Đầu tư AI "đối chiếu" Quỹ công cộng coi trọng hiệu quả phần cứng tính toán và thực hiện thành quả

Tác giả: Hảo Kiện

Gần đây, “bóng ma lớn” của Wall Street, Michael Burry, đã mua quyền chọn bán của Nvidia, đồng thời tăng vị thế của Microsoft và Adobe. Trong thị trường cổ phiếu A, các quản lý quỹ công mở liên tục tăng mua các cổ phiếu Zhongji Xuchuang, Xinyi Sheng và Hengtong Optoelectronics trong quý I. Hai nhóm danh sách cổ phiếu này đại diện cho các hướng đầu tư hoàn toàn khác nhau. Đầu tư AI “đối chiếu”, phía sau sự bất đồng là một bộ logic thực dụng trong đầu tư công nghệ trong nước.

**　　Hướng đầu tư khác biệt lớn**

Thay đổi vị thế mới nhất của Burry thể hiện toàn bộ chiến lược của ông về AI: mua quyền chọn bán của Nvidia, Palantir, ETF SOXX và Nasdaq 100, xây dựng vị thế mua của Microsoft, tăng mua các cổ phiếu phần mềm và thanh toán như PayPal, Adobe, tạo thành một danh mục “đa phần mềm, bán phần cứng”. Burry cho biết, hiện tại, sự săn đuổi AI trên thị trường chứng khoán giống như giai đoạn cuối cùng trước khi bong bóng internet vỡ vào năm 2000.

Tuy nhiên, báo cáo quý I của các quỹ công mở trong nước lại thể hiện một xu hướng khác.

Dữ liệu của Tianxiang Investment Consulting cho thấy, vào cuối quý I năm 2026, Zhongji Xuchuang vẫn đứng đầu danh sách cổ phiếu nắm giữ lớn nhất của các quỹ công mở, với giá trị nắm giữ 738,96 tỷ nhân dân tệ. Xinyi Sheng đứng thứ ba. Phần cứng tính toán AI trở thành hướng tăng mua chính của các quỹ công mở trong quý I. Cụ thể, Hengtong Optoelectronics là cổ phiếu được các quỹ công mở tăng mua nhiều nhất trong quý, các cổ phiếu như Changfei Fiber, Yuanjie Technology, Zhongtian Technology đều được tăng mua trên 7 tỷ nhân dân tệ.

Danh sách cổ phiếu của các quỹ công mở hàng đầu có mức độ trùng lặp cao. Đến ngày 13 tháng 5, dữ liệu của Wind cho thấy, Quỹ GF Vision Intelligent Choice có tỷ lệ lợi nhuận trong năm nay vượt quá 110%, cuối quý I, quỹ này nắm giữ nhiều cổ phiếu như Changfei Fiber, Zhongtian Technology, Hengtong Optoelectronics. Quản lý quỹ Tang Xiaobin trong báo cáo quý I cho biết: “Ngay cả khi định giá cổ phiếu công nghệ toàn cầu bị áp lực, hiệu suất của các công ty tính toán trong nước vẫn rõ ràng.” Quỹ Guoshou Anbao Digital Economy A cùng kỳ có tỷ lệ lợi nhuận vượt quá 96%, quản lý quỹ Yan Kun tăng mạnh mua các cổ phiếu Zhongji Xuchuang, Xinyi Sheng trong quý I, độ tập trung của top 10 cổ phiếu nắm giữ cao. Quỹ Puyin Ansheng Digital Economy A trong năm nay đã đạt lợi nhuận hơn 87%, quản lý quỹ Zheng Minhong, Li Fan cho biết: “Chúng tôi vẫn kiên định lạc quan về các tài sản cốt lõi của AI như truyền thông quang học.”

Một bên là các đại gia Wall Street dự đoán giảm giá phần cứng, một bên là các quản lý quỹ công mở trong nước nắm giữ phần cứng. Giữa hai danh sách cổ phiếu này, dường như không có sự dung hòa.

**　　Tập trung vào tình hình thực hiện hiệu quả**

Việc các quản lý quỹ trong nước tập trung nắm giữ phần cứng có sự hỗ trợ của dữ liệu hiệu quả.

Nhờ nhu cầu mạnh mẽ về hạ tầng tính toán AI, ngành module quang đã duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ trong quý I năm 2026. Theo báo cáo hiệu quả, trong quý I, các công ty hàng đầu như Zhongji Xuchuang đạt doanh thu và lợi nhuận ròng tăng mạnh, các nhà cung cấp cốt lõi như Tianfu Communication, Huagong Technology cũng duy trì tốc độ tăng trưởng ổn định. Ngoài ra, các công ty như Guangku Technology, Yuanjie Technology đều vượt dự kiến về lợi nhuận ròng so với thị trường.

Quỹ ICBC Ruitian cho biết, nhu cầu trung tâm dữ liệu AI đang thúc đẩy sự mất cân đối cung cầu toàn cầu về lưu trữ, sự tăng giá của ngành lưu trữ không phải là sự phục hồi theo chu kỳ truyền thống, mà là sự chuyển đổi logic ngành do nhu cầu tính toán AI thúc đẩy, giá lưu trữ có thể duy trì ở mức cao vượt quá chu kỳ truyền thống. Tang Xiaobin cho biết, sẽ tập trung cấu hình vào các phân khúc bị hạn chế cung cấp, có tăng trưởng “lạm phát” như lưu trữ, CPO, module quang, làm mát lỏng, nguồn điện AI, cáp quang, v.v. Ông nhận định: “Không cần kỳ vọng vào lợi ích dài hạn của các khái niệm, bối cảnh cơ bản hiện tại đã tạo ra hướng đầu tư tốt hơn.”

Phạm vi chú ý về phần cứng còn mở rộng ra ngoài. Quản lý quỹ Lin Qingyuan của Ping An Fund trong quý I tập trung vào các linh kiện cốt lõi của turbine khí và thiết bị lưới điện. Ông cho biết trong báo cáo quý, điện lực là “hạn chế cứng” trung tâm trong mở rộng AI hiện nay, các đơn hàng của các doanh nghiệp turbine khí hàng đầu toàn cầu đã xếp đến năm 2030, là phần có thiếu hụt cung cầu lớn nhất trong toàn chuỗi ngành AI.

Trong khi đó, hướng phần mềm và ứng dụng lại đối mặt với tình huống khác. Nhóm nghiên cứu của CICC cho rằng, thứ nhất, kể từ năm 2023, các công ty phần mềm Mỹ hầu như chưa tạo ra doanh thu AI quy mô lớn làm hài lòng thị trường; thứ hai, các sản phẩm Agent của các ông lớn ngành như Salesforce vẫn còn trong giai đoạn sơ khai, chưa tạo ra doanh thu thực tế; thứ ba, tiến bộ công nghệ lại gây ra lo ngại về khả năng phòng thủ của SaaS doanh nghiệp. Nhóm này tổng kết, “các ngành có định giá cao vốn dĩ dễ bị tổn thương”, một khi các rào cản dài hạn bị nghi ngờ, “hiện tượng định giá thấp sẽ xuất hiện rất nhanh và tập trung”. Báo cáo mới nhất của McKinsey cũng cho biết, tiềm năng thương mại của AI rất lớn, nhưng đối mặt với khó khăn trong mô hình chuyển đổi doanh thu.

**　　Giao dịch đông đúc không thể bỏ qua**

Tuy nhiên, khi sự đồng thuận đạt tới cực điểm, rủi ro cũng tích tụ theo. Mặc dù các quản lý quỹ tin tưởng rằng tính toán AI là trung tâm chính trong trung hạn, nhưng ở cấp độ thị trường, sự tập trung quá mức đã không còn là điều có thể bỏ qua. Một nhóm nghiên cứu quỹ cảnh báo, so với các đợt tập trung trong A-shares trước đây, phong cách hiện tại còn cực đoan hơn, rủi ro như giao dịch quá đông, định giá cao, đổi mới công nghệ đang tích tụ, cần phòng ngừa sớm các đợt giảm mạnh có thể gây ra cú sốc thanh khoản trong trạng thái đồng thuận cực đoan. Nhóm nghiên cứu của Huatai Securities cho biết, phần cứng AI đã vào vùng mua quá mức tổng thể, khả năng điều chỉnh ngắn hạn tăng lên.

Nhóm nghiên cứu của CICC cho rằng, đợt tăng giá AI hiện vẫn chưa bước vào giai đoạn “bong bóng” điển hình, nhưng việc “đua theo” đầu tư là khách quan, cũng là nguyên nhân chính khiến đợt tăng giá AI trong những năm qua gặp nhiều sóng gió. Nhà đầu tư huyền thoại Paul Tudor Jones của Mỹ cho biết, đợt tăng giá do AI thúc đẩy hiện có điểm tương đồng với bong bóng internet trước khi vỡ, nhưng ông cũng cho rằng thị trường có thể còn có khả năng tăng thêm nữa.

Một số quản lý quỹ cũng nhận thấy những thay đổi đang diễn ra. Zheng Minhong, Li Fan trong báo cáo quý I cho biết, các công ty mô hình lớn Bắc Mỹ như Anthropic có doanh thu AR tăng theo cấp số nhân, các doanh nghiệp trong nước như Zhipu, Kimi cũng có dữ liệu tài chính tích cực hơn, “tăng trưởng ngành đang dần thoát khỏi cuộc chạy đua vũ trang, chuyển sang mô hình đa dạng dựa trên ứng dụng”. Yan Kun cũng đề cập, một khi nguồn vốn đầu tư vào AI chuyển từ đòn bẩy nợ sang vòng khép kín doanh thu, lo ngại về lợi nhuận đầu tư AI sẽ được điều chỉnh.

Quỹ Wanguo cho rằng, tính toán AI trung hạn vẫn là trung tâm chính, nhưng thị trường ngắn hạn có thể sẽ rung lắc, cấu trúc xu hướng là “sự phân hóa giữa đà tăng trưởng và xác nhận hiệu quả”.

Quan điểm của Burry về các vị thế bán khống thể hiện sự cảnh báo về định giá phần cứng AI, trong khi các quản lý quỹ công mở trong nước nắm giữ phần cứng thể hiện sự đánh giá về tính chắc chắn của hiệu suất tính toán. Sự khác biệt cốt lõi giữa hai bên có thể không nằm ở hướng đi, mà ở nhịp độ.