Đã theo dõi sự phát triển của lĩnh vực chăm sóc sức khỏe kỹ thuật số, và có điều gì đó thú vị đang xảy ra mà hầu hết các nhà đầu tư dường như bỏ lỡ.

Wall Street có thói quen trừng phạt các cổ phiếu y tế ngay khi có chuyện gì đó xảy ra, hoàn toàn bỏ qua những gì các công ty này thực sự đang xây dựng. Ngành này bị gán nhãn là "rủi ro" vì phức tạp về quy định, nhưng chính nơi đó lại chứa đựng cơ hội.

Hai công ty nổi bật với tôi hiện nay - Oscar Health và Hims & Hers. Họ tiếp cận cuộc cách mạng y tế từ các góc độ khác nhau, và cả hai đều phơi bày cách mô hình bảo hiểm truyền thống đã trở nên lỗi thời như thế nào.

Hãy bắt đầu với Oscar. Họ đạt mốc 2025 với đà phát triển vững chắc - $3 tỷ đô la doanh thu ( tăng 42% so với cùng kỳ năm ngoái) và gần $276 triệu đô la lợi nhuận ròng. Đó là lợi nhuận thực sự, không chỉ là màn trình diễn tăng trưởng. Điều làm Oscar khác biệt là kiến trúc ưu tiên kỹ thuật số của họ. Họ xây dựng toàn bộ hoạt động dựa trên sự tương tác kỹ thuật số với thành viên - telemedicine, đánh giá sức khỏe dựa trên AI, phân tích dự đoán. Không còn gánh nặng di sản. Không hạ tầng lỗi thời.

Nhưng điều quan trọng là: tỷ lệ tổn thất y tế của họ đã tăng lên 75,4% trong quý 1, và ban quản lý phải điều chỉnh dự báo cả năm lên 86-87%. Đó là một áp lực chi phí đáng kể. Thị trường đã trừng phạt họ vì điều đó, nhưng chính xác đây là loại biến động tạm thời tạo ra các điểm vào. Nền tảng công nghệ của Oscar có thể cuối cùng cấp phép các công cụ điều hướng chăm sóc của họ cho các nhà cung cấp bên thứ ba - đó là doanh thu phần mềm có biên lợi nhuận cao đang chờ đợi.

Bây giờ Hims & Hers mang đến một hồ sơ rủi ro - thưởng hoàn toàn khác biệt. Công ty này đã bùng nổ mạnh mẽ trong năm 2025 - doanh thu tăng 111% so với cùng kỳ lên $586 triệu đô la trong quý 1, và EBITDA điều chỉnh gần như gấp ba lần lên $91 triệu đô la. Họ mở rộng cơ sở đăng ký lên 2,4 triệu, gần 60% trong số đó sử dụng các giải pháp điều trị cao cấp cá nhân hóa.

Cổ phiếu đạt mức 72,98 đô la vào tháng 2, rồi bị bán tháo khi mối quan hệ hợp tác với Novo Nordisk đổ vỡ do các loại thuốc giảm cân kết hợp. Đó chính là điểm dễ tổn thương - phụ thuộc vào quy định trong các lĩnh vực pháp lý xám. Nhưng điều mọi người bỏ qua là: hơn 80% doanh thu của họ đến từ các nguồn không thuộc GLP-1. Họ đã xây dựng có hệ thống các lĩnh vực sức khỏe tâm thần, da liễu và liệu pháp thay thế hormone. Mỗi lĩnh vực tạo ra cơ hội bán chéo, tăng giá trị trọn đời của khách hàng.

Ban quản lý đặt mục tiêu đạt 6,5 tỷ đô la doanh thu và 1,3 tỷ đô la EBITDA điều chỉnh vào năm 2030. Đó không phải là dự báo bảo thủ. Điều đó phản ánh sự tự tin trong việc mở rộng dịch vụ chăm sóc sức khỏe trả trực tiếp ngoài các loại thuốc đặc trị vào chăm sóc ban đầu.

Thực tế là các công ty này đang tháo dỡ các rào cản tồn tại hàng thập kỷ giữa bệnh nhân và chăm sóc thực sự. Mô hình trả trực tiếp bỏ qua toàn bộ thủ tục bảo hiểm. Kinh tế đơn vị giống phần mềm. Thị trường tiềm năng lớn. Đúng, có sự không chắc chắn về quy định. Đúng, cạnh tranh ngày càng gay gắt. Nhưng chính vì vậy, định giá có thể hấp dẫn đối với các nhà đầu tư hiểu rõ xu hướng số hóa dài hạn đang định hình lại ngành y tế.

Các nhà phân tích như George Budwell đã nhấn mạnh rằng danh tiếng của ngành về phức tạp tạo ra môi trường tránh rủi ro, liên tục đánh giá thấp các doanh nghiệp chuyển đổi. Thị trường bị phân tâm bởi những thất bại hàng quý và bỏ lỡ sự chuyển đổi cấu trúc đang diễn ra bên dưới.

Nếu bạn đang nghĩ đến việc đầu tư vào lĩnh vực y tế, hai công ty này đại diện cho các chiến lược vào khác nhau - Oscar cho lợi nhuận đã được thiết lập với tiềm năng mở rộng biên lợi nhuận, Hims cho khả năng rủi ro cao hơn, phần thưởng lớn hơn trong cuộc cách mạng trả trực tiếp. Cả hai đều xứng đáng được xem xét nghiêm túc cho vốn đầu tư kiên nhẫn.