Chiến lược bán 32 Bitcoin, liệu đã thực sự chuyển hướng chưa?

Viết bài: Javier Bastardo

Dịch: Bạch Hoạt Blockchain

Chiến lược lần đầu tiên tiết lộ việc bán ra Bitcoin dưới dạng báo cáo 8-K độc lập, gây ra những đồn đoán về việc «Saylor có bắt đầu chuyển hướng không», giá BTC cũng từng giảm xuống dưới 72.000 USD. Nhưng nhận định cốt lõi của bài viết này là: đây không phải là sự lung lay niềm tin, mà là một ví dụ về cấu trúc vốn được thiết kế có chủ đích đang diễn ra. Bán 32 BTC chỉ chiếm 0,004% tổng vị thế, nhưng đã gửi một thông điệp rõ ràng đến các tổ chức xếp hạng, nhà phân tích tín dụng và các nhà đầu tư ưu tiên — trong trường hợp cần thiết, chiến lược sẵn sàng sử dụng dự trữ Bitcoin để bảo vệ an toàn của các công cụ tài chính ưu tiên, và điều này chủ yếu là để chuẩn bị cho việc huy động vốn tiếp theo, mua thêm Bitcoin trong tương lai.

Chiến lược đã bán 32 BTC từ ngày 26 tháng 5 đến ngày 31 tháng 5, với giá trung bình mỗi BTC là 77.135 USD, tổng số tiền thu về khoảng 2,5 triệu USD. Công ty đã tiết lộ giao dịch này trong một tài liệu 8-K nộp vào thứ Hai. Giao dịch này nhằm hỗ trợ phân phối thanh toán của STRC; STRC là cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn của công ty, với lãi suất thả nổi hàng năm là 11,5%.

Đây là lần đầu tiên chiến lược tiết lộ giảm ròng Bitcoin trong một tài liệu 8-K độc lập, và cũng là lần đầu tiên loại giao dịch này xuất hiện trên trang web chính thức của công ty. Sau khi thông tin được công bố, thị trường đã hiểu đó là tín hiệu tiêu cực thuần túy, khiến BTC giảm xuống dưới 72.000 USD. Nhưng có thể mọi chuyện không đơn giản như vậy.

Một lượng bán gần như không đáng kể, nhưng truyền tải một tín hiệu rất rõ ràng

Dựa theo dữ liệu của BitcoinTreasuries, tính đến ngày 31 tháng 5, chiến lược nắm giữ 843.706 BTC, với chi phí trung bình là 75.699 USD mỗi BTC. 32 BTC bán ra lần này chỉ chiếm 0,004% tổng vị thế. Hơn nữa, giá bán của họ, giống như giá trị vị thế của công ty, sẽ tiếp tục trong cửa sổ bán hàng và do đó ảnh hưởng đến giá spot trong phần lớn thời gian, nhưng không gây ra một đợt bán tháo ồ ạt.

Nhà đầu tư kiêm nhà phân tích chiến lược Mark Moss trên nền tảng X đã diễn đạt rõ ràng về việc này: «MSTR không phải là Bitcoin. Nó là một công ty niêm yết cần hoạt động trên thị trường chứng khoán công khai. Việc bán BTC lần này về bản chất là một hành động nhằm vào các tổ chức xếp hạng và nhà phân tích tín dụng, mục đích là để thể hiện rằng: nếu cần thiết, công ty có công cụ, và sẵn sàng sử dụng các công cụ đó để bảo vệ cổ phiếu ưu đãi. Đây không phải là lập trường, có thể thấy rõ qua quy mô. Tín hiệu truyền tải là: khi cấu trúc vốn cần thời gian, công ty sẵn sàng biến một phần dự trữ Bitcoin thành tiền mặt.»

Các rủi ro đã được S&P cảnh báo từ trước

Việc bán ra này không xảy ra một cách ngẫu nhiên. Ngay từ tháng 10 năm 2025, S&P Global đã đưa ra xếp hạng chiến lược là B-, đồng thời chỉ ra các kịch bản rủi ro cụ thể: trong số hơn 8 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi của công ty, hiện có 5 tỷ USD đang ở trạng thái ngoài giá trị, dự kiến sẽ đến hạn bắt đầu từ năm 2028. Nếu sau đó giá Bitcoin tiếp tục giảm, những khoản này có thể sẽ bị tập trung thanh khoản trong cùng một giai đoạn. S&P đã mô tả đây là một rủi ro có thể buộc phải bán tài sản ở mức giá thấp.

Sau đó, chiến lược đã bắt đầu xử lý «bức tường nợ này» trực tiếp. Ngày 26 tháng 5, công ty đã mua lại và hủy bỏ trái phiếu chuyển đổi trị giá 1,5 tỷ USD với mức chiết khấu 8%, làm giảm tổng quy mô trái phiếu chuyển đổi từ 8,2 tỷ USD xuống còn 6,7 tỷ USD. Giao dịch bán Bitcoin lần này diễn ra trong tuần tiếp theo sau khi hoàn tất các giao dịch gần đây.

STRC được ra mắt vào tháng 7 năm 2025, huy động 2,521 tỷ USD, là IPO lớn nhất của Mỹ trong năm đó. Các nghĩa vụ nợ hàng tháng khoảng 80 triệu đến 90 triệu USD. Việc bán ra một phần nhỏ Bitcoin công khai và có giới hạn để trang trải các nghĩa vụ này, tương đương với việc gửi một tín hiệu rõ ràng đến các tổ chức xếp hạng: chiến lược coi lợi ích của các tổ chức ưu tiên cổ phiếu ưu đãi là cam kết ưu tiên cao. Thư tín tín dụng này giúp STRC nâng cao uy tín với nhà đầu tư; khi nhu cầu STRC tăng, chiến lược có thể huy động thêm vốn; càng huy động nhiều, họ càng có thể mua thêm Bitcoin.

Người sáng lập kiêm Chủ tịch chiến lược Michael Saylor khi lần đầu đề cập đến khả năng «bán coin» đã giải thích logic này: «Nâng cấp, chúng tôi bán 1 BTC, cuối cùng mua lại 10 đến 20 BTC nhiều hơn.»

Trận đấu Polymarket

Việc bán ra đêm nay còn bất ngờ gây ra tranh cãi trên Polymarket về khoản 20 triệu USD: liệu các giao dịch gần đây có nên được tính vào thông báo ngày 31 tháng 5 hay không, theo báo cáo của 《The Block》.

Chiến lược đã tiết lộ vào ngày 1 tháng 6 rằng, việc bán ra diễn ra trong khoảng từ ngày 26 đến ngày 31 tháng 5. Những người đặt cược «có» cho rằng, chính tài liệu 8-K đã cung cấp rõ ràng về thời gian; những người đặt cược «không» thì cho rằng, trước thời điểm cảnh báo này, thông tin này dễ dàng được công khai cho công chúng. Cuối cùng, sẽ do quy trình xử lý của UMA quyết định.

Đây cũng là một câu chuyện phụ rất phù hợp. Trong vài tháng qua, thị trường luôn đặt cược rằng Saylor sẽ «nháy mắt» hoặc không chịu thỏa hiệp. Giờ ông ấy đã thực hiện hành động, nhưng hoàn toàn theo nhịp điệu của riêng mình, phục vụ cho cấu trúc vốn của chính ông ấy. Kết quả không phải là câu chuyện Bitcoin vượt trội của chiến lược, mà là việc nâng cao chất lượng tín dụng của cổ phiếu ưu đãi, đồng thời giúp duy trì khả năng tích lũy Bitcoin bền vững hơn.