Giá năng lượng giảm so với Fed diều hâu: Ai sẽ chi phối logic định giá thị trường nửa cuối năm?

2026年6月25日，全球资本市场在经历“黑色星期二”的剧烈震荡后进入剧烈博弈的一天。比特币盘中一度跌穿60,000美元重要心理关口，最低下探59,108.6美元，为2024年10月以来新低。随后多头组织反击，价格自低点反弹约3%至61,000美元上方。截至6月25日，据 Gate 行情数据显示，比特币报61,738.5美元，24小时跌幅1.38%，过去7天累计下跌7.63%，过去30天累计下跌10.73%。

以太坊同步承压，盘中一度失守1,600美元关口，最低下探1,552.72美元，随后反弹至1,648.16美元，24小时跌幅1.02%，过去30天累计下跌20.92%。ETH/BTC汇率持续走弱，反映出主流加密资产在宏观压力下的系统性承压。

更广泛的加密市场总市值在24小时内下跌约4%至2.06万亿美元，恐惧与贪婪指数一度触及12（极度恐惧）。

与此同时，国际油价延续跌势——WTI原油期货跌幅扩大至2%，报68.919美元/桶；布伦特原油期货跌破73美元/桶，报72.94美元/桶，为2026年2月27日以来首次。能源价格的持续通缩与美联储紧缩立场的进一步强化，正在形成一场罕见的宏观拉锯。基于6月25日最新市场数据，从油价下跌的驱动逻辑、美联储政策路径的深层含义，以及两者对加密资产的叠加效应三个维度，拆解下半年市场节奏的可能走向。

油价再创新低：从地缘溢价到通缩压力的加速释放

6月25日，国际油价延续前一交易日的暴跌势头。WTI原油期货报68.919美元/桶，跌幅扩大至2%；布伦特原油期货报72.94美元/桶，日内跌超1%。截至下午时段，布伦特原油期货价格跌1.15%至每桶72.89美元，WTI期货跌0.6%报69.93美元。布伦特原油较4月30日创下的126美元/桶高位下跌约42%。

本轮油价下跌的核心驱动在于地缘风险溢价的快速且持续的出清。美伊双方达成60天协议路线图，霍尔木兹海峡正式通航。美国能源部长赖特指出，现在经由霍尔木兹海峡的原油流量已接近战前水平。美国已暂时允许购买制裁收紧前已装载的伊朗原油，市场预计波斯湾地区石油出口量将持续回升。

供应端的恢复正在加速。麦格理预计，随着供应链逐步恢复、霍尔木兹海峡重开，油价将很快恢复到战前水平，预测第三季度布伦特原油和WTI原油平均价格将分别达67美元和62美元，远低于第二季度平均的94美元和87美元。需求端同样构成压力——亚洲市场需求持续低迷，自4月以来中国原油进口量持续下滑，地方炼厂开工率降至近几年同期低位。

油价下跌的宏观含义远超能源板块本身。布伦特原油从冲突期间的126美元/桶高位回落至73美元下方，降幅超过40%。这一幅度通过两个渠道影响资产定价：其一，直接压低通胀预期；其二，通过降低企业能源成本改善非能源行业利润预期，同时削弱能源板块的盈利前景。

能源板块的持续抛售：通缩预期的镜像

油价的持续下行已直接传导至股票市场。6月25日，标普500指数初步收跌0.2%，能源板块跌1.7%，科技板块跌0.8%。纳斯达克100指数初步收跌0.6%。在美伊达成重开霍尔木兹海峡的临时协议后，油价持续下跌令能源股承压。煤炭开采行业整体下跌1.87%，24只个股下跌；能源金属行业下跌2.51%，11只个股下跌。

CNBC报道指出，供应过剩恐慌拉低油价，标普500能源板块整体下挫约2%，国际油价暴跌导致的炼油利润压缩与业绩放缓预期成为明确利空，触发机构对能源板块的全面抛售。

能源板块的抛售不仅仅是油价的简单映射，更反映了市场对“能源通缩”持续性的定价。当市场开始相信油价将在较长时间内维持低位时，能源企业的资本开支计划、分红能力和估值逻辑都需要系统性重估。

更值得关注的是，能源股的抛售发生在更广泛的市场调整背景之下。6月23日至24日，全球市场遭遇“黑色星期二”——韩国KOSPI暴跌近10%触发熔断，日经225跌3.55%，恒生科技跌3.30%，美股纳指重挫2.21%，费城半导体指数暴跌7.87%。加密市场同步走弱，比特币跌破60,000美元关键支撑。这意味着市场并非在进行简单的“能源转科技”板块轮动，而是在经历一场跨资产类别的风险偏好系统性收缩。

美联储的鹰派转身：流动性预期的持续压制

如果说油价下跌是能源通缩的供给端故事，那么美联储的政策立场则是需求端和流动性层面的主导变量。

2026年6月FOMC会议是沃什就任美联储主席后的首次亮相。会议以12票赞成、0票反对一致决定将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变。

真正引发市场重定价的是点阵图的鹰派转向。在提交预测的18名官员中，有9人预计2026年底前至少加息一次，其中6人主张累计加息50个基点或以上。而2026年3月的预测中，无一人预计年内需要加息。2026年底联邦基金利率预期中值从3月的3.4%上调至3.8%，隐含年内加息25个基点一次。美联储将2026年核心PCE通胀预测从2.7%大幅上调至3.3%，并将GDP增长预测从2.4%下调至2.2%。

沃什本人没有提交点阵图预测，强调点阵图只是带“橡皮擦”的情景判断，而非对未来政策路径的承诺。但市场已将其解读为明确的鹰派信号。美联储主席鲍威尔6月24日在众议院证词中重申“不急于降息，若通胀反弹将继续收紧”。据CME“美联储观察”，市场已定价美联储7月维持利率不变的概率为65.8%，累计加息25个基点的概率为34.2%；到9月累计加息25个基点的概率为49.7%，累计加息50个基点的概率为16.7%。期货市场隐含的2026年12月议息会议目标利率已升至4.05%。美元指数站上101.8，创近12个月新高；10年期美债收益率维持4.50%上方。

渣打财富方案首席投资办公室预计，下半年美联储将维持利率不变，明年上半年则仍有一次减息空间。但在此之前，加密市场仍将在高利率环境中持续承压。

两股力量的角力：加密市场在宏观夹缝中寻找底部

能源通缩与美联储鹰派，这两股力量对加密资产的影响路径截然不同，甚至相互矛盾。

截至2026年6月25日，比特币报61,738.5美元，24小时跌幅1.38%；以太坊报1,648.16美元，24小时跌幅1.02%。比特币盘中最低下探59,108.6美元，最高触及63,221.2美元；以太坊盘中最低触及1,552.72美元。比特币市值约1.23万亿美元，市场占有率为55.42%；以太坊市值约1,989.06亿美元，市场占有率为7.19%。

比特币自2025年10月创下的126,193美元历史高点已回撤超过50%。过去7天比特币下跌7.63%，过去30天下跌10.73%，过去一年下跌33.74%。以太坊过去7天下跌7.38%，过去30天下跌20.92%，过去一年下跌31.14%。比特币在60,000美元关口的反复争夺，本质上是对宏观不确定性的持续定价。

杠杆结构进一步放大了下行压力。6月24日至25日的暴跌中，全网爆仓金额持续攀升。CoinGlass数据显示，过去24小时近8亿美元加密货币多头头寸被强制平仓。剧烈震荡导致全网近24小时爆仓金额飙升至6.53亿美元，近14万人遭强平。

为什么能源通缩未能提振加密资产？答案在于美联储的鹰派立场构成了更为主导的定价力量。美伊谈判突破缓解地缘风险后，地缘风险溢价快速消退，但避险资产并未受益，反而跟随风险资产下跌。强势美元与鹰派货币政策增加了比特币面临的不利因素——在风险和利率重定价周期中，比特币像一种不生息资产一样交易。黄金已与加密市场同步下跌，“避险叙事”暂时失效。

下半年的节奏推演：谁将主导？

展望2026年下半年，能源通缩与美联储鹰派之间的角力将决定市场节奏，但两者的权重并非一成不变。

情景一：能源通缩持续深化。 若美伊谈判继续推进、霍尔木兹海峡通行持续正常化、波斯湾石油出口稳步恢复，油价可能进一步向冲突前水平回归。麦格理预测第三季度布伦特原油均价将降至67美元。在此情景下，持续的低油价将压低通胀数据，为美联储的鹰派立场提供数据层面的修正压力。若通胀下行幅度超出预期，市场可能重新定价美联储的政策路径——即便美联储本身尚未转向。

情景二：地缘风险反复。 美伊双方仍存在分歧，谈判难以一蹴而就。美伊技术团队将于六月底前在瑞士继续谈判。霍尔木兹海峡扫雷工作仍需数周才能完全恢复正常。若谈判出现波折或供应恢复不及预期，地缘风险溢价将重新计入油价，能源通缩的逻辑将迅速逆转。

情景三：美联储政策路径修正。 目前市场对美联储鹰派立场的定价已较为充分——点阵图显示年内可能加息一次已被纳入预期。若后续经济数据（尤其是通胀和就业数据）出现超预期下行，市场可能提前交易“美联储转向”的预期。渣打预计下半年美联储将维持利率不变，明年上半年仍有降息空间——这意味着短期内宽松预期难以成为市场的主旋律。

结语

2026年6月25日，比特币在跌破60,000美元后顽强反弹至61,738.5美元，这一价格水平本身正是当前宏观拉锯的缩影。WTI原油跌破69美元、布伦特原油回落至73美元下方，能源价格的结构性下行正在重塑通胀预期和行业盈利格局。而美联储点阵图的鹰派转向则在持续收紧金融条件，强势美元与高利率环境压制着风险资产的估值空间。

这两股力量并非简单的此消彼长，而是在不同时间尺度和不同资产类别上产生差异化的影响。对于加密市场参与者而言，关键不在于判断“油价跌了所以比特币该涨”还是“美联储鹰派所以比特币该跌”，而在于理解这两股力量在不同阶段的相对权重。

当前，美联储的政策立场仍是主导变量——只要点阵图指向加息而非降息，风险资产的估值扩张就缺乏流动性基础。比特币在60,000美元关口的反复争夺，本质上是对这一宏观不确定性的持续定价。但能源通缩的持续深化正在为这一格局的潜在转变积累条件——若油价在第三季度进一步下行至麦格理预测的67美元甚至更低，通胀数据的回落可能最终动摇美联储当前的鹰派共识。

下半年市场节奏的核心变量，或许不是油价本身，而是油价下跌能在多大程度上转化为通胀数据的实质性下行，以及这种下行能在多大程度上改变美联储的政策路径。在那之前，加密市场大概率将继续在宏观不确定性的阴影下寻找底部。

FAQ

问：6月25日比特币为什么一度跌破60,000美元？

6月25日比特币跌破60,000美元是多重因素共振的结果：美联储鹰派预期持续压制风险资产、亚太市场杠杆爆仓引发连锁反应、全球“黑色星期二”的蔓延效应进一步加剧了抛售压力。比特币盘中最低下探59,108.6美元，为2024年10月以来新低。

问：美伊60天临时授权对原油市场的影响有多大？

美国与伊朗达成60天协议路线图，霍尔木兹海峡正式通航。美国能源部长表示过去24小时已有约2,000万桶原油通过海峡。这一进展是油价从冲突期间126美元/桶高位回落至73美元下方的核心驱动因素。

问：摩根大通对下半年油价的预测是什么？

摩根大通6月24日下调布伦特原油前景，预计2026年第三季度均价86美元/桶，第四季度80美元/桶，2026年末78美元/桶。主要依据是经合组织商业库存降幅未达预期，而需求损失超出预测。麦格理的预测更为悲观，认为第三季度布伦特原油均价可能降至67美元。

问：美联储2026年下半年会加息还是降息？

6月FOMC点阵图显示2026年底利率中值为3.8%，较3月上调40个基点，9名官员预计年内至少加息一次。据CME“美联储观察”，市场定价9月累计加息25个基点的概率为49.7%。渣打预计下半年美联储将维持利率不变。

问：能源股抛售是否意味着市场在定价衰退？

标普500能源板块6月25日下跌1.7%，主要受油价持续下跌拖累。但能源板块的抛售发生在更广泛的市场调整中——纳指和标普500均连续三日下跌。这更多反映的是地缘风险溢价消退和风险偏好收缩，而非单纯的衰退预期定价。