Hiện tại, bong bóng định giá cao của thị trường chứng khoán Mỹ, xung đột địa chính trị gia tăng, dấu hiệu siết chặt thanh khoản, khả năng thị trường gấu nghiêm trọng đã tăng đáng kể.

Định giá cao ở mức lịch sử, điều chỉnh là chắc chắn sẽ xảy ra

Nói một cách đơn giản, logic của Chỉ số P/E Shiller là "sử dụng lợi nhuận dài hạn để hiệu chỉnh định giá ngắn hạn", giá trị trung bình lịch sử của nó khoảng 17,35 lần, trung vị 16,15 lần, thường thì vượt quá 25 lần có nghĩa là thị trường đang ở trạng thái định giá cao, dưới 15 lần thì thuộc về định giá thấp. Hiện tại, Chỉ số P/E Shiller đã tăng lên vị trí cao thứ hai trong lịch sử, khoảng 40 lần — chỉ đứng sau mức 43,8 lần vào thời kỳ bong bóng internet năm 2000.

Theo quy luật lịch sử này, Chỉ số P/E Shiller hiện tại khoảng 40 lần, mức điều chỉnh tương ứng khoảng 49% — điều này có nghĩa là, một khi thị trường điều chỉnh, xác suất cao sẽ giảm trở lại mức thấp nhất của năm 2022.

Hãy xem biểu đồ xu hướng của ETF chỉ số S&P 500 (SPY) kể từ năm 1994 trở lại, bạn sẽ hiểu: mức cao hiện tại, giống như một thanh kiếm treo trên đầu, có thể rơi xuống bất cứ lúc nào.

Các chỉ số định giá có thực sự lỗi thời không?

Có người nói, "Chỉ số P/E Shiller và chỉ số Buffett đã lỗi thời, và hệ thống tin tưởng vào tình huống bi quan, chưa phản ánh được lợi suất lợi nhuận cao hơn ngày nay và lợi nhuận doanh nghiệp toàn cầu hóa."

Phải thừa nhận rằng, trong thời đại nới lỏng định lượng, lợi suất lợi nhuận và mức lợi nhuận của các doanh nghiệp thực sự cao hơn so với trước đây, toàn cầu hóa cũng cho phép các doanh nghiệp có thêm nhiều nguồn lợi nhuận. Nhưng nhìn dài hạn, thị trường sẽ luôn trở về giá trị trung bình, đằng sau điều này là tham lam và sợ hãi không thay đổi của con người.

Những người cho rằng "các chỉ số định giá lỗi thời", giống như lái xe trên đường thẳng, nhưng lại luôn nhìn vào gương chiếu hậu — chỉ thấy tăng trưởng lợi nhuận trong quá khứ, lại bỏ qua những điểm ngoặt có thể xuất hiện trong tương lai.

Điểm ngoặt là gì? Có thể là những thay đổi chính sách: ví dụ như chính phủ để ứng phó với vấn đề AI cướp việc làm, thiếu hụt phúc lợi sinh hoạt, ra chính sách yêu cầu các doanh nghiệp lớn chịu chi phí bảo hiểm y tế toàn dân — một khi chính sách như vậy được thực hiện, lợi suất lợi nhuận của doanh nghiệp sẽ bị nén trực tiếp; cũng có thể là phát triển dỡ toàn cầu hóa gia tăng, giống như những sự kiện "thiên nga đen" trong quá khứ, âm thầm thay đổi logic lợi nhuận của doanh nghiệp.

Chất xúc tác thị trường gấu: những tín hiệu này, đang gõ chuông cảnh báo

Trong năm qua, thanh khoản (thường được thúc đẩy bởi thị trường tín dụng) là yếu tố chính ảnh hưởng đến xu hướng thị trường chứng khoán. Khi thanh khoản thị trường dồi dào, vốn sẽ đổ vào thị trường chứng khoán, đẩy giá cổ phiếu lên; khi thanh khoản siết chặt, vốn sẽ rút khỏi thị trường chứng khoán, giá cổ phiếu tự nhiên sẽ giảm.

Và hiện tại, vào năm 2026 nợ toàn cầu gia tăng, một cuộc khủng hoảng tín dụng được thúc đẩy bởi nợ nần đang ấp ủ — thị trường tín dụng siết chặt, thanh khoản dần cạn kiệt, đây là chất xúc tác cốt lõi nhất của thị trường gấu. Một khi khủng hoảng tín dụng bùng nổ, thị trường chứng khoán sẽ mất đi sự hỗ trợ vốn cốt lõi, sự điều chỉnh sẽ không thể tránh khỏi.

Ngoài ra, việc leo thang xung đột Mỹ-Iran đang trở thành "bom hẹn giờ" của thị trường. Sự biến động của tình hình năng lượng sẽ trực tiếp đẩy giá dầu lên, gia tăng kỳ vọng lạm phát — trong khi lạm phát tăng lên, sẽ tiếp tục kìm hãm thanh khoản thị trường, đồng thời chà đạp lợi nhuận doanh nghiệp.

Đáng chú ý hơn là, vấn đề thất nghiệp do AI gây ra, đang叠 cộng với xung đột địa chính trị, khủng hoảng năng lượng: khi AI cướp đi hàng loạt việc làm, áp lực sinh hoạt tăng lên, cộng với giá năng lượng tăng dẫn đến chi phí sinh hoạt tăng, tâm lý thị trường sẽ ác hóa thêm, cuối cùng truyền tải đến thị trường chứng khoán.

Tất nhiên, về lâu dài, thị trường chứng khoán Mỹ vẫn không có vấn đề gì, nhưng ngắn hạn phải kiểm soát chặt chẽ rủi ro. Thị trường gấu không phải là ngày tận thế, mà còn mang lại cơ hội mua vào một lần trong thập kỷ — chìa khóa là, bạn phải giữ được vốn trước khi bão tới, để dự trữ đủ tiền mặt.

Hiện tại, Chỉ số P/E Shiller cao vút, mặt kỹ thuật phát ra cảnh báo, chất xúc tác dần xuất hiện, khả năng thị trường gấu vòng tiếp theo đã tăng đáng kể. Bây giờ điều cần làm nhất là "phòng thủ". #贵金属领涨