Tôi đã theo dõi dữ liệu kinh tế gần đây, và có điều gì đó đáng chú ý. Câu hỏi mà mọi người đang đặt ra lúc này là khi nào suy thoái sẽ xảy ra, và thành thật mà nói, các tín hiệu ngày càng khó bỏ qua.

Hãy bắt đầu với những gì thực sự đang diễn ra trên thực địa. Báo cáo việc làm tháng Một trông có vẻ ổn trên giấy—thêm 130.000 việc làm mới—nhưng đào sâu hơn thì mọi thứ trở nên rối rắm. Phần lớn các khoản tăng này đến từ lĩnh vực chăm sóc sức khỏe và các ngành do chính phủ tài trợ. Điều đáng lo ngại hơn, các chỉnh sửa của Bộ Lao động cho thấy năm 2025 chỉ có tổng cộng 181.000 việc làm được bổ sung, so với 1,46 triệu vào năm 2024. Đó là một sự sụt giảm lớn. Trong một nền kinh tế mà chi tiêu của người tiêu dùng chiếm phần lớn, sự yếu đi của tăng trưởng việc làm là một dấu hiệu cảnh báo đỏ.

Tiếp theo là tình hình nợ hộ gia đình. Dữ liệu của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York cho thấy người tiêu dùng đang chậm trả các khoản vay ở mức mà chúng ta chưa từng thấy kể từ năm 2017. Tổng nợ hộ gia đình đạt 18,8 nghìn tỷ đô la, trong đó nợ không liên quan đến nhà ở là 5,2 nghìn tỷ đô la. Tỷ lệ vỡ nợ tăng lên 4,8%—và đây là điểm đáng chú ý—nó tập trung ở các khu vực thu nhập thấp. Bạn đang thấy một nền kinh tế theo hình dạng chữ K, nơi các hộ giàu ngày càng giàu hơn trong khi các gia đình gặp khó khăn đang bị siết chặt hơn nữa.

Thêm vào đó là bức tranh tiết kiệm cá nhân. Nhớ lại khoản tiền thưởng trong đại dịch? Phần lớn đã biến mất. Tỷ lệ tiết kiệm cá nhân giảm xuống còn 3,5% từ 6,5% chỉ trong hơn một năm. Nợ thẻ tín dụng tiếp tục tăng. Khi kết nối các điểm này lại, bạn sẽ thấy một chuỗi phản ứng tiềm năng: tiết kiệm thấp hơn có nghĩa là mọi người phụ thuộc vào việc làm để duy trì chi tiêu, nhưng nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt, chi tiêu của người tiêu dùng có thể sụp đổ—điều này sẽ kéo toàn bộ nền kinh tế đi xuống. Vậy khi nào suy thoái xảy ra? Đó đang trở thành câu hỏi trị giá hàng nghìn tỷ đô la.

Nhưng đây là phần thú vị. Nếu mọi thứ thực sự xấu đi, Cục Dự trữ Liên bang có các lựa chọn. Họ đã thể hiện sẵn sàng nới lỏng chính sách khi cần thiết, nghĩa là cắt giảm lãi suất và có thể mở rộng bảng cân đối của họ. Trump đã lên tiếng muốn lãi suất thấp hơn, và nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng trong khi lạm phát duy trì gần mức 2%, Fed có thể biện minh cho việc tiếp tục cắt giảm lãi suất. Trong các chu kỳ trước, loại chính sách hỗ trợ này đã đóng vai trò như một chiếc đệm an toàn cho thị trường.

Điều nghịch lý là với nhiều nhà đầu tư bán lẻ hiện nay nắm giữ cổ phiếu như một dạng tiết kiệm, một cuộc suy thoái thực sự sẽ tác động trực tiếp đến Main Street. Điều đó có thể khiến Fed càng có lý do hơn để can thiệp. Vì vậy, trong khi các dấu hiệu cảnh báo suy thoái là có thật, thì phản ứng chính sách có thể làm giảm tác động tiêu cực. Tuy nhiên, tôi vẫn theo dõi sát các số liệu về việc làm và các chỉ số tín dụng. Dữ liệu sẽ cho chúng ta biết khi nào mọi thứ thực sự bắt đầu thay đổi.