#SummerCreationCamp

QUY ĐỊNH TIẾP TỤC TIẾN THÊM MỘT BƯỚC ĐỐI VỚI DEFI

Cuộc trò chuyện xung quanh tài chính phi tập trung đã bước sang một giai đoạn mới vào ngày 22/7 sau khi Ủy viên SEC Hester Peirce công bố một tuyên bố chính thức có tiêu đề “Headstands and Summervaults.” Thông điệp của bà rất thẳng thắn: chỉ việc chuyển hoạt động tài chính lên blockchain không tự động khiến nó thoát khỏi các quy định về chứng khoán tại Mỹ. Thay vào đó, cơ quan quản lý sẽ đánh giá cách một sản phẩm vận hành thay vì công nghệ mà nó sử dụng.

VÌ SAO TUYÊN BỐ NÀY QUAN TRỌNG

Cho vay trên chuỗi và các crypto vault (khoản quỹ/lưu trữ) đã trở thành những trụ cột lớn của hệ sinh thái DeFi, cho phép người dùng kiếm lợi nhuận thông qua hoạt động cho vay, staking và các chiến lược thanh khoản. Tuy nhiên, SEC đã phát tín hiệu rằng nếu một giao thức chủ động quản lý quỹ của người dùng hoặc quyết định cách phân bổ các tài sản được gửi vào, thì giao thức đó có thể rơi vào các quy định chứng khoán hiện hành. Trọng tâm không còn chỉ là phi tập trung—mà là ai là người đưa ra quyết định đầu tư và lợi nhuận được tạo ra như thế nào.

CẤU TRÚC QUAN TRỌNG HƠN CÁI TÊN

Theo hướng dẫn của SEC, các sản phẩm mà nhà điều hành chọn chiến lược tạo lợi nhuận, tái cân bằng danh mục hoặc chuyển tài sản giữa các pool cho vay, staking và thanh khoản có thể phát sinh nghĩa vụ tuân thủ theo luật chứng khoán liên bang. Trong một số trường hợp, các sản phẩm này thậm chí có thể đối mặt với việc bị xem xét theo Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940. Gọi một sản phẩm là “vault” hay “DeFi protocol” không tự động quyết định cách sản phẩm đó được quản lý. Điều quan trọng là “thực tế kinh tế” nằm sau sản phẩm.

BÀI TEST HOWEY VẪN LÀ NỀN TẢNG

Một trong những thông điệp mạnh mẽ nhất từ SEC là bài kiểm tra Howey đã được thiết lập từ lâu tiếp tục là nền tảng dẫn dắt việc quản lý tài sản kỹ thuật số. Nếu nhà đầu tư đóng góp tài sản với kỳ vọng lợi nhuận được tạo ra chủ yếu nhờ nỗ lực của người khác, thì luật chứng khoán có thể được áp dụng bất kể nền tảng vận hành trên-chain hay off-chain. Chỉ công nghệ thôi không được xem là một “miễn trừ” về pháp lý.

NGƯỜI XÂY DỰNG CÓ THỂ CẦN CÁCH TIẾP CẬN KHÁC

Thay vì cho rằng smart contract cung cấp sự bảo vệ pháp lý trọn vẹn, các nhà phát triển có thể cần làm việc trực tiếp với cơ quan quản lý trong quá trình thiết kế sản phẩm. Ủy viên Peirce đã khuyến khích các bên tham gia trong ngành hợp tác với Crypto Task Force của SEC để giúp tạo ra các khung nhằm hỗ trợ đổi mới, đồng thời duy trì bảo vệ nhà đầu tư và tính toàn vẹn của thị trường. Mức độ nhấn đang dần chuyển sang hợp tác thay vì bất định.

ĐỘ “ĐÀ” QUY ĐỊNH ĐANG TĂNG TỐC

Thời điểm của thông báo này đặc biệt đáng chú ý. Cùng ngày, CLARITY Act tiến thêm một bước tiến gần đến việc được đưa ra bỏ phiếu tại Thượng viện sau tiến triển đối với một điều khoản về đạo đức. Nếu được thông qua, dự luật sẽ thiết lập ranh giới rõ ràng hơn giữa việc giám sát của SEC và CFTC đối với tài sản kỹ thuật số. Kết hợp với các bình luận mới nhất của SEC, những diễn biến này cho thấy khung pháp lý xung quanh DeFi đang ngày càng được định hình hơn là trở nên mơ hồ.

THỊ TRƯỜNG ĐANG THEO DÕI SÁT

Bitcoin vẫn giao dịch quanh mức $65,800 khi nhà đầu tư đánh giá cả các diễn biến về quy định lẫn các rủi ro vĩ mô rộng hơn. Căng thẳng địa chính trị gia tăng và giá dầu cao hơn đã củng cố kỳ vọng rằng lãi suất có thể vẫn duy trì ở mức cao lâu hơn, tạo thêm áp lực lên toàn bộ thị trường tài sản kỹ thuật số. Mặc dù quy định không phải là yếu tố duy nhất chi phối thị trường, nhưng nó đang trở thành một nhân tố ngày càng quan trọng trong việc định hình tâm lý nhà đầu tư.

ĐIỀU NÀY CÓ THỂ CÓ Ý NGHĨA GÌ ĐỐI VỚI DEFI

Các giao thức dựa vào chiến lược tạo lợi nhuận được quản lý chủ động có thể sẽ phải đối mặt với kỳ vọng tuân thủ cao hơn trong tương lai, trong khi các sản phẩm được xây dựng theo những cấu trúc khác nhau có thể đi theo các lộ trình quản lý riêng. Với các nhà giao dịch và nhà đầu tư, việc hiểu cách từng nền tảng vận hành có thể sẽ quan trọng không kém việc hiểu bản thân các tài sản. Sự phân biệt giữa các sản phẩm đầu tư được quản lý và các dịch vụ blockchain khác nhiều khả năng sẽ trở thành một trong những chủ đề quản lý mang tính định hình cho giai đoạn tiếp theo của quá trình ứng dụng crypto.

Hướng dẫn mới nhất của SEC không tuyên bố rằng mọi sản phẩm DeFi đều là chứng khoán, nhưng nó cho thấy rõ rằng cấu trúc quan trọng hơn thuật ngữ. Khi mức độ rõ ràng về quy định tiếp tục phát triển, các dự án có quản trị minh bạch, mô hình vận hành được định nghĩa rõ ràng và kế hoạch tuân thủ mạnh mẽ có khả năng sẽ được đặt ở vị thế tốt hơn để tăng trưởng dài hạn. Chương tiếp theo của tài chính phi tập trung sẽ không chỉ được xác định bởi công nghệ—mà sẽ được định hình bởi cách đổi mới và quy định tiến triển song song với nhau.

#SECWarnsOnChainLendingMayFallUnderSecuritiesLaw
@Gate_Square