Chỉ vài tuần trước, mọi người còn tranh luận về số lần cắt giảm lãi suất của Fed trong năm 2026. Giờ thì? Các nhà giao dịch lãi suất đang tính đến khả năng tăng lãi suất sớm nhất là vào tháng Tư. Xác suất đã tăng lên 12% theo CME FedWatch, từ mức gần như bằng 0 một tuần trước. Thật là một sự đảo chiều đáng kể.

Nguyên nhân rõ ràng là gì. Giá dầu đã tăng 50% kể từ khi xung đột Iran bắt đầu, điều này đang ảnh hưởng lớn đến kỳ vọng lạm phát. Dữ liệu tháng Hai đã cho thấy lạm phát chung ở mức 2,4% và lạm phát cốt lõi là 2,5%, cả hai đều vượt mục tiêu 2% của Fed. Thêm vào đó là cú sốc dầu mỏ, phép tính trở nên không thoải mái nhanh chóng.

Thị trường trái phiếu đang trong tình trạng hỗn loạn toàn diện. Trái phiếu 10 năm của Mỹ đã tăng thêm 10 điểm cơ bản vào thứ Sáu lên mức 4,38%, cao hơn nhiều so với mức dưới 4% mà chúng ta thấy vào đầu tháng Ba. Và không chỉ Mỹ - lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Vương quốc Anh đã vượt qua 5%, đạt mức cao nhất kể từ năm 2008. Đó là một bước chuyển đáng kể đối với thị trường trái phiếu của các nền kinh tế phát triển.

Trong khi đó, thị trường chứng khoán đang âm thầm bị đè nén. Chỉ số S&P 500 dự kiến sẽ giảm bốn tuần liên tiếp, giảm hơn 5% kể từ cuối tháng Hai. Nasdaq cũng trong tình trạng tương tự. Ngay cả kim loại quý, vốn đã tăng mạnh trước xung đột, cũng đảo chiều rõ rệt. Vàng đã giảm từ khoảng 5.500 đô la một ounce xuống còn 4.569 đô la. Bạc từ mức $95 xuống còn 69,50 đô la.

Nhưng điều thú vị cho crypto nằm ở đây. Bitcoin hiện đang quanh mức 72.760 đô la và đã giữ vững khá tốt kể từ khi chiến tranh bắt đầu - là một trong những tài sản có hiệu suất tốt nhất trong môi trường này. Giống như Bitcoin vẫn tiếp tục đóng vai trò như một chú chim canary trong mỏ than, định giá các kịch bản suy thoái trong khi các thị trường truyền thống vẫn đang bắt kịp. Ethereum cũng cho thấy sự phục hồi nhất định ở mức 2.230 đô la với đà tăng mạnh trong 24 giờ qua.

Điều đáng chú ý là trong khi cổ phiếu gặp khó khăn và trái phiếu bán tháo toàn cầu, crypto vẫn có thể duy trì được vị thế. Liệu đó có phải là dấu hiệu của dòng tiền thông minh đang luân chuyển hay chỉ đơn thuần là cách crypto giao dịch khác biệt, còn phải bàn. Nhưng sự phân kỳ này chắc chắn đáng để theo dõi khi chúng ta tiến vào một môi trường chính sách tiền tệ có thể sẽ thắt chặt hơn nhiều so với dự đoán của một tháng trước.

Các tài sản tập trung vào quyền riêng tư như DASH cũng đã vượt trội, tăng hơn 47% trong tuần qua. Khi thị trường rộng lớn tiếp tục tiêu hóa các biến động vĩ mô này, không gian crypto cho thấy nó có thể di chuyển độc lập khỏi các dòng chảy rủi ro truyền thống. Thời kỳ thú vị đang chờ đợi phía trước.