$CXMT Hãy mở to mắt nhìn cho rõ: Trung Quốc tự hào. Tập đoàn ChangXin, Trung Quốc tự hào. Vốn hóa vượt Moutai. Đây mới chính là “công ty công nghệ” đúng nghĩa dành cho phe short, cả thế giới đều phải nhìn sắc mặt Trung Quốc. Chúng ta cũng có ông lớn công nghệ của riêng mình!

I. Tính khan hiếm của ngành: Đơn vị duy nhất trong nước theo mô hình IDM toàn chuỗi DRAM, phá vỡ thế độc quyền của 3 “ông lớn” ở nước ngoài (nền tảng định giá cốt lõi)

1. Cấu trúc toàn cầu độc quyền: Trong 20 năm qua, Samsung, SK hynix và Micron đã độc quyền hơn 90% công suất DRAM toàn cầu, nắm quyền định giá, quy trình công nghệ tiên tiến và phân khúc lưu trữ cao cấp. Mỗi năm, số tiền nhập khẩu chip nhớ của Trung Quốc lên tới hơn 1 nghìn tỷ, thuộc nhóm linh kiện cốt lõi “bị bó cổ” đặc trưng.

2. Năng lực độc quyền nội địa: ChangXin là doanh nghiệp duy nhất tại đại lục Trung Quốc đã thực hiện đồng thời thiết kế DRAM, sản xuất wafer 12 inch và tích hợp đóng gói/test để sản xuất quy mô lớn. Năm 2019, công ty cho ra mắt chip DDR4 tự chủ đầu tiên trong nước, hoàn tất bước đột phá từ 0 lên 1 của ngành DRAM. Thị phần toàn cầu đạt 7,67%, vững vàng ở vị trí thứ 4 toàn cầu. Đây là “cụm tải” chiến lược cốt lõi cho mạch tích hợp của quốc gia, có mức chênh lệch định giá do chính sách và tính khan hiếm công nghiệp gần như không có đối thủ.

3. Trần của đường đua cực cao: DRAM là chip nhu cầu thiết yếu cho điện thoại, PC, máy chủ AI và xe điện chạy pin. Lượng DRAM trong một máy chủ AI cao gấp 3–5 lần so với máy chủ truyền thống. Tăng trưởng năng lực tính toán của AI về dài hạn sẽ mở ra không gian phát triển cho ngành; quy mô thị trường ở mức hàng nghìn tỷ.

II. Chu kỳ siêu thuận lợi của ngành + thiếu hụt nguồn cung, bùng nổ lợi nhuận tạo cú “song kích” theo Davos (hỗ trợ định giá cốt lõi)

1. Các nhà sản xuất nước ngoài thu hẹp công suất DRAM dùng cho mục đích phổ thông: Samsung, SK hynix và Micron tập trung công suất sang HBM DRAM bộ nhớ đỉnh lợi nhuận hơn, khiến nguồn cung DDR5/LPDDR5 phổ thông thu hẹp mạnh. Cùng với việc nhu cầu lưu trữ tăng theo sự bùng nổ của AI, từ tháng 9/2025 giá DDR5 tăng hơn 300%, ngành bước vào chu kỳ đi lên siêu mạnh.

2. Đường cong lợi nhuận đảo ngược “gãy vỡ” theo kiểu dốc đứng

- Đáy chu kỳ: 2023–2024 chịu lỗ lớn liên tiếp; năm 2025 lần đầu tiên có lợi nhuận cả năm 1,875 tỷ;

- Bùng nổ khi thuận chu kỳ: năm 2026, doanh thu quý đạt 50,8 tỷ, lợi nhuận ròng 24,762 tỷ; nửa đầu năm dự tính 50–57 tỷ, tăng hơn 22 lần so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp cao nhất đạt 79%. Khả năng kiếm tiền sánh ngang với Kweichow Moutai; các tổ chức đưa ra hệ số P/E 25–30 lần, tương ứng với khoảng vốn hóa hợp lý 2–3 nghìn tỷ.

3. Công suất khớp hoàn hảo với chu kỳ: 3 nhà máy wafer 12 inch tại Hợp Phì và Bắc Kinh tập trung được xả công suất. Tỷ lệ sử dụng công suất đạt 95,73%, “ăn trọn” lợi ích từ việc tăng giá. Hiệu ứng quy mô tiếp tục giúp kéo chi phí sản xuất xuống.