Kỳ lạ! Các ông lớn phố Wall Citadel, Charles Schwab đều đang âm thầm chuẩn bị, tại sao các phương tiện truyền thông chính thống lại đồng loạt lo sợ về “thị trường sự thật” này?

Gần đây có hai tổ chức truyền thông, không hẹn mà cùng giải thích cho công chúng về dự đoán thị trường là gì. Một cố gắng giữ trung lập, một khác lại rõ ràng lập trường, mô tả nó như một mối nguy xã hội. Thẳng thắn mà nói, tôi hiểu một phần lo lắng của họ. Ở vùng giao thoa giữa phố Wall và ngành công nghiệp mã hóa, tôi thấu hiểu sự cảnh giác của công chúng đối với xu hướng quá thương mại hóa tài chính, xu hướng này thực sự đã sinh ra văn hóa cờ bạc bị xem là khủng hoảng sức khỏe cộng đồng.

Nhưng các nhà báo thường mắc một sai lầm: họ kết luận trước, rồi mới suy luận nguyên nhân, một cách thô bạo đẩy các vấn đề insider trading, sòng bạc trực tuyến, nghiện cờ bạc vào một câu chuyện đơn giản hóa. Đây chính là hiểu lầm lớn nhất của công chúng về dự đoán thị trường. Tạm bỏ qua những tác hại của quyền chọn đáo hạn, ETF hoán đổi, cổ phiếu Meme mang lại, chính dự đoán thị trường, với tính chất cho phép cá nhân lựa chọn và khai thác sự thật theo cách phi tập trung, đáng được nhìn nhận đúng đắn.

Ranh giới giữa đầu tư và cờ bạc thực ra rất mơ hồ. Ranh giới này không phụ thuộc vào cơ chế thị trường là xác định hay ngẫu nhiên, mà chỉ dựa vào chiến lược của người tham gia có kỳ vọng lợi nhuận tích cực hay không. Nói cách khác, chính con người đã định nghĩa trò chơi, chứ không phải trò chơi tự nó.

Có phân tích chỉ ra rằng, luận điểm của họ thường bắt đầu bằng “rằng dự đoán thị trường rõ ràng thuộc về cờ bạc”, như thể đó là một tiên đề không cần chứng minh. Giả định nền tảng này chính là điều cần được xem xét lại. Trong hai mươi năm qua, ranh giới giữa đầu tư và cờ bạc đang dần tan biến. Dữ liệu chứng minh: khoảng sáu mươi phần trăm khối lượng giao dịch của thị trường Mỹ đến từ giao dịch tần suất cao, bị một số ít tập đoàn khổng lồ độc quyền; ETF thụ động chiếm hơn chín mươi phần trăm tổng quy mô ETF; chu kỳ giữ vị thế trung bình của cổ phiếu Mỹ đã rút ngắn từ chín năm của thập niên 70 đến khoảng nửa năm hiện nay.

Trong khi đó, trong mười năm qua, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của thị trường Mỹ đã tăng hơn gấp đôi, động lực vẫn là thuật toán. Một xu hướng không thể đảo ngược khác là quy mô giao dịch của nhà đầu tư cá nhân đang tăng vọt. Nhưng rất ít nhà bình luận chỉ trích chính hoạt động giao dịch cổ phiếu là cờ bạc. Tại sao? Bởi vì công chúng mặc định rằng chọn cổ phiếu cần kỹ năng chuyên môn.

Điều này cực kỳ quan trọng: người ta vô lý khi nhầm lẫn giữa trò chơi kỹ năng và trò chơi dựa hoàn toàn vào xác suất. Máy xèng và poker đều gọi là cờ bạc, nhưng hai thứ hoàn toàn khác nhau. Máy xèng dựa hoàn toàn vào may rủi, là trò chơi có kỳ vọng âm; poker dựa vào kỹ thuật, có thể đạt lợi nhuận kỳ vọng dương. Nói thẳng, tiêu chuẩn phân biệt chỉ dựa vào chiến lược có thể kiếm tiền hay không, chứ không liên quan đến hình thức trò chơi.

Dự đoán thị trường và poker giống nhau, là dạng trò chơi ngẫu nhiên mang theo logic xác định nội tại. Nó thực chất là đầu tư hay cờ bạc, hoàn toàn do người tham gia quyết định: tùy thuộc vào việc bạn là người có tự chủ cao và kỹ năng chuyên môn, hay ngược lại.

Từ đó dẫn đến vấn đề thứ hai: nếu hiểu cờ bạc là hành vi đầu cơ do con người kiểm soát, thì các thị trường kiểu này vận hành ra sao? Thanh khoản đến từ đâu? Mặt khác của đầu cơ là phòng ngừa rủi ro, tức là bảo hiểm. Tất cả các sáng tạo tài chính khi mới ra đời đều bị xem như cờ bạc.

Thị trường chứng khoán sơ khai có hoạt động insider trading tràn lan, thị trường phái sinh từng là công cụ chính trị, nay các giao dịch hàng hóa lớn cũng khó xác định rõ ràng thông tin nội bộ theo định nghĩa truyền thống, vì nguồn gốc nằm ở chỗ đầu cơ và phòng ngừa rủi ro vốn là hai mặt của cùng một đồng xu. Đây là trò chơi không thắng, cốt lõi là chuyển giao rủi ro, và không phải tất cả thông tin đều chỉ xuất phát từ khu vực tư nhân.

Những người phê bình thường chất vấn: có những thị trường chỉ mang tính chất đầu cơ thuần túy, không thể tạo ra giá trị xã hội, như cá cược thể thao. Họ cho rằng thể thao là giải trí, đặt cược để giải trí là vô giá trị. Nhưng quan điểm này hoàn toàn sai. Giải trí là nguồn cội của tiêu dùng xã hội và hạnh phúc của con người, nó cũng là hoạt động kinh tế, có đặc tính thị trường hai chiều.

Ngành công nghiệp thể thao toàn cầu hàng năm thu hơn năm trăm tỷ đô la, cộng với chuỗi ngành liên quan, quy mô tổng thể dự kiến vượt qua một nghìn tỷ đô la. Lấy Nike làm ví dụ, khoản tài trợ khổng lồ của họ cần dựa trên kết quả thi đấu để phân bổ vốn, phòng ngừa rủi ro. Chỉ vì một số khu vực chưa mở thị trường hợp pháp, rồi coi đó như sòng bạc, hoàn toàn bỏ qua giá trị tài chính tiềm năng của nó.

Giá trị cốt lõi của các sản phẩm phái sinh chính là chuyển giao rủi ro, đây là logic nền tảng của tất cả các bảo hiểm và chứng khoán hóa tài sản. Để đạt được phòng ngừa rủi ro, phía thị trường còn lại phải có nhà đầu cơ. Trong thị trường mở và minh bạch, cấu trúc này không thể thay thế. Thực tế, hệ thống bảo hiểm gặp vấn đề chủ yếu là do chính phủ can thiệp làm méo mó định giá thực tế.

Vậy làm thế nào để phân định một vấn đề là gây hại xã hội hay là dịch vụ tài chính có giá trị? Làm thế nào để xây dựng hệ thống phân loại sự kiện? Dự đoán thị trường khác các sản phẩm phái sinh khác ở hai đặc điểm lớn: độ chính xác và thời hạn có giới hạn.

Thị trường tài chính thông thường dựa vào sổ lệnh giới hạn trung tâm, tài sản cơ sở có giá trị vĩnh viễn. Nhưng dự đoán thị trường khác: khi sự kiện kết thúc, thanh khoản thị trường về 0, người tham gia thoái lui. Kết quả trả thưởng dạng nhị phân khiến các chiến lược phòng ngừa động thái thông thường thất bại, gây thách thức lớn cho nhà tạo lập thị trường.

Quan trọng hơn, nó là thị trường tỷ lệ cược, chứ không phải giá cả. Điều này có nghĩa là, trong phạm vi biến động 50% xác suất, thanh khoản cao hơn nhiều so với phạm vi xác suất cực đoan 98% — nơi mỗi điểm biến động tỷ lệ cược sẽ làm chi phí thanh toán tăng theo cấp số nhân. Vì vậy, thanh khoản không thể chỉ dựa vào chênh lệch giá liên tục để duy trì.

Trong các sự kiện có độ chênh lệch thông tin cực lớn, nơi người tham gia sở hữu lợi thế thông tin tuyệt đối, các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp hầu như không tham gia. Điều này có nghĩa là, những gì các nhà phê bình tưởng tượng về “người inside thông tin lợi dụng để kiếm lời khủng” trong hầu hết các trường hợp là rất hạn chế về lợi nhuận. Thị trường tự nhiên sẽ tự chọn ra các sự kiện mà công chúng thực sự quan tâm.

Các sự kiện ít phổ biến, vô giá trị về mặt thanh khoản, chính thị trường đã định giá giá trị thông tin của chúng rồi. Một hệ thống phân loại sự kiện hợp lý sẽ tự hình thành dựa trên đó.

Vậy giá trị của dự đoán thị trường nằm ở đâu, đủ để bù đắp rủi ro tiềm tàng? Đặc điểm chính được đề cập là độ chính xác, chính là đặc điểm quý giá nhất của nó. Hiện nay, toàn bộ thị trường tài chính toàn cầu bị quá mức tài chính hóa, giá tài sản thường bị ảnh hưởng bởi dòng vốn, kỹ thuật, tách rời khỏi cơ bản. Dự đoán thị trường là một trong số ít công cụ giúp giá cả định hướng trực tiếp vào thực tế, loại bỏ nhiễu.

Trong tương lai, nếu bạn có dự đoán về doanh thu của $TSLA, thay vì mua bán cổ phiếu của họ (bị ảnh hưởng bởi các yếu tố vĩ mô, thị trường chung), bạn có thể đặt cược trên thị trường dự đoán; muốn dự đoán dữ liệu phi nông nghiệp, cũng không cần giao dịch hợp đồng tương lai đô la châu Âu, chỉ cần tham gia thị trường tương ứng. Tính chính xác này sẽ thực sự thưởng cho nghiên cứu sâu, phán đoán chuyên nghiệp và lợi thế thông tin thực sự.

Nhiều ý kiến phê phán cho rằng, dự đoán thị trường lợi dụng người bình thường thiếu hiểu biết, khiến họ thua lỗ phần lớn. Thực tế lại hoàn toàn ngược lại: nó có cơ chế công bằng nhất, thưởng cho các nhà đầu tư có lợi thế thông tin. Nó không có nhà cái thu phí, khác hoàn toàn casino Las Vegas — nơi nhà cái sẽ đuổi những người chơi liên tục có lợi nhuận, còn dự đoán thị trường chào đón tất cả những ai có lợi thế thông tin.

Citadel Securities, Charles Schwab đã tuyên bố tham gia vào hoạt động dự đoán thị trường. Liệu các tập đoàn khổng lồ này có đang lợi dụng nhóm yếu thế? Rõ ràng là không. Họ hiểu rõ hơn công chúng rằng: đầu cơ và phòng ngừa rủi ro là hai mặt của cùng một đồng xu, rủi ro của một phía chính là lợi nhuận của phía kia.

Tại sao các câu chuyện chính thống luôn loại trừ “thị trường chân thực” này? Bạn nên hiểu rằng, dưới sự quản lý hợp lý, dự đoán thị trường có tiềm năng rất lớn. Chỉ cần lợi nhuận lớn hơn rủi ro, các vấn đề như nghiện cờ bạc đều có thể tìm ra giải pháp. Nhưng còn một vấn đề then chốt chưa được giải quyết: liệu giao dịch nội gián liên quan đến các sự kiện công cộng có gây ra sự bất công trong việc độc quyền kiếm lời hay không?

Vấn đề này rất phức tạp, cần thảo luận riêng. Ở đây tôi muốn chia sẻ một đoạn suy nghĩ, cùng với một cuốn sách tôi mới đọc gần đây. Cuốn sách phân tích hàng chục năm trách nhiệm hệ thống của một phương tiện truyền thông có thẩm quyền, và không phải là ngẫu nhiên: che giấu các thảm họa lịch sử, tô vẽ sự trỗi dậy của độc tài, tạo dựng tin đồn chiến tranh, làm giảm thiểu rủi ro cực đoan.

Tổ chức truyền thông này luôn dựa vào kênh thông tin, ý thức hệ và nhu cầu tự bảo vệ của các cơ quan, bóp méo sự thật để truyền tải. Hiểu rõ những điều này sẽ giúp bạn nhận ra rằng, thành kiến truyền thông không đơn thuần là cuộc chiến giữa hai phe trái chiều, mà là vấn đề cấu trúc sâu xa hơn: các tổ chức quyền lực hàng đầu chủ động tạo ra sự đồng thuận xã hội, rồi sau đó làm sạch các sai sót trong báo cáo của chính họ.

Quay lại ban đầu, hai tổ chức truyền thông đó đều không phải là trung lập trong ngành. Đây cũng là lý do ngày càng nhiều phương tiện truyền thông công kích dự đoán thị trường trong tương lai. Nhưng bạn cần rõ: lý do họ phản đối dự đoán thị trường chính là lý do bạn nên ủng hộ nó.

Thông tin vốn đã có giá, điều này không cần tranh luận. Tôi luôn tin rằng: mặt trái của thông tin giả chính là thông tin dưới sự kiểm soát của chính quyền. Thật ra, cuộc tranh luận không bao giờ xoay quanh việc định giá thông tin, mà là ai có quyền định nghĩa thông tin, ai có thể kiếm lời từ thông tin, và liệu thông tin đó đã bị độc quyền khai thác trước khi đến với công chúng hay chưa.

Khi insider tích trữ thông tin bất đối xứng, lợi nhuận là thứ yếu, điều cốt lõi là cuộc đấu tranh quyền lực. Lợi dụng sự bất lợi về thông tin của công chúng để thu lợi, thông tin còn bị dùng để thao túng dư luận, tạo ra các câu chuyện sai lệch, toàn bộ hệ thống truyền tải sự thật sẽ bị độc quyền chi phối. Vì vậy, chống lại giao dịch nội gián không bao giờ liên quan đến hiệu quả kinh tế, mà là bình đẳng trong quyền tiếp cận thông tin.

Hiểu được điều này, bạn sẽ không bi quan về dự đoán thị trường, mà sẽ nhìn thế giới bằng một góc độ chính xác và hợp lý hơn. Đó chính là lý do tôi luôn tin tưởng: ủng hộ dự đoán thị trường chính là một ý tưởng có giá trị dân chủ rất lớn.