Mô hình kinh doanh của BitMine trong 1 năm. Theo hồ sơ 10-Q của công ty gửi lên Ủy ban Chứng khoán và Sàn giao dịch Mỹ (SEC), doanh thu từ Ethereum staking và hoạt động xác thực đạt 45,7 triệu USD trong quý kết thúc vào ngày 31/5, chiếm 98% tổng doanh thu 46,5 triệu USD. Bitcoin tự khai thác (self-mining) chỉ đóng góp 624.000 USD, và tư vấn thêm 168.000 USD. Một năm trước, toàn công ty chỉ tạo ra 2,05 triệu USD tổng doanh thu, chủ yếu nhờ cho thuê máy móc trước khi chuyển hướng sang Ethereum staking, vì vậy con số này tương ứng mức tăng khoảng 22 lần theo năm.

Cơ chế đứng sau sự thay đổi này là MAVAN, viết tắt của Made in America Validator Network, một nền tảng Ethereum staking chuẩn dành cho tổ chức mà BitMine ra mắt vào tháng 3 sau khi mua lại Pier Two Holdings, một nhà vận hành validator phi giám sát (non-custodial) tại Australia, với giá khoảng 27,8 triệu USD. MAVAN ban đầu được xây dựng chỉ để quản lý kho quỹ Ethereum của chính BitMine, sau đó mở rộng để phục vụ các nhà đầu tư tổ chức bên ngoài, các bên lưu ký và các đối tác khác trong hệ sinh thái, và đây là một phần lý do khiến doanh thu staking tăng nhanh như vậy.

Quy mô thực tế đang được stake là rất lớn. Tính đến ngày 12/7, BitMine nắm giữ tổng cộng 5,77 triệu ETH, trong đó 4,92 triệu ETH, khoảng 85%, đang được stake chủ động thông qua MAVAN và các đối tác. Chủ tịch Tom Lee cho biết điều này khiến BitMine trở thành bên stake đơn lẻ lớn nhất của Ethereum trên thế giới, đồng thời ông dự phóng rằng khi toàn bộ kho quỹ được stake, phần thưởng được quy đổi theo năm từ riêng hoạt động này có thể lên tới 284 triệu USD. Đây là một nguồn doanh thu định kỳ đáng kể gắn trực tiếp với việc tham gia mạng thay vì phụ thuộc vào sự tăng giá của ETH, một mô hình mang tính cấu trúc khác với công ty “kho quỹ bitcoin” điển hình—chỉ hưởng lợi từ biến động giá và không có cơ chế tạo lợi suất tương đương.

Tuy nhiên, vẫn có một “điều kiện” đáng chú ý đi kèm câu chuyện tăng trưởng này. BitMine báo cáo lỗ ròng 82,2 triệu USD trong quý, so với mức lỗ chỉ 480.000 USD một năm trước, chủ yếu do khoản lỗ 92,1 triệu USD từ các hợp đồng phái sinh và khoản lỗ chưa thực hiện 15,4 triệu USD trên danh mục tài sản số của công ty. Hồ sơ do chính công ty nêu rõ cảnh báo rằng tình hình tài chính hiện nay phụ thuộc nặng nề vào điều kiện của mạng Ethereum, biến động lợi suất staking, và khả năng cơ quan quản lý Mỹ có hành động đối với việc phân loại tài sản số, một sự thừa nhận trực tiếp rằng cược tập trung này có hai mặt.

Lee cũng nhấn mạnh Robinhood Chain, sử dụng ETH làm token gas gốc (native gas token) với phí được tính bằng ETH và việc thanh toán được hoàn tất trên Ethereum, đã xử lý hơn 1 tỷ USD khối lượng giao dịch tính theo đô la kể từ khi ra mắt vào ngày 1/7, được cho là vượt mọi sàn giao dịch phi tập trung khác về khối lượng. Ông coi đây là bằng chứng rằng Ethereum ngày càng đóng vai trò như một phương tiện giao dịch thực sự đối với người dùng bán lẻ, chứ không chỉ là tài sản nắm giữ mang tính đầu cơ.

Với bất kỳ ai đang theo dõi BitMine hoặc hạ tầng Ethereum staking mang tính tổ chức trên Gate, kết luận thực tế là quý này đánh dấu một sự chuyển đổi mô hình kinh doanh thật sự: từ công ty khai thác bitcoin và cho thuê thiết bị sang một công ty mà thu nhập của giờ đây gần như hoàn toàn gắn với “kinh tế học staking” của Ethereum. Việc thay đổi này có bền vững hay không phụ thuộc rất nhiều vào việc lợi suất staking có giữ vững hay không và việc quy định đối với ETH có tiếp tục ổn định hay không—cả hai yếu tố mà chính công ty cũng nêu như các rủi ro chưa được “chốt hạ”.

#SummerCreationCamp