do sản lượng tăng mạnh ở Ấn Độ, Thái Lan và Pakistan, và dự báo sản lượng toàn cầu sẽ tăng 3.2% so với cùng kỳ lên 181.8 MMT.

Ngược lại, công ty giao dịch đường Czarnikow mô tả bức tranh ảm đạm hơn nhiều, nâng dự báo dư thừa toàn cầu năm 2025-26 lên 8.7 MMT vào tháng 11 — gấp hơn năm lần so với dự báo của ISO. Dự báo của Czarnikow đã tăng từ 7.5 MMT trong tháng 9, cho thấy mối lo về dư thừa đang mở rộng. Tương tự, công ty phân tích Covrig Analytics cũng nâng dự báo dư thừa toàn cầu năm 2025-26 lên 4.7 MMT vào tháng 12, từ 4.1 MMT trong tháng 10.

Báo cáo của USDA ngày 16 tháng 12 dự đoán rằng sản lượng đường toàn cầu năm 2025-26 sẽ tăng 4.6% so với cùng kỳ lên mức kỷ lục 189.318 MMT, trong khi tiêu thụ chỉ tăng 1.4% lên 177.921 MMT. USDA dự báo tồn kho cuối kỳ toàn cầu sẽ giảm 2.9% so với cùng kỳ xuống còn 41.188 MMT — cho thấy mặc dù sản lượng tăng mạnh, thị trường vẫn đang hấp thụ một phần dư thừa vào tồn kho.

Ánh sáng hy vọng: Dư thừa có tự giới hạn không?

Dù các khó khăn ngắn hạn đang đè nặng lên giá đường, có những dấu hiệu ban đầu cho thấy dư thừa có thể tự điều chỉnh theo thời gian. Công ty tư vấn Safras & Mercado dự báo rằng sản lượng đường của Brazil sẽ giảm trong mùa 2026-27, giảm 3.91% xuống còn 41.8 MMT từ mức dự kiến 43.5 MMT trong mùa 2025-26. Xuất khẩu đường của Brazil cũng dự kiến sẽ giảm mạnh, giảm 11% so với cùng kỳ xuống còn 30 MMT trong mùa 2026-27. Covrig Analytics cũng dự báo rằng dư thừa đường toàn cầu mùa 2026-27 sẽ thu hẹp còn 1.4 MMT, do giá yếu khiến các nhà sản xuất ngừng mở rộng sản xuất.

Điều này cho thấy rằng mức giá đường Mỹ thấp kỷ lục có thể tự gây ra bởi chính thị trường — khi dư thừa làm giảm lợi nhuận, các nhà sản xuất trong các mùa tới sẽ giảm trồng trọt và chế biến, tạo điều kiện cho thị trường trở nên chặt chẽ hơn trong một hoặc hai năm tới.

Tiếp theo cho giá đường Mỹ là gì?

Triển vọng ngắn hạn vẫn còn nhiều thử thách đối với các nhà đầu cơ kỳ vọng tăng giá đường. Nguồn cung toàn cầu dồi dào, việc Ấn Độ tự do hóa xuất khẩu và các dự báo sản lượng kỷ lục từ USDA đều cho thấy áp lực giảm giá đường duy trì ít nhất trong nửa đầu năm 2026. Trong khi đồng đô la gần đây yếu đi đã hỗ trợ nhẹ cho giá đường New York, thì áp lực cung dư thừa về cơ bản vẫn là yếu tố chi phối chính.

Trong dài hạn, tính tự điều chỉnh của thị trường đường — nơi giá thấp sẽ làm giảm khuyến khích sản xuất trong tương lai — có thể sẽ giúp cân bằng lại thị trường. Nhưng hiện tại, các nhà đầu tư vào giá đường Mỹ nên chuẩn bị cho một giai đoạn kéo dài của giá yếu trước khi có bất kỳ sự phục hồi đáng kể nào xảy ra.