Gần đây tình hình thị trường chứng khoán Mỹ giảm mạnh thực sự đáng chú ý, đặc biệt là khi chính sách thuế của Trump được công bố vào tháng 4 năm nay, thị trường đã phản ứng rất sốc. Ngày 4 tháng 4, chỉ số Dow Jones giảm hơn 2200 điểm trong ngày, mất 5.5%, S&P 500 cũng giảm gần 6%, trong vòng hai ngày, ba chỉ số chính đều giảm hơn 10%. Sức mạnh của đợt giảm này thực sự không nhỏ, khiến tôi nhớ lại cần phải xem xét kỹ các nguyên nhân đằng sau.

Nói về việc giảm mạnh của thị trường Mỹ, thực ra có vài tác nhân chính thúc đẩy. Đầu tiên là việc leo thang xung đột địa chính trị Trung Đông. Sau khi Mỹ và Israel tiến hành không kích Iran, hoạt động vận chuyển qua eo biển Hormuz bị cản trở nghiêm trọng, khoảng 20 đến 25% tuyến vận chuyển dầu mỏ toàn cầu bị tắc nghẽn, tàu chở dầu bị mắc kẹt, rủi ro gián đoạn cung ứng dầu tăng cao. Giá dầu Brent tăng vọt, trực tiếp đẩy chi phí năng lượng toàn cầu lên cao, mối lo về đứt gãy chuỗi cung ứng cũng theo đó tăng theo.

Thứ hai là rủi ro lạm phát trì trệ do giá dầu tăng. Giá dầu cao không chỉ làm tăng chi phí doanh nghiệp, đặc biệt là vận tải và sản xuất, mà còn thúc đẩy kỳ vọng lạm phát. Nhà đầu tư bắt đầu lo ngại về khả năng xảy ra "lạm phát đình trệ", tình hình này sẽ làm giảm lợi nhuận của doanh nghiệp, tiêu dùng cũng bị hạn chế, chính sách tiền tệ rơi vào tình thế khó xử.

Nguyên nhân thứ ba là sự không chắc chắn trong chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Cuộc họp FOMC tháng 3 quyết định giữ lãi suất ở mức 3.5% đến 3.75%, nhưng biểu đồ điểm cho thấy số lần cắt giảm lãi suất vào năm 2026 đã giảm mạnh, có thể chỉ giảm một lần hoặc không giảm. Phát biểu của Powell cũng mang tính thận trọng, nếu lạm phát vượt kiểm soát do giá năng lượng, Fed thậm chí có thể tái khởi động việc tăng lãi suất. Điều này trực tiếp phá vỡ kỳ vọng tích cực về việc giảm lãi suất liên tục của thị trường trước đó.

Thêm vào đó, một yếu tố không thể bỏ qua là việc chốt lời do định giá quá cao của các cổ phiếu liên quan đến AI. Trước khi thị trường giảm mạnh, định giá của các cổ phiếu liên quan đến AI đã ở mức cao kỷ lục, một số tập đoàn công nghệ lớn có tỷ lệ P/E rõ ràng cao hơn trung bình lịch sử. Nhà đầu tư ngày càng hoài nghi về tính bền vững của chi tiêu vốn cho AI và tiến trình thương mại hóa, cộng thêm tâm lý chốt lời sau đà tăng liên tục, dòng tiền nhanh chóng rút khỏi nhóm cổ phiếu định giá cao này.

Nói về các đợt giảm mạnh của thị trường Mỹ trong lịch sử, thực ra mỗi lần đều có lý do tương tự. Khủng hoảng Great Depression năm 1929, chỉ trong 33 tháng, Dow Jones giảm 89%, chủ yếu do bong bóng đòn bẩy vỡ và chiến tranh thương mại tác động kép. Tháng 10 năm 1987, ngày thứ Hai đen tối, Dow Jones giảm 22.6% trong ngày, do các hoạt động giao dịch lập trình gây ra chuỗi bán tháo, cộng thêm chính sách thắt chặt của Fed. Bong bóng dot-com năm 2000, Nasdaq từ 5133 điểm giảm xuống 1108 điểm, mất 78%, mất 15 năm mới phục hồi. Khủng hoảng tín dụng dưới chuẩn năm 2008, Dow Jones từ 14279 điểm giảm còn 6800 điểm, mất 52%, do phức tạp của các sản phẩm phái sinh tài chính gây lan rộng rủi ro toàn hệ thống. Năm 2020, đại dịch gây sốc, thị trường Mỹ nhiều lần đình trệ, nhưng nhờ chính sách nới lỏng định lượng của Fed, nhanh chóng phục hồi trong vòng 6 tháng và còn lập đỉnh mới. Năm 2022, thị trường gấu do tăng lãi suất, S&P 500 giảm 27%, Nasdaq giảm 35%, nhằm đối phó với lạm phát cao chưa từng thấy trong 40 năm qua.

Nhìn chung, mỗi lần thị trường Mỹ giảm mạnh đều có điểm chung là bong bóng tài sản đã phình to vượt xa nền kinh tế thực. Khi bong bóng đến cực điểm, chính sách chuyển hướng hoặc tác động từ bên ngoài sẽ trở thành giọt nước làm tràn ly, gây sụp đổ thị trường.

Ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Đài Loan khá trực tiếp. Thị trường Mỹ và Đài Loan có mối liên hệ rất cao, chủ yếu qua ba kênh. Thứ nhất là truyền nhiễm tâm lý, giảm mạnh của thị trường Mỹ sẽ lập tức gây hoảng loạn toàn cầu, các tài sản rủi ro như cổ phiếu Đài Loan cũng sẽ bị bán tháo. Thứ hai là dòng vốn ngoại tệ rút khỏi, ngoại tệ là nhà đầu tư quan trọng của thị trường Đài Loan, khi thị trường Mỹ biến động, họ thường rút vốn khỏi các thị trường mới nổi. Yếu tố căn bản nhất là liên kết với nền kinh tế thực, Mỹ là thị trường xuất khẩu lớn nhất của Đài Loan, suy thoái kinh tế Mỹ sẽ trực tiếp giảm nhu cầu đối với các sản phẩm của Đài Loan, đặc biệt là ngành công nghệ và sản xuất. Đợt giảm mạnh của Nasdaq lần này đã tác động trực tiếp đến các cổ phiếu trụ như TSMC, MediaTek, khiến chỉ số Đài Loan giảm vài trăm điểm vào đầu tháng 2 và cuối tháng 3.

Khi thị trường Mỹ giảm mạnh, thường sẽ kích hoạt các chế độ phòng vệ truyền thống, dòng tiền chuyển từ cổ phiếu và tiền mã hóa sang trái phiếu chính phủ Mỹ, đô la Mỹ và vàng. Về trái phiếu, nhà đầu tư nâng cao ý thức rủi ro sẽ chuyển sang các tài sản an toàn hơn, đặc biệt là trái phiếu chính phủ Mỹ dài hạn, đẩy giá trái phiếu lên cao, làm lợi tức giảm. Tuy nhiên, nếu đợt giảm này do lạm phát phi mã gây ra, buộc Fed phải tăng lãi suất mạnh, ban đầu có thể xảy ra tình trạng đồng loạt giảm giá cổ phiếu và trái phiếu. Đô la Mỹ, với vai trò là đồng tiền trú ẩn an toàn tối thượng, sẽ được các nhà đầu tư toàn cầu bán tháo các tài sản rủi ro để đổi lấy đô la, khiến đồng tiền này tăng giá. Vàng, như một tài sản trú ẩn truyền thống, khi thị trường giảm mạnh, nhà đầu tư sẽ mua vàng để phòng ngừa rủi ro không chắc chắn. Nếu kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất, vàng sẽ còn hưởng lợi kép. Nhưng trong thời điểm hoảng loạn cực độ, nhà đầu tư có thể bán vàng để lấy tiền mặt nhằm đảm bảo thanh khoản. Các hàng hóa lớn thường giảm theo thị trường chứng khoán do tăng trưởng kinh tế chậm lại, giảm nhu cầu dầu, đồng và các nguyên liệu công nghiệp khác. Tuy nhiên, nếu giảm do xung đột địa chính trị gây gián đoạn nguồn cung, giá dầu có thể tăng ngược chiều. Tiền mã hóa dù được một số người xem như vàng kỹ thuật số, nhưng thực tế hoạt động gần giống cổ phiếu công nghệ, khi thị trường giảm mạnh, nhà đầu tư thường bán tháo để lấy tiền mặt.

Đối mặt với đợt giảm mạnh của thị trường Mỹ, nhà đầu tư cá nhân nên làm gì? Tôi đề xuất trước tiên là tăng cường phân bổ các tài sản phòng thủ trong danh mục, cố gắng giữ lại trái phiếu doanh nghiệp hoặc trái phiếu chính phủ chất lượng cao để nhận lãi ổn định, hoặc phân bổ một phần tài sản liên kết với lạm phát để chống lại biến động giá năng lượng do xung đột địa chính trị gây ra. Thứ hai là chú ý đến tỷ trọng cổ phiếu công nghệ, nếu các cổ phiếu liên quan đến AI đang định giá quá cao, trong bối cảnh lãi suất chưa rõ ràng, có thể có biến động lớn, nên phân tán rủi ro sang các ngành phòng thủ như tiện ích, y tế. Thứ ba là chuẩn bị các biện pháp phòng vệ rủi ro, có thể dùng CFD, quyền chọn hoặc ETF ngược để đối phó với khả năng giảm sâu. Cuối cùng, giữ một phần tiền mặt, khi thị trường chưa rõ xu hướng, có thể dự trữ tiền để mua vào khi giá giảm sâu, nắm bắt cơ hội.

Dù sao đi nữa, nhìn lại lịch sử, mỗi lần thị trường Mỹ giảm mạnh đều có nguyên nhân riêng biệt, nhưng đằng sau đều là bong bóng tài sản, chính sách tiền tệ chuyển hướng và tác động từ bên ngoài, ba yếu tố này thường phối hợp gây ra. Từ cuộc Đại khủng hoảng 1929 đến khủng hoảng năng lượng do xung đột địa chính trị gần đây, mọi biến động lớn của thị trường đều nhắc nhở nhà đầu tư về tầm quan trọng của quản lý rủi ro, không kém gì việc tìm kiếm lợi nhuận. Đối với nhà đầu tư cá nhân, thay vì cố gắng dự đoán chính xác đáy hoặc theo đuổi mua bán theo đà, tốt hơn là quay về với các nguyên tắc cơ bản, xem xét khả năng chịu đựng rủi ro và cân đối danh mục. Tăng cường phân bổ các tài sản phòng thủ, đa dạng hóa cổ phiếu công nghệ, sử dụng tốt các công cụ phòng ngừa rủi ro, giữ lại tiền mặt để chờ đợi cơ hội tiếp theo — đó là những cách tiếp cận ổn định hơn trong các đợt biến động dữ dội của thị trường.