Vì sao Crypto.com là thương vụ stake thứ tư của Citadel trong một năm

• Crypto.com là thương vụ đặt cọc sàn giao dịch crypto thứ ba của Citadel Securities trong 13 tháng, sau Kraken và Ripple.
• Citadel cũng đồng sở hữu một nền tảng thứ tư là EDX Markets, đơn vị đã nộp đơn xin giấy phép ngân hàng ủy thác quốc gia vào tháng 4.
• Vào tháng 12, Citadel đã đề nghị SEC điều chỉnh các nền tảng DeFi giao dịch cổ phiếu được mã hóa như các sàn giao dịch truyền thống.
• Chuỗi động thái kết hợp giúp Citadel có vị thế ở cả sàn giao dịch bán lẻ, một nền tảng mang tính thể chế và một mạng lưới thanh toán.

Phần lớn tin tức về khoản đặt cọc 400 triệu USD của Citadel Securities vào Crypto.com đang coi đây là một vòng cấp vốn độc lập. Nhìn lại hoạt động của nhà tạo lập thị trường này trong 13 tháng qua sẽ kể một câu chuyện đầy đủ hơn. Crypto.com là sàn giao dịch crypto thứ ba mà Citadel tham gia mua vào trong giai đoạn đó, sau khoản đầu tư 200 triệu USD vào Kraken và vòng 500 triệu USD định giá Ripple ở mức 40 tỷ USD. Thương vụ này cũng diễn ra vài tuần sau khi EDX Markets, sàn giao dịch thể chế mà Citadel đồng sáng lập năm 2023, nộp đơn xin giấy phép ngân hàng ủy thác quốc gia của riêng mình, và sau 7 tháng kể từ khi Citadel nói với SEC rằng các nền tảng phi tập trung giao dịch cổ phiếu được mã hóa nên chịu cùng quy định như các sàn truyền thống. Bất kỳ một trong các việc trên nếu đứng riêng lẻ thì cũng chỉ là một câu chuyện giao dịch nhỏ. Nhưng xếp chồng trong 13 tháng, chúng mô tả một công ty đang mua vị thế ở mọi lớp nơi giá trị được mã hóa chuyển động, từ hạ tầng thanh toán đến sàn bán lẻ, đồng thời vận động để nâng chi phí cho lớp mà họ không sở hữu. Bốn động thái mà nhà đầu tư đang đọc như bốn câu chuyện tách biệt Mốc thời gian quan trọng hơn bất kỳ quy mô thương vụ đơn lẻ nào. Citadel đồng dẫn dắt đợt huy động của Ripple vào tháng 11 cùng Fortress Investment Group, với Pantera Capital, Galaxy Digital, Brevan Howard và Marshall Wace cũng tham gia, qua đó tạo cho họ độ hiện diện trong hạ tầng thanh toán của XRP Ledger. Hai tuần sau, công ty này bỏ 200 triệu USD vào vòng 800 triệu USD của Kraken như một phần tranche chiến lược thứ cấp, nằm sau nhóm dẫn đầu sơ cấp do Jane Street lãnh đạo, cùng HSG, Oppenheimer và Tribe Capital. Vào tháng 4, EDX Markets, sàn chỉ dành cho thể chế mà Citadel xây dựng với Fidelity và Charles Schwab từ năm 2023, đã nộp đơn xin giấy phép ngân hàng ủy thác theo OCC và bắt đầu chuẩn bị một sản phẩm phái sinh KRW/USD được thanh toán bằng stablecoin. Crypto.com khép lại chuỗi này.

| Date | | --- | Move | Layer of the Market | | --- | --- | | Nov 5, 2025 | Co-leads $500M round valuing Ripple at $40B | Settlement / payment rails | | Nov 19, 2025 | $200M strategic tranche in Kraken’s $800M round ($20B valuation) | Retail exchange #1 | | Dec 2, 2025 | Formal SEC letter opposing broad DeFi exemptions for tokenized equities | Regulatory positioning | | Apr 1, 2026 | Co-owned EDX Markets applies for OCC national trust bank charter | Institutional exchange, owned outright | | Jul 16, 2026 | $400M stake in Crypto.com ($20B valuation, first institutional round) | Retail exchange #2 |

Sàn giao dịch mà Citadel đã sở hữu Các thương vụ Crypto.com và Kraken nhận được nhiều tiêu điểm vì liên quan đến những thương hiệu tiêu dùng quen thuộc. EDX Markets lại gần như không được nhắc đến, dù chính mảnh ghép đó khiến bức tranh trở nên dễ đọc. Citadel xây dựng EDX từ đầu vào năm 2023 cùng Fidelity Digital Assets và Charles Schwab, đặc biệt để các tổ chức có thể giao dịch crypto qua một cấu trúc phản chiếu cách vận hành hạ tầng thị trường truyền thống, trong đó việc lưu ký và thanh toán được tách khỏi cơ chế khớp lệnh. Ba năm sau, địa điểm này không còn là dự án phụ. Đơn xin giấy phép ủy thác tháng 4 sẽ cho phép họ nắm giữ lưu ký và vận hành giao dịch chính trên cơ sở giám sát liên bang trực tiếp, còn sản phẩm phái sinh tiền tệ bằng stablecoin mà họ lên kế hoạch nhắm đến một thị trường ngoại hối có doanh số luân chuyển xấp xỉ 27 tỷ USD mỗi ngày. Citadel đang tham gia vào sàn của người khác trong khi âm thầm nâng cấp sàn mà họ đã kiểm soát. Cùng tháng đó, Citadel nói với SEC rằng hãy điều chỉnh DeFi như một sàn giao dịch chứng khoán Vào ngày 2 tháng 12, Citadel** đã nộp một bản đệ trình bằng văn bản với Crypto Task Force của SEC phản đối các miễn trừ rộng rãi đối với nền tảng phi tập trung giao dịch token US equities. Hồ sơ cho biết nhiều giao thức DeFi, cùng với các nhà phát triển và nhà cung cấp thanh khoản đứng sau chúng, đã đáp ứng định nghĩa pháp lý của một sàn giao dịch hoặc công ty môi giới-kinh doanh và vì vậy cần được quản lý như thế. Văn bản cảnh báo rằng nếu cho phép chúng vận hành với các quy tắc “nhẹ” hơn, sẽ tạo ra, theo lời của công ty, hai chế độ quản lý tách biệt cho cùng một chứng khoán. Người sáng lập Uniswap và các nhà ủng hộ DeFi khác đã phản hồi công khai trong vài ngày sau đó, cho rằng lập luận này ít liên quan đến bảo vệ nhà đầu tư hơn là nhằm giữ khối lượng giao dịch nằm trong các trung gian được cấp phép. Thời điểm này khớp với mọi thứ khác trong danh sách. Mỗi nền tảng mà Citadel đã mua vào trong năm nay, cùng với đơn xin giấy phép ủy thác và giấy phép phái sinh của Crypto.com, giấy phép theo Wyoming của Kraken, và giấy phép ủy thác đang chờ của EDX, đều vận hành như một trung gian được cấp phép đúng kiểu mà bức thư của Citadel nói rằng chứng khoán được mã hóa phải đi qua. Một giao thức DeFi không cần cấp phép có thể hợp pháp khớp cùng một giao dịch mà không cần giấy phép đó sẽ chuyển hướng khối lượng giao dịch tránh khỏi mọi khoản stake trong danh sách này. Thứ mô hình thực sự giúp Citadel mua được Không có điều nào trong số này đòi hỏi Citadel phải kiểm soát hoàn toàn bất kỳ sàn giao dịch đơn lẻ nào; tỷ lệ sở hữu cổ phần của họ ở Kraken và Crypto.com đều là các vị thế thiểu số. Thay vào đó, thứ họ xây dựng là sự hiện diện và thông tin trên những nền tảng có khả năng nhất mang dòng chảy tài sản token hóa được quản lý sau khi các quy định ổn định, cộng với một chỗ ngồi trong bàn thảo để định hình những quy định đó cần đòi hỏi gì. Nếu Kho bạc được token hóa, cổ phiếu và phái sinh cuối cùng cần được bù trừ qua các ngân hàng ủy thác được cấp phép và các nhà tạo lập thị trường đã đăng ký, thì một công ty có vốn chủ ở bốn thực thể đủ vị thế để thực hiện việc bù trừ sẽ bắt đầu mọi cuộc thương lượng từ thế mạnh hơn một công ty không có vốn ở đâu. Phần giả thuyết chưa được kiểm chứng Mô hình là có thật, nhưng vẫn chưa có lợi nhuận trên giấy. Định giá 20 tỷ USD mà Kraken nhận được từ tháng 11 đã giảm xuống 13,3 tỷ USD vào tháng 4 sau một thương vụ mua thêm thứ cấp của Deutsche Börse, mức giảm xấp xỉ một phần ba trong năm tháng**, nghĩa là hiện tại phần stake của Citadel ở Kraken có giá trị thấp hơn số tiền họ đã bỏ ra. Mức giá 20 tỷ USD của Crypto.com được chốt trong tuần này vào thời điểm Bitcoin giao dịch quanh 64.000 USD, vẫn thấp khoảng một nửa so với đỉnh 126.000 USD hồi tháng 10 năm 2025. Một công ty đang lắp ráp hạ tầng cho cơn sốt token hóa đang đặt cược nhiều năm trong một thị trường, theo khung thời gian có sẵn đến nay, lại chủ yếu đi theo hướng ngược lại. SEC vẫn chưa đưa ra phán quyết đối với đơn xin giấy phép ủy thác của EDX hoặc câu hỏi rộng hơn mà thư tháng 12 của Citadel nêu về cách phân loại các giao thức DeFi. Hai quyết định này sẽ quyết định liệu “cỗ chồng” nói trên có mang lại kết quả hay không nhiều hơn bất cứ điều gì trong thông cáo báo chí vào thứ Năm.