Đêm khuya siêu trọng đại! Jito có đang bị định giá quá thấp nghiêm trọng? Rò rỉ dữ liệu JTX, cá mập đang lặng lẽ gom hàng, mục tiêu 267%!

老哥, 跟你说个事。昨天加密市场全面回调, 但有一个板块硬是独自收红——矿工板块, 一周暴涨27%。为什么? 因为AI数据中心交易。

7月20号, Hut 8宣布Beacon Point园区签了个15年、9,8亿美元的租约, 覆盖352兆瓦电力。这一签, 把已签约容量翻倍到704兆瓦, 总基础合同价值飙到196亿美元。同一天, IREN又拿下一个2,8亿美元的AI云合同, 把年底运行率目标从3,7亿美元上调到超过4亿美元——大约85%的产能已经卖给了微软、英伟达和Perplexity。

市场反应直接炸了。过去一周, Greenidge涨59,6%, Cipher涨51,4%, Hut 8涨31,4%, Riot涨30,4%, CleanSpark涨22,9%。你发现没有? 投资者不再把这些公司当比特币矿工看了, 而是当作稀缺电力和数据中心的所有者。只要AI算力需求一直大于供给, 这个叙事就会继续驱动板块, 哪怕BTC还在区间震。

好, 重点来了。Jito的JTX在7月14日上线, 但市场仍然把它当成Solana后端基础设施来定价——一个看区块空间吃饭的价格接受者。可JTX实际上已经让它变成了用户流量的价格制定者。我们团队的买入逻辑, 赌的就是Jito能真正掌握这些流量, 而不是传统业务的反弹。

JTX上线以来, 超过7,7万笔交易的数据已经出来了。中位成交价和预言机中间价偏离只有5,5个基点, 77,6%的交易落在25个基点以内, 29,1%甚至比预言机报价还好。流动性的差距也很明显: $SOL中位偏离3,9个基点, $JitoSOL只有0,5个基点, 长尾薄流动性的资产就宽一些。BAM目前带来的优势不明显, BAM主导区块是4,6个基点, 其他区块是4,8个基点。

为什么Jito这么搞? 它刻意牺牲短期收入, 关闭掠夺性MEV流量, 优先推进BAM——这直接砍掉了曾经高利润的Jito tip收入。我们对传统业务保持了极度保守的假设: 不指望tip收入回到峰值, 不假设JitoSOL LST恢复, 也不假设BAM完全变现。

基础情景只假设JTX到2027年第二季度拿下Solana DEX交易量的15%, 带来单季净收入580万美元、总收入820万美元, 年化约3,27千万美元, 其中JTX占72%。按这个年化收入算, 经金库调整后的市销率不到15倍。你知道15倍多便宜吗? 即使收入在下降, 后端基础设施业务自2025年初以来的平均市销率还有38倍。

就算保守, 给基础情景年化收入30倍估值, 对应价格1,18美元, 约57%上涨空间。对于一个增长中的业务, 30倍真不过分——尤其是对比那个在萎缩却享有38倍的旧业务。

情景区间拉得很开。乐观情景（概率40%）假设JTX份额达到25%, 给45倍估值, 对应价格5,31美元, 涨幅600%；悲观情景（概率10%）假设份额停滞在5%, 市销率降到商品化的15倍, 对应0,36美元, 跌52%。三个情景加权后目标价2,75美元, 相对当前0,75美元隐含267%上涨空间。

估值对Solana DEX交易量高度敏感。我们倾向乐观, 因为相信代币化股票和现实世界资产会在链上规模化, 同时推高交易量和JTX的份额。还有一点, JTX让JTO的价值捕获更清晰：预计收入的80%用于回购。基础情景下未来12个月回购约860万美元, 注销经金库调整后供应量的约1,5%（乐观情景约5,7%）。飞轮目前还小, 但会随JTX的成功直接放大。

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