Cách SBI âm thầm xây dựng một “đế chế” crypto xuyên biên giới

Tóm tắt

• SBI Ventures Asset mua lại quyền kiểm soát đa số Coinhako vào ngày 16 tháng 7.
• Thỏa thuận này là thương vụ tài sản kỹ thuật số thứ năm của SBI trong vòng năm tuần, cùng với JPYSC, Bitbank, EDX Markets và SBI Solana Global.
• JPYSC vẫn bị giới hạn trong các tài khoản SBI VC Trade, không có quyền truy cập ví bên ngoài.
• Việc mua lại Bitbank vẫn cần sự chấp thuận của Ủy ban Thương mại Công bằng Nhật Bản (JFTC).

SBI Ventures Asset Pte. Ltd. đã hoàn tất việc nắm giữ cổ phần chi phối tại Coinhako vào ngày 16 tháng 7, đưa sàn giao dịch crypto được cấp phép hoạt động lâu đời nhất ở Đông Nam Á vào một tập đoàn tài chính Nhật Bản, nơi đã có hơn 14 triệu người dùng trên các mảng chứng khoán, ngân hàng và bảo hiểm. Xét riêng lẻ, thương vụ này trông như một thương vụ mua lại thường lệ trong một năm đầy những thương vụ như vậy. Đặt cạnh tất cả các thông báo mà SBI Holdings đã công bố kể từ cuối tháng 6, với bốn thông báo khác trong năm tuần, thì việc mua Coinhako giống như “mảnh ghép cuối” trong một hành lang mà SBI đang lắp ráp công khai trong đúng năm tuần. Cách SBI mở rộng có vẻ khác với các câu chuyện hạ tầng đang thống trị mảng crypto ở phương Tây năm nay, vốn xoay quanh Circle và Tether: một công ty chứng khoán ở Tokyo tìm cách sở hữu mọi lớp, từ đồng yên Nhật đến một tài khoản bán lẻ ở Đông Nam Á.

SBI Ventures Asset mua phần sở hữu của cổ đông Coinhako mà không công bố điều khoản Cơ chế của thương vụ Coinhako được nêu trong thông báo của chính SBI Holdings gửi cho cổ đông. SBI Ventures Asset Pte. Ltd. đã nhận được phê duyệt từ Cơ quan Quản lý Tiền tệ Singapore (MAS) cho việc bơm vốn vào và mua cổ phần từ các nhà đầu tư hiện hữu vào Holdbuild Pte. Ltd., pháp nhân đứng sau Coinhako. Thương vụ hoàn tất vào ngày 16 tháng 7 và biến Coinhako thành công ty con hợp nhất; cả hai công ty đều không công bố giá. Coinhako vận hành thông qua hai đơn vị được quản lý: Hako Technology Pte. Ltd., đơn vị nắm Giấy phép Major Payment Institution do MAS cấp, và Alpha Hako Ltd., được đăng ký với Ủy ban Dịch vụ Tài chính Quần đảo Virgin thuộc Anh. Yusho Liu và Gerry Eng đồng sáng lập sàn cách đây khoảng một thập kỷ; các bài đưa tin về thương vụ này đều nhất quán rằng lượng người dùng của sàn ở mức hàng trăm nghìn.

Chủ tịch và CEO của SBI Holdings, Yoshitaka Kitao, mô tả thương vụ mua lại như một bước hướng tới “hành lang toàn cầu” cho tài sản số bằng cách kết nối các sàn giao dịch trên khắp thế giới; cách diễn đạt này xuất hiện gần như nguyên văn trong các thông báo khác của SBI vào tháng 7, cho thấy đó là luận điểm vận hành hơn là một câu trích dẫn đơn lẻ. Trên blog riêng của Coinhako, Liu cho biết việc tham gia nhóm là chương tiếp theo tự nhiên dành cho Coinhako, một công ty mà ông nói đã dành 10 năm xây dựng một nền tảng tuân thủ bên trong một trong những môi trường pháp lý khắt khe hơn của thế giới.

Năm tuần, năm thông báo, một hành lang Điểm tách biệt thương vụ này khỏi một đợt M&A thông thường là mức độ các mảnh ghép “khớp” với nhau chặt đến thế nào khi đặt cạnh nhau trên một dòng thời gian. Mỗi bước đi lại nằm ở một lớp khác nhau trong cùng một “ngăn xếp”: lớp sàn giao dịch để đưa người dùng vào, lớp tài sản để token hóa những thứ họ giao dịch, lớp sổ cái để quyết định token thực sự nằm ở đâu, và lớp thanh toán để tiền vận hành như thế nào bên dưới tất cả.

Jun 24, 2026 · Thanh toán

JPYSC ra mắt

SBI Shinsei Trust Bank phát hành, SBI VC Trade phân phối

Jun 25, 2026 · Sàn giao dịch (Nhật Bản)

Thỏa thuận mua Bitbank

¥46,7 tỷ (~$289M) thông qua SBICAH GK, chờ sự chấp thuận của JFTC

Jul 7, 2026 · Truy cập thể chế (Mỹ)

EDX Markets Series C

SBI dẫn $76M round

Jul 13, 2026 · Sổ cái

SBI Solana Global được thành lập

Solana Foundation nắm cổ phần tại SBI R3 Japan được đổi tên

Jul 16, 2026 · Tài sản

Đối tác Ondo Finance

Cổ phiếu Nhật Bản được token hóa qua Ondo Global Markets, được thanh toán trong JPYSC

Jul 16, 2026 · Sàn giao dịch (Đông Nam Á)

Thương vụ mua Coinhako hoàn tất

SBI Ventures Asset nắm cổ phần chi phối, không công bố điều khoản

Một cổ phiếu Nhật Bản được token hóa thông qua Ondo Global Markets sẽ di chuyển trong các kênh của SBI—SBI Securities, SBI VC Trade, Bitbank, Coinhako—và được thanh toán trong JPYSC trên “đường ray” Solana. Mọi mắt xích trong chuỗi đó đều thuộc sở hữu của SBI, một phần thuộc sở hữu của SBI hoặc bị ràng buộc theo hợp đồng với SBI—đúng với ý mà thông cáo của Ondo đã nói khi đề cập kế hoạch kết nối Nhật Bản với nền kinh tế token hóa toàn cầu.

Phân loại Type III của JPYSC loại bỏ trần 1 triệu yên mà đối thủ nội địa duy nhất đang bị giới hạn Lớp thanh toán xứng đáng được chú ý kỹ hơn vì đây là phần “khó bắt chước nhanh” nhất trong ngăn xếp. JPYSC ra mắt vào ngày 24 tháng 6, do SBI Shinsei Trust Bank phát hành và được phân phối độc quyền qua SBI VC Trade. Sản phẩm này được phát triển cùng với Startale Group có trụ sở tại Singapore. Luật Dịch vụ Thanh toán đã được sửa đổi của Nhật Bản phân loại JPYSC là một Công cụ Thanh toán Điện tử theo kiểu tín thác, một cấu trúc—khác với giấy phép chuyển tiền làm nền tảng cho stablecoin JPYC đối thủ—không mang trần đối với nắm giữ hay chuyển tiền. JPYC, đã hoạt động từ tháng 10 năm 2025, bị ràng buộc bởi mức giới hạn khoảng 1 triệu yên đối với số dư và các giao dịch chuyển khoản theo đăng ký Type II; cấu trúc tín thác của JPYSC né được hoàn toàn trần đó, và dự trữ của nó được phép nắm giữ tối đa một nửa giá trị ở Trái phiếu Chính phủ Nhật Bản thay vì chỉ ngồi ở dạng tiền mặt.

Giới hạn này, và đó là giới hạn thật, là hiện tại JPYSC chưa thể rời khỏi “tường” của chính SBI. Một phát ngôn viên công ty nói với CoinDesk rằng việc sử dụng vẫn chỉ giới hạn trong các tài khoản thuộc SBI VC Trade và hiện chưa hỗ trợ rút tiền sang ví bên ngoài hoặc thanh toán qua các blockchain công khai. Mọi giao dịch cổ phiếu được token hóa mà quan hệ đối tác Ondo cuối cùng cho phép sẽ, trong thời điểm này, được thanh toán trong một vòng khép kín chứ không phải trên một blockchain mở mà một ví bên thứ ba có thể chạm tới.

Bitbank vẫn cần chữ ký của Ủy ban Thương mại Công bằng trước khi “phép tính” đứng vững Lớp sàn giao dịch trong Nhật Bản vận hành qua Bitbank, và thương vụ đó đã được ký nhưng chưa hoàn tất. SBI đã đồng ý vào ngày 25 tháng 6 để mua sàn với trị giá khoảng ¥46,7 tỷ, tương đương khoảng 289 triệu USD, được cấu trúc thông qua công ty con SBICAH GK. Theo đó, trước tiên SBICAH GK sẽ mua cổ phần trực tiếp từ CEO Bitbank Noriyuki Hirosue và các nhà nắm giữ cá nhân khác, rồi đăng ký phát hành cổ phần mới mà Bitbank sẽ dùng để mua lại hai cổ đông công ty lớn nhất của mình, MIXI và Ceres.

Kết hợp với SBI VC Trade, pháp nhân hợp nhất sẽ trở thành sàn giao dịch crypto lớn nhất của Nhật Bản theo tài sản lưu ký—ít nhất là trên giấy tờ.

¥46,7 tỷ

Quy mô thương vụ (~$289M)

¥1,1 nghìn tỷ

AUM hợp nhất (~$6,8B)

2,92M

Tài khoản hợp nhất

Tháng 10 năm 2026

Dự kiến hoàn tất, chờ JFTC

Không có gì trong số đó là “chốt xong”. Giao dịch vẫn cần được giải tỏa khỏi Ủy ban Thương mại Công bằng Nhật Bản, và dự kiến sẽ không hoàn tất cho đến khoảng tháng 10. Phần lớn các bài đưa tin về thương vụ này đã mô tả thực thể hợp nhất là sàn giao dịch crypto lớn nhất tại Nhật Bản. Mô tả đó chỉ trở nên chính xác khi JFTC phê duyệt.

Với bất kỳ ai đang muốn giao dịch thay vì chỉ đọc về nó, khoảng cách giữa thông báo và khả năng tiếp cận chính là câu chuyện toàn bộ lúc này. ONDO đã chuyển sang các tin tức phân phối, nhưng hiện vẫn chưa có cổ phiếu Nhật Bản được token hóa nào đang chạy để thực sự mua, và trạng thái vòng khép kín của JPYSC có nghĩa là không có lớp thanh toán nào có thể được truy cập từ bên ngoài các tài khoản của chính SBI. Việc định vị trước quyết định của JFTC về Bitbank đồng nghĩa với việc đặt cược vào thời điểm phê duyệt theo quy định, chứ không phải vào một sản phẩm đang có thể dùng ngay.

Không ai khác ở châu Á xây mọi lớp cùng một lúc Joseph Goh, giám đốc và người đứng đầu khu vực châu Á Thái Bình Dương tại ngân hàng đầu tư crypto Areta, nói với CoinDesk rằng SBI là nhóm tài chính đầu tiên ở châu Á nhắm tới toàn bộ chuỗi giá trị tài sản số, trải từ phát hành, thanh toán, hạ tầng giao dịch đến phân phối bán lẻ—và làm điều đó theo hướng khu vực chứ không chỉ ở quê nhà. Sự khác biệt này có ý nghĩa so với cách đa số sàn giao dịch hoặc các nhà phát hành stablecoin đã tiếp cận thị trường, vốn chọn một lớp và bảo vệ lớp đó. SBI coi khoản chi là hạ tầng dài hạn, không phải chạy theo chu kỳ—một tuyên bố được củng cố bởi khoản đầu tư dẫn đầu 76 triệu USD của họ vào EDX Markets có trụ sở tại Mỹ và một cổ phần ở công ty quản lý rủi ro Gauntlet; cả hai khoản này đều không liên quan trực tiếp tới các thị trường quê nhà. Đọc cùng hai canh bạc này, chúng trông giống một hàng rào theo vùng hơn là một canh bạc vào bất kỳ một thị trường đơn lẻ nào.

Hành lang chỉ hoạt động khi JPYSC rời khỏi máy chủ của SBI Mọi điểm mạnh về cấu trúc ở trên đi kèm một ràng buộc tương ứng. Vòng khép kín của JPYSC có nghĩa là đường thanh toán (settlement rail) nằm dưới toàn bộ hành lang này hiện chưa thể chuyển giá trị tới bất kỳ ai không phải là khách hàng SBI VC Trade, qua đó giới hạn mức hữu dụng của nó đối với thanh khoản xuyên biên giới từ bên thứ ba mà các thương vụ Ondo và Coinhako về mặt lý thuyết được kỳ vọng sẽ mở khóa. Cạnh tranh trong nước cũng không đứng yên: ba tập đoàn ngân hàng lớn nhất Nhật Bản, MUFG, SMBC và Mizuho, đang cùng phát triển stablecoin của riêng họ và đã nhắm tới các giao dịch thương mại chạy được trong năm tài khóa 2026. Nhìn rộng hơn nữa, rủi ro tập trung trở thành một chủ đề mang tính quy định thay vì một vấn đề riêng của SBI. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đã dùng báo cáo thường niên năm 2026 để lập luận rằng các stablecoin do tư nhân phát hành nhìn chung thiếu các biện pháp bảo vệ mang tính thể chế để có thể hoạt động như tiền mang tính hệ thống—a warning nhắm tới mô hình stablecoin nói chung, nhưng lại áp dụng đặc biệt mạnh đối với một cấu trúc nơi một tập đoàn duy nhất kiểm soát cùng lúc sàn giao dịch, nơi token hóa, sổ cái và tài sản thanh toán. Cho dù sự tập trung đó được nhìn là chiến lược doanh nghiệp thông minh hay là cờ đỏ về mặt quy định hoàn toàn phụ thuộc vào việc JPYSC có bao giờ thực sự rời khỏi các công ty con của SBI hay không.

Điều gì thực sự khép vòng từ nay đến tháng 10 Ba điều sẽ cho bạn biết liệu đây có trở thành “hành lang mang tính chủ quyền” mà SBI đang mô tả hay chỉ dừng ở một chuỗi thương vụ mua bán được kết nối lỏng lẻo. Thứ nhất là quyết định của Ủy ban Thương mại Công bằng đối với Bitbank, dự kiến vào khoảng tháng 10; nếu không có điều đó, tuyên bố “sàn giao dịch lớn nhất tại Nhật Bản” vẫn chưa được xác minh. Thứ hai là liệu JPYSC có nhận được bất kỳ “cầu nối” nào tới blockchain công khai hoặc ví bên ngoài hay không—thay đổi duy nhất có thể biến nó từ một mục trong sổ nội bộ thành hạ tầng thanh toán mà các tổ chức khác có thể tích hợp. Thứ ba là điều còn “phàm tục” hơn nhưng cũng quan trọng không kém: liệu Ondo Global Markets có thực sự phát hành một token cổ phiếu Nhật Bản được token hóa đầu tiên theo quan hệ đối tác này hay không. Một thỏa thuận phân phối và một token có thể giao dịch trên thực tế không phải là cùng một thứ. Tháng 7 đã tạo ra bốn thông cáo báo chí mô tả ý định, chứ chưa có một sản phẩm nào mà nhà đầu tư bán lẻ có thể mua ngay hiện tại.