Điên! SK Hynix ADR niêm yết được 3 ngày đã tăng giá vượt mức lên tới 51%; Barclays kêu gọi giá mục tiêu 330 USD: tình trạng thiếu bộ nhớ vừa mới bắt đầu

SK Hynix niêm yết cổ phiếu tại Mỹ chỉ trong 3 ngày, khiến ADR đội giá từ mức 3% lúc IPO lên tới 51%. Đến ngày 13, ADR mới bị làn sóng bán tháo từ Hàn Quốc kéo giảm mạnh, và ngày 14 ngay lập tức được Barclays đưa ra mức giá mục tiêu 330 USD.
（Tóm tắt trước đó: ADR SK Hynix phiên đầu tiên vọt 13%, cổ phiếu Hàn Quốc “bản gốc” lao dốc 15%！Biến động sẽ càng lúc càng lớn？）
（Bối cảnh bổ sung: IBM giảm 24% vào thời điểm giao dịch trước giờ mở cửa! CEO cảnh báo kết quả Q2 không đạt kỳ vọng, khách hàng dồn ngân sách sang để giành bộ nhớ）

Mục lục

Toggle

• Vì sao ADR đội giá 51%?
• Bong bóng hay thiếu hụt?
• “Bảng tính” cho cơn khan hiếm bộ nhớ

Cùng một cổ phiếu, ngày 13 lại bị làn sóng bán tháo lịch sử từ Hàn Quốc đánh rơi mạnh 9,3%. Kết quả là ngày hôm sau, ADR Mỹ của SK Hynix ngày 14 bật tăng 27% ngay khi chốt phiên, đạt 193,92 USD. Chỉ mới giao dịch được 3 ngày sau khi lên sàn, mức chênh lệch ADR so với cổ phiếu niêm yết nội địa tại Hàn Quốc đã phình từ khoảng 3% ở mức giá IPO lên 51%.

Vì sao ADR đội giá 51%?

“ADR” nói theo cách dễ hiểu là: nhà đầu tư ở Mỹ không cần phải mở tài khoản tại công ty chứng khoán nước ngoài vẫn có thể mua vào một chứng chỉ đại diện cho cổ phiếu của công ty ở nước ngoài bằng USD. Lý do đội giá xuất hiện nằm ở cấu trúc: mỗi ADR của SK Hynix chỉ tương ứng với 1/10 cổ phiếu phổ thông niêm yết tại Seoul, và cổ phiếu phổ thông không thể được “đổi ngược” thành ADR. Nguồn cung bị khóa cứng, trong khi dòng vốn USD chỉ có thể đi vào theo đúng kênh này.

Thị trường vốn đã biết sẽ có đội giá, nhưng không ngờ mức độ lại vượt kiểm soát đến vậy.

Quy mô IPO mà SK Hynix hoàn tất vào cuối tuần trước đạt 26,5 tỷ USD, là một trong những thương vụ lớn nhất lịch sử thị trường vốn Hàn Quốc. Khi đó mức đội giá lúc định giá chỉ khoảng 3%, khá kiềm chế.

Một trong những chất xúc tác có thể là quyền chọn (options): ADR của cổ phiếu này bắt đầu giao dịch quyền chọn hôm qua tại sàn giao dịch quyền chọn của Mỹ, tương đương việc mở ra một cánh cửa cho thị trường phái sinh lớn nhất thế giới, khiến dòng tiền và đòn bẩy ào ạt tràn vào. Chỉ cần thanh khoản nới lỏng, biến động sẽ được khuếch đại theo cấp số nhân, khiến đường cong đội giá vốn đã cao nhanh chóng bị thổi phồng lên 51%.

Bong bóng hay thiếu hụt?

Vấn đề là, ngày hôm trước SK Hynix vừa bị bán tháo mạnh và kéo theo việc “ngắt mạch” của thị trường chứng khoán Hàn Quốc. Sau đó, do chênh lệch múi giờ, tâm lý xấu tiếp tục lan sang trong phiên giao dịch Mỹ, khiến ADR SK Hynix bị kéo giảm 9,3% ngay trong lúc thị trường Mỹ mở cửa. Điều này kéo theo không ít dòng tiền thiên về bảo toàn rốt ráo rà soát lại vị thế của mình.

Với nhà đầu tư lẻ, ngày hôm trước họ bán “bong bóng AI”, sang ngày hôm sau lại đối diện “cơn khan hiếm bộ nhớ”. Hai câu chuyện trái ngược nhau này thực sự khiến nhà đầu tư cảm thấy như “vừa được, vừa mất” trong một lần trải nghiệm.

“Bảng tính” cho cơn khan hiếm bộ nhớ

Người ủng hộ cho hướng “khan hiếm bộ nhớ” là Barclays. Chỉ vào hôm thứ Ba vừa chính thức đưa SK Hynix vào phạm vi nghiên cứu, họ đã lập tức chấm điểm thiên về tăng giá với mức “tăng thêm”, đồng thời đặt giá mục tiêu ở 330 USD. Nhà phân tích Gools (Simon Coles) cho rằng tình trạng thiếu hụt bộ nhớ mà toàn ngành công nghệ vẫn chưa dứt, sẽ tạo cho công ty này “con bài” để tăng giá bán. Công ty sẽ thúc doanh thu tăng nhờ tăng giá chứ không chỉ dựa đơn thuần vào sản lượng xuất hàng.

Trong báo cáo gửi khách hàng, Gools viết:

“Chúng tôi cho rằng trong ngắn hạn vẫn còn dư địa để biên lợi nhuận gộp đi lên; nhưng so với dự báo đồng thuận của thị trường Bloomberg, điểm khác biệt lớn nhất nằm ở chỗ, nhờ giá tăng của bộ nhớ băng thông cao (HBM) và vị thế thị trường mạnh mẽ của SK Hynix, kỳ vọng doanh thu năm 2027 sẽ được nâng lên đáng kể.”

Cái chống đỡ cho lập luận này là một bảng mất cân đối cung - cầu. Mô hình DRAM toàn cầu của Barclays ước tính rằng đến năm 2027, nguồn cung theo “bit” chỉ tăng khoảng 20% so với năm trước, trong khi nhu cầu theo “bit” lại tăng tốc lên khoảng 35%. Khoảng trống này sẽ “kéo dài vài năm”, và tình trạng thiếu hụt chỉ thực sự trở nên tồi tệ vào năm 2027, còn năm 2028 cũng chỉ được cải thiện nhẹ.