31,5% 的加息概率：一场罕见的“鹰鸽拉锯”

Ngày 23 tháng 7, dữ liệu CME “FedWatch” cho thấy thị trường cho rằng xác suất Cục Dự trữ Liên bang (Fed) giữ nguyên lãi suất trong tháng 7 là 65,3%, trong khi xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tăng lên 34,7%. Dù kịch bản “giữ nguyên” vẫn là kỳ vọng chủ đạo, nhưng hơn ba phần mười số cược dành cho việc tăng lãi suất ngay trước thềm cuộc họp quyết định lãi suất của Fed là điều khá hiếm.

Sự bất định của chính sách đến từ đâu? Nguyên nhân cốt lõi là sau khi tân chủ tịch Fed được bổ nhiệm là Worsh lên nắm quyền, ông đã nêu rõ sẽ loại bỏ hướng dẫn định hướng trước (forward guidance), không còn ám chỉ trước lộ trình lãi suất. Trước đây, thị trường đã quen việc dự đoán chính xác động thái của Fed trước nhiều tuần; nay “mỏ neo độ chắc chắn” này đã biến mất. Các nhà phân tích cho biết việc hủy hướng dẫn định hướng trước đồng nghĩa với việc trong tương lai thị trường sẽ thường xuyên chứng kiến xác suất tăng lãi suất hoặc cắt giảm lãi suất ở mức 20%, 30% thậm chí 40%.

Cả phe ôn hòa lẫn phe diều hâu đều có lý do đầy đủ. Phe ôn hòa cho rằng CPI của Mỹ tháng 6 giảm theo tháng lần đầu tiên trong 6 năm, tín hiệu hạ nhiệt lạm phát rõ ràng; Morgan Stanley còn dự đoán rằng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất cả năm. Trong khi đó, phe diều hâu nhấn mạnh rằng lạm phát đã liên tục cao hơn mục tiêu 2% trong năm năm qua, và lạm phát đang lan từ một số ngành nhất định ra “diễn biến lan rộng”; căng thẳng xung đột Mỹ-Iran leo thang khiến giá dầu tăng mạnh, làm kỳ vọng lạm phát nóng trở lại. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm đã vượt lên trên 4,30%, thiết lập mức cao mới trong vòng 1 năm rưỡi.

Bản thân xác suất tăng lãi suất 31,5% không phải là kết luận, mà là một tấm gương — phản chiếu sự chuyển đổi mô hình khung chính sách của Fed từ “có thể dự đoán” sang “không thể dự đoán”. Với thị trường, rủi ro lớn hơn có lẽ không nằm ở việc Fed có tăng lãi suất hay không, mà là việc không còn có thể dựa vào sự chắc chắn về “Fed sẽ làm gì” để định hướng cho giao dịch. Theo nghĩa đó, sự hồi hộp của cuộc họp tháng 7 chỉ mới là sự khởi đầu. #夏日创作营