SEC chính thức đề xuất loại bỏ quy tắc cốt lõi 20 năm, rào cản lớn nhất đối với token hóa cổ phiếu Mỹ đang biến mất!

12 tháng 6 năm 2026 là một trong những tin tức quản lý quan trọng nhất. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) chính thức đề xuất loại bỏ hai quy tắc cốt lõi trong Quy định Hệ thống Thị trường Quốc gia (Reg NMS) — Điều 611 (quy tắc xuyên qua giao dịch) và Điều 610(e) (giới hạn thị trường khóa/đối xứng).
Điều này được xem là rào cản cấu trúc lớn nhất đối với giao dịch cổ phiếu Mỹ token hóa trong lĩnh vực DeFi đang được dần tháo gỡ một cách hệ thống.
一、 Tại sao hai quy tắc này lại là “rào cản lớn nhất”?
Để hiểu ý nghĩa của sự thay đổi này, cần nắm rõ cách hai quy tắc này cản trở sự phát triển của cổ phiếu token hóa:
Điều 611 (quy tắc xuyên qua giao dịch):
Yêu cầu tất cả trung tâm giao dịch phải tham khảo và tuân thủ “Báo giá mua bán tối ưu toàn quốc” (NBBO) khi thực hiện giao dịch, không được giao dịch với giá thấp hơn báo giá được bảo vệ của các sàn khác.
Tuy nhiên, các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) trong DeFi dựa trên giá trong bể thanh khoản và cơ chế trượt giá để thực hiện giao dịch, không thể định tuyến lệnh xuyên thị trường hoặc tạm dừng giao dịch khi có báo giá tốt hơn từ các sàn khác. Bất kỳ bể thanh khoản cổ phiếu Mỹ token hóa nào cũng sẽ liên tục vi phạm quy tắc này.
Điều 610(e) (giới hạn thị trường khóa/đối xứng):
Yêu cầu các nền tảng giao dịch và Hiệp hội Chứng khoán toàn quốc thiết lập quy tắc nhằm ngăn chặn thành viên hiển thị báo giá khóa hoặc đối xứng một cách không phù hợp, nhằm duy trì trật tự thị trường và bảo vệ giá.
Nói đơn giản,
Hai quy tắc này ra đời từ năm 2005, dành cho hệ thống báo giá tĩnh của các sàn giao dịch truyền thống tập trung. Trong khi đó, AMM trong DeFi sử dụng cơ chế định giá động, hai hệ thống có sự khác biệt căn bản về logic nền tảng.
Như trong lời khai bằng văn bản gửi SEC vào tháng 3 năm 2026 của Kimmey Labs và Plume đã chỉ rõ: Điều 611 “bảo vệ các báo giá cố định tĩnh không tương thích với tính linh hoạt của các nhà tạo lập thị trường tự động động”.
二、 Tại sao SEC lại ra tay vào thời điểm này?
Đề xuất này không phải là hành động đơn lẻ, mà là một phần quan trọng trong chuỗi cải cách quản lý của SEC trong năm 2026:
Thiết lập cơ chế phối hợp quản lý:
Ngày 11 tháng 3 năm 2026, SEC ký kết “Biên bản ghi nhớ về phối hợp lợi ích quản lý chung” với CFTC, chính thức ra mắt “Dự án hợp tác chung về tiền mã hóa” (Joint Project Crypto), chấm dứt cuộc tranh chấp quyền lực kéo dài hàng chục năm giữa hai cơ quan.
Ngày 17 tháng 3, SEC phát hành tài liệu mang tính bước ngoặt, lần đầu tiên hệ thống hóa năm loại phân loại tài sản mã hóa.
Chuyển từ “thực thi pháp luật để quản lý” sang “quy tắc đặt lên hàng đầu”:
Chủ tịch SEC Atkinson rõ ràng nhấn mạnh rằng, các quy tắc hiện tại trong hai mươi năm qua đã không thể nâng cao hiệu quả thị trường liên tục, ngược lại còn đẩy chi phí giao dịch lên cao và hạn chế sự phát triển của cấu trúc thị trường.
Mục đích của đề xuất này là đơn giản hóa cấu trúc thị trường, giảm chi phí, đồng thời để cạnh tranh và đổi mới định hình tương lai của thị trường chứng khoán Mỹ.
Thúc đẩy hệ thống cải cách phối hợp:
Chỉ vài ngày trước (ngày 9 tháng 6 năm 2026), SEC còn đề xuất một dự thảo “đăng ký kệ” quan trọng, dự kiến giảm mạnh các ngưỡng phát hành, nới lỏng điều kiện tiếp cận Form S-3.
Điều này tạo thành chuỗi chính sách “phát hành - giao dịch” hoàn chỉnh với quy tắc cổ phiếu token hóa.
三、 Sau khi loại bỏ sẽ xảy ra điều gì? — Cơ hội và thách thức cùng tồn tại
Cơ hội:
Chấp nhận của DeFi AMM
Nếu quy tắc này bị loại bỏ, nguyên tắc thay thế sẽ là “nghĩa vụ thực thi tối ưu” — một khung hướng dẫn dựa trên nguyên tắc của nhà môi giới, có thể tương thích với mô hình nhà tạo lập thị trường tự động.
Điều này có nghĩa là các nền tảng DeFi như Uniswap có khả năng trực tiếp giao dịch cổ phiếu Mỹ token hóa.
Nâng cấp cấu trúc thị trường truyền thống
Nasdaq và NYSE đã đi trước một bước.
Tháng 3 năm 2026, SEC phê duyệt sửa đổi quy tắc của Nasdaq cho phép chứng khoán giao dịch dưới dạng token hóa; tháng này, đề xuất tương tự của NYSE cũng đã được phê duyệt.
Cổ phiếu token hóa và cổ phiếu truyền thống sẽ chia sẻ cùng một mã CUSIP, giao dịch trên cùng một sổ lệnh, hưởng ưu tiên thực thi như nhau, và thực hiện thanh toán T+1 qua DTC.
Cơ hội cho dòng vốn tổ chức:
Dữ liệu của State Street cho thấy, hiện tại cổ phiếu token hóa tài sản thực đã chiếm khoảng 2% trong danh mục đầu tư trung bình của các tổ chức tài chính, dự kiến trong vòng 3 năm sẽ đạt 5%.
Thách thức vẫn còn:
Cổ phiếu token hóa vẫn là chứng khoán
Trong “Tuyên bố về chứng khoán token hóa” của SEC tháng 1 năm 2026, rõ ràng nhấn mạnh rằng, token hóa không thay đổi loại hình pháp lý của tài sản, các yêu cầu về đăng ký, tiết lộ, chống gian lận theo luật chứng khoán vẫn còn hiệu lực.
Các thủ tục về thanh toán, giao nhận, đăng ký sàn giao dịch vẫn còn nhiều rào cản
Các nhà nghiên cứu chỉ ra rằng, đây mới chỉ là bước đầu trong “chương trình hành động” của SEC về các dự án mã hóa — trước tiên loại bỏ các rào cản cấu trúc thị trường khó nhất, sau đó mới xử lý các vấn đề về đăng ký sàn giao dịch qua các “miễn trừ sáng tạo”.
Lộ trình
Phiên bản đề xuất này có thời gian lấy ý kiến công chúng trong 60 ngày, dự kiến SEC sẽ hoàn tất quyết định cuối cùng vào quý I năm 2027. Quy tắc cuối cùng vẫn có thể bị chỉnh sửa.
四、 Triển vọng
Đây là một cuộc tái cấu trúc hệ thống từ “đồng ý hay không cho phép token hóa” sang “cách định nghĩa trật tự thị trường trên chuỗi”.
Thông điệp chính mà SEC gửi đi là:
Con đường tuân thủ đang được vạch rõ: không còn là qua các hành động thực thi pháp luật để “vạch ranh giới”, mà chủ động sửa đổi các quy tắc cũ không phù hợp với công nghệ mới.
Sự hội nhập giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung bước vào giai đoạn thực thi:
Không còn là “thay thế” hay “phá vỡ”, mà là “đồng hành”. Việc các sàn giao dịch truyền thống thực hiện thanh toán trên chuỗi, DeFi hợp pháp hóa và tích hợp, đang diễn ra đồng thời.
Thị trường trị giá nghìn tỷ đô la của tài sản token hóa đang mở ra: Boston Consulting Group dự đoán, đến thập niên 2030, giá trị toàn cầu của chứng khoán token hóa sẽ ít nhất đạt 16 nghìn tỷ USD.
Đối với các nhà hoạt động trong ngành:
Rủi ro chính sách lớn nhất đang dần tan biến, nhưng chi phí tuân thủ và khả năng công nghệ sẽ trở thành ranh giới mới. 12-18 tháng tới là giai đoạn quan sát các dự án có thể biến lợi ích quản lý thành sản phẩm thực tế và thanh khoản.
Thông cáo nghiêm túc:
Nguồn tài liệu từ các phương tiện truyền thông chính thức/mạng internet, tổng hợp dựa trên dữ liệu công khai, chỉ để tham khảo, phục vụ học tập, trao đổi, không phải là lời khuyên đầu tư. Người đọc cần tuân thủ pháp luật địa phương. Bài viết không đại diện cho bất kỳ khuyến nghị đầu tư nào. Tất cả thông tin cung cấp chỉ để tham khảo. Không đảm bảo tính chính xác, hiệu quả, kịp thời và đầy đủ của thông tin. Mọi hành động dựa trên thông tin này đều do người dùng tự chịu trách nhiệm.
#日本企业年金拟配1%加密资产 #MSCI给SpaceX最低ESG评级CCC #SOL通胀衰减率拟翻倍至30% #FILCOIN
$BTC #FIL🔥🔥