#USPPIComesInBelowExpectations

Câu chuyện về lạm phát đang thay đổi—nhưng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vẫn chưa sẵn sàng đổi ý.

Thị trường tài chính phản ứng tích cực sau khi số liệu lạm phát mới nhất của Mỹ mang lại thêm một bất ngờ.

Chỉ số giá sản xuất (PPI) tháng 6 tăng 5,5% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn kỳ vọng thị trường 6,2%, trong khi số liệu kỳ trước được điều chỉnh giảm xuống 6,0%. Theo tháng, giá sản xuất giảm 0,3%, ghi nhận mức sụt giảm theo tháng lớn nhất kể từ tháng 4/2020. Sự sụt giảm mạnh 12% ở giá xăng dầu chiếm gần hai phần ba mức giảm của giá hàng hóa, củng cố quan điểm rằng áp lực lạm phát đang tiếp tục hạ nhiệt ở nhiều mảng khác nhau của nền kinh tế.

Chỉ đến ngay sau báo cáo Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) yếu hơn, dữ liệu PPI mới nhất giúp củng cố lập luận rằng lạm phát đang dần mất đà.

Nhưng điều đó có nghĩa là cuộc chiến chống lạm phát đã kết thúc?

Không hẳn.

Vì sao PPI quan trọng hơn nhiều nhà đầu tư nghĩ

Phần lớn nhà đầu tư tập trung sát sao vào CPI vì nó phản ánh mức giá mà người tiêu dùng phải trả.

PPI lại kể một câu chuyện khác.

Nó đo mức giá mà các nhà sản xuất nhận được trước khi sản phẩm đến tay người tiêu dùng, khiến PPI trở thành một trong những chỉ báo sớm nhất về xu hướng lạm phát trong tương lai.

Khi chi phí của nhà sản xuất bắt đầu giảm, doanh nghiệp thường chịu ít áp lực hơn trong việc tăng giá tiêu dùng sau này.

Đó là lý do bản tin PPI mới nhất quan trọng hơn một lần công bố kinh tế đơn lẻ.

Kết hợp với dữ liệu CPI gần đây, nó cho thấy lạm phát đang hạ nhiệt không chỉ ở cấp độ người tiêu dùng mà còn xa hơn trong chuỗi cung ứng.

Thị trường đang định giá một tương lai khác

Thị trường phản ứng nhanh.

Kỳ vọng về một lần tăng lãi suất vào tháng 7 tiếp theo đã giảm xuống dưới 15%, trong khi xác suất Fed thực hiện chính sách trong tháng 9 hiện khoảng 45%.

Điều này cho thấy nhà đầu tư đang ngày càng chuẩn bị cho một Fed có thể có ít lý do hơn để tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ nếu lạm phát tiếp tục đi đúng hướng.

Thị trường luôn hướng về tương lai.

Họ không chờ các quyết định chính sách—họ cố gắng dự đoán trước các quyết định đó.

Và đúng lúc này, kỳ vọng về lãi suất đang bắt đầu phản ánh điều đó.

Nhưng Fed vẫn chưa “ăn mừng”

Trong khi thị trường đón nhận các con số lạm phát ôn hòa hơn, Chủ tịch Fed Kevin Warsh lại đưa ra một thông điệp thận trọng hơn nhiều.

Ông nhấn mạnh rằng một tháng dữ liệu lạm phát khích lệ không có nghĩa là “nhiệm vụ đã hoàn thành”.

Quan trọng hơn, ông khẳng định lại cách tiếp cận của Fed với chính sách “không khoan nhượng” đối với lạm phát kéo dài.

Theo tôi, đây là thông tin rút ra quan trọng nhất từ toàn bộ câu chuyện.

Thị trường đang phản ứng với dữ liệu cải thiện.

Fed lại tìm kiếm bằng chứng nhất quán.

Đó là hai góc nhìn hoàn toàn khác nhau.

Các nhà hoạch định chính sách tiền tệ biết rằng lạm phát từng có lịch sử chậm lại trước khi bất ngờ tăng tốc trở lại.

Vì vậy, họ ưu tiên xu hướng hơn là tin tức theo từng tiêu đề.

Nhìn ra ngoài những con số

Một chi tiết khác đáng được chú ý.

Nguyên nhân đóng góp lớn nhất cho mức giảm của tháng 6 là giá xăng dầu giảm mạnh.

Chi phí năng lượng thấp hơn mang lại sự giảm nhẹ ngay lập tức trên toàn bộ lĩnh vực vận tải, sản xuất và logistics.

Tuy nhiên, giá năng lượng có thể đảo chiều nhanh.

Nếu giá dầu phục hồi hoặc xuất hiện các gián đoạn cung mới, áp lực lạm phát có thể quay trở lại.

Đây là một trong những lý do khiến nhà hoạch định chính sách vẫn thận trọng dù các con số tiêu đề có vẻ tích cực.

Fed muốn có xác nhận rằng lạm phát đang hạ nhiệt trên phạm vi rộng của nền kinh tế—không chỉ vì một nhóm mục biến động đã giảm mạnh.

Điều này có ý nghĩa gì với nhà đầu tư

Nếu lạm phát tiếp tục hạ nhiệt trong vài tháng tới, một số thị trường có thể được hưởng lợi.

Cổ phiếu tăng trưởng, đặc biệt là các công ty liên quan đến công nghệ và AI, có thể nhận thêm hỗ trợ khi kỳ vọng về lãi suất thấp hơn giúp cải thiện định giá trong tương lai.

Thị trường trái phiếu có thể phản ứng tích cực nếu nhà đầu tư tin hơn rằng chu kỳ thắt chặt đang tiến gần đến hồi kết.

Đối với thị trường tiền mã hóa, tác động cũng quan trọng không kém.

Bitcoin và Ethereum thường hoạt động tốt hơn khi điều kiện tài chính trở nên thuận lợi hơn và kỳ vọng về một đợt thắt chặt tiền tệ mạnh tay bắt đầu mờ dần.

Tuy nhiên, nhà đầu tư cần tránh giả định rằng một báo cáo lạm phát thuận lợi duy nhất sẽ đảm bảo một chính sách dễ dãi hơn.

Fed đã nói rõ rằng các quyết định sẽ tiếp tục phụ thuộc vào dữ liệu được công bố.

Nhận thức của tôi về thị trường

Với tôi, câu chuyện lớn nhất không phải là PPI thấp hơn kỳ vọng.

Mà là việc thị trường và Fed đang diễn giải cùng một dữ liệu theo những cách khác nhau.

Thị trường đã bắt đầu nhìn về khả năng nới lỏng chính sách.

Fed lại đặt một câu hỏi khác:

Đây có phải là sự khởi đầu của một xu hướng giảm lạm phát bền vững—hay chỉ là cải thiện tạm thời?

Chênh lệch trong kỳ vọng này có thể trở thành một trong những động lực lớn nhất gây biến động của thị trường trong vài tháng tới.

Cho đến khi lạm phát chứng minh rằng nó đang giảm đều đặn, mọi CPI, PPI, báo cáo việc làm và phát biểu của Fed đều có khả năng định hình lại kỳ vọng trên cả cổ phiếu, trái phiếu và tiền mã hóa.

Đôi khi, con số quan trọng nhất không phải là bản thân dữ liệu lạm phát.

Mà là cách các nhà hoạch định chính sách chọn diễn giải nó.

#SummerCreationCamp
@Gate_Square