Cổ phiếu của Anthropic, công ty đứng sau Claude, hiện đang được giao dịch trên các thị trường thứ cấp với mức định giá suy hàm 1,2 nghìn tỷ USD, tăng khoảng 550% trong năm qua và đủ để vượt qua OpenAI, công ty đang giao dịch quanh mức 908 tỷ USD trên cùng các nền tảng.

Cái “cầu khan” ở đây mới là câu chuyện thật, không chỉ là con số giật gân. CEO của Caplight, Javier Avalos, mô tả Anthropic là công ty được săn đón nhất mà thị trường thứ cấp cho vốn mạo hiểm từng chứng kiến, còn CEO của Rainmaker Securities, Glen Anderson, nói thẳng rằng nhu cầu vượt cung đến mức các giao dịch hoàn tất rất hiếm, vì gần như không ai sẵn sàng bán. Điều này đã tạo ra một số hành vi bất thường: có các báo cáo rằng những người mua tiềm năng đề nghị đổi nhà của họ lấy cổ phần, và sự phụ thuộc lớn vào các phương tiện đầu tư cho mục đích đặc biệt (SPV) để gom vốn từ nhiều người mua vào một giao dịch duy nhất—một cấu trúc mà chính Anthropic đã cảnh báo trên trang web của mình, yêu cầu nhà đầu tư tiềm năng hiểu rằng mọi lối đi gián tiếp vào cổ phiếu của công ty đều không hợp lệ.
Quỹ đạo này đáng được đặt vào ngữ cảnh. Vòng Series F của Anthropic hồi tháng 9 năm ngoái định giá công ty ở mức 183 tỷ USD. Đến tháng 2 năm nay, con số đó đã nhảy lên 380 tỷ USD ở vòng Series G. Một Series H hoàn tất vào cuối tháng 5 đã đưa định giá lên 965 tỷ USD. Và giờ, chỉ vài tuần sau đó, các thị trường thứ cấp đã cộng thêm 235 tỷ USD nữa so với mức giá của vòng cấp vốn chính ban đầu, tất cả đều không kèm bất kỳ thông báo cấp vốn mới nào—đây thuần túy là kết quả của sự khan hiếm cổ phiếu kém thanh khoản gặp nhu cầu mua áp đảo.
Cần nói rõ con số này phản ánh và không phản ánh điều gì. Giá ở thị trường thứ cấp phản ánh các tỷ phần thiểu số kém thanh khoản, không có ghế trong ban điều hành và không có lối thoát được đảm bảo; ngay cả các nhà đầu tư tham gia sớm cũng mô tả điều này một cách thận trọng. Matt Murphy của Menlo Ventures gọi định giá thứ cấp là “tín hiệu nhiễu”, dù vẫn thừa nhận doanh thu của công ty đã vượt xa các dự phóng nội bộ của chính họ. Tăng trưởng doanh thu này thực sự là một phần tạo neo cho mức định giá, không phải chỉ là suy đoán. Doanh thu theo tốc độ niên hóa đã được công bố ở mức 47 tỷ USD tại thời điểm Series H, tăng từ 9 tỷ USD vào cuối năm trước đó.
Anthropic đã nộp đơn xin IPO một cách bảo mật lên SEC vào đầu tháng 6, và một số nguồn tin cho rằng có thể rơi vào khung thời gian niêm yết tháng 10 năm 2026, dù công ty chưa đưa ra mốc thời gian cụ thể và nói rằng quyết định sẽ phụ thuộc vào điều kiện thị trường. Mốc niêm yết này thực sự là điểm kiểm nghiệm đầu tiên cho cách định giá do “cầu khan” tạo ra: khi cổ phiếu có thể giao dịch công khai, ràng buộc cung mang tính nhân tạo sẽ biến mất và mức 1,2 nghìn tỷ USD sẽ phải đứng vững trước những người mua trên thị trường mở, thay vì chỉ dựa vào một vài nhà thầu mua private khẩn cấp.
Với những ai đang theo dõi định giá hạ tầng AI cùng với các thị trường vốn được token hóa và tiền mã hóa trên Gate, đây là một phần của cùng câu chuyện lớn như IPO của SpaceX và vòng tài trợ mới của Blue Origin. Các thị trường vốn tư nhân hiện đang định giá các công ty AI và không gian “tiên phong” ở mức mà thị trường công khai vẫn chưa có cơ hội độc lập xác minh, và chuỗi các đợt niêm yết sắp diễn ra trong năm nay sẽ là phép thử áp lực thực sự xem liệu các con số này có còn giữ được hay không.