Chỉ vừa phát hiện điều gì đó thú vị trong dữ liệu dòng vốn mới nhất đáng để chú ý. Các nhà đầu tư nước ngoài dường như đã thực hiện một cuộc đình công mua bán khá đáng kể đối với tài sản của Mỹ trong vài tháng qua, và ngày càng có vẻ như đây không chỉ là một sự tạm dừng nhất thời.

George Saravelos và nhóm của Deutsche Bank đã theo dõi dòng chảy theo thời gian thực trên khoảng 400 ETF của Mỹ tập trung vào nước ngoài, và bức tranh họ vẽ ra khá rõ ràng. Đã có sự dừng đột ngột trong việc mua vào cổ phiếu và trái phiếu Mỹ của nước ngoài, trong đó trái phiếu thậm chí còn chịu áp lực bán tháo rõ rệt. Khi kết hợp với các số liệu quỹ rộng hơn, mô hình trở nên rõ ràng hơn: dòng vốn nước ngoài chảy vào đã chậm lại đáng kể trên toàn bộ thị trường.

Điều làm cho điều này đáng để thảo luận là quy mô. Tỷ lệ tài sản của Mỹ trong các danh mục đầu tư châu Âu đã tăng gấp bốn lần kể từ năm 2010, vì vậy chúng ta đang nói về việc tháo bỏ vị thế đáng kể. Cuộc đình công của người mua không chỉ ảnh hưởng đến cổ phiếu mà còn thể hiện rõ trong nhu cầu trái phiếu Kho bạc, điều này có thể có những tác động thực sự đến cách Mỹ tài trợ thâm hụt ngân sách.

Thú vị là, Saravelos đã chuyển từ việc là người ủng hộ đồng đô la sang dự báo yếu hơn, với dự đoán EUR/USD đạt 1.30 và USD/JPY giảm xuống còn 115 vào năm 2027. Đó là một sự thay đổi khá đột ngột trong niềm tin, và dựa trên quan sát này, dòng vốn nước ngoài đang chậm lại hoặc rút khỏi thị trường một cách tích cực.

Câu hỏi bây giờ là liệu đây chỉ là một sự định giá lại tạm thời hay là bắt đầu của một điều gì đó mang tính cấu trúc hơn. Nếu các nhà đầu tư nước ngoài tiếp tục đứng ngoài cuộc, chi phí vay vốn cho trái phiếu Kho bạc Mỹ có thể tăng lên, điều này tạo ra một vòng phản hồi mà không ai muốn thấy. Ngược lại, nếu các định giá này trở nên rẻ đủ, cuộc đình công của người mua có thể cuối cùng sẽ đảo chiều - lịch sử cho thấy các nhà đầu tư nước ngoài sẽ quay trở lại khi phần thưởng rủi ro điều chỉnh và chính sách trở nên rõ ràng hơn.

Vị thế dự trữ của đồng đô la và độ sâu của thị trường Mỹ cung cấp một số điểm dự phòng ở đây, nhưng sự yếu kém đồng thời của cổ phiếu và trái phiếu gần đây chắc chắn là điều cần theo dõi sát sao. Đây có thể là một trong những tín hiệu cảnh báo sớm sẽ định hình lại dòng vốn cho chu kỳ tiếp theo.