貨幣市場是 DeFi 生態的重要核心，臺灣用戶可運用多元策略來掌控特定資產曝險。近年來，這一領域無論是在總鎖倉價值（TVL）還是協議功能持續增強。隨著 @MorphoLabs“>@MorphoLabs、@0xFluid“>@0xFluid、@eulerfinance“>@eulerfinance 及 @Dolomite_io“>@Dolomite_io 等新協議不斷湧現，借貸協議也持續拓展其功能層級。

本報告重點聚焦代表性協議——Fluid。

Fluid 已上線多項創新功能，其中「智能債務」及「智能抵押品」最受矚目。Fluid 不僅是基礎借貸協議，更整合 DEX（去中心化交易所）功能，為臺灣用戶帶來更豐富且多元的金融體驗。

Fluid 在 DEX 與借貸領域同步實現高速成長，協議總存款額已突破 28 億美元。

Fluid 市場規模，數據來源：Dune，@ dknugo

Fluid 市場規模指的是協議內總存款金額。選擇此指標而非 TVL，主要因協議中的債務本身具備生產收益特性，能直接支持交易流動性。

認識 Fluid

本節將概覽 Fluid 協議核心模組與運作機制，並著重說明其如何實現高資本效率（Capital Efficiency）。

Fluid 採取統一流動性模型，底層流動性可於 Fluid 借貸協議、金庫及 DEX 等多層協議靈活共享。

Fluid 借貸允許用戶存入資產並獲取利息，Fluid 生態中的不同場景會自動流轉資產，顯著提升資金運用效率。協議架構能靈活因應市場變動，協助用戶穩定累積長期報酬。

Fluid 金庫採取單一資產對單一債務設計，資本效率極高，最高可達 95% 抵押率（LTV），決定用戶根據抵押資產可借出的最大金額。

Fluid 創新清算機制，將清算罰金最低降至 0.1%。協議只會清算恢復部位健康所需的部分，清算架構借鑒 Uniswap V3，透過 LTV 區間（tick/range）批次執行，只要抵押品價格跌至清算價就觸發。這類批次清算同時作為 DEX 的流動性來源，並由聚合器加以利用，清算罰金則以「折扣」方式回饋給交易參與者。

Fluid DEX 透過撮合產生的手續費，為流動性層帶來額外收益，不僅降低借款者實質利息，同時強化整个平台資金效率。KyberSwap、Paraswap 等 DEX 聚合器選擇 Fluid DEX 作為深度流動性入口，進一步帶動交易量增長。

用戶將抵押資產存入 DEX，可同時賺取借貸利息與手續費，真正發揮「智能抵押品」的價值。

若需抵押借款，使用者可直接借出標的資產，也能借入「智能債務部位」——讓債務具備生產性。例如，使用者在 ETH <> USDC/USDT 流動性池中抵押 ETH，借出 USDC 或 USDT。持有流動性後可自由分配。同時，該池產生的 USDC 與 USDT 交易手續費會持續自動抵減用戶未還的債務。

Fluid 最新進展與拓展

根據近 7 日成交量，Fluid DEX 穩居第四，僅次於 @Uniswap“>@Uniswap、@Pancakeswap“>@Pancakeswap 和 @AerodromeFi“>@AerodromeFi。Fluid Jupiter Lend 已於今日正式上線，早自月初已展開私測，Fluid DEX Lite 亦現已開放使用。

Fluid DEX V2 也即將釋出。

7 日內 DEX 成交量排行，來源：Dune，@ hagaetc

此外，Fluid 近日年化營收突破 1,000 萬美元，預計啟動平台代幣回購，並已在治理論壇發文，正式啟動社群回購方案討論。目前已提出三種回購路徑。

方案詳情參見：

https://x.com/0xnoveleader/status/1957867003194053114

治理方案通過後，預計回購將於 10 月 1 日啟動，並以 6 個月為評估期。

Jupiter Lend：Fluid 進軍 Solana

Fluid 現已進駐 Solana 生態，並完成與 @JupiterExchange“>@JupiterExchange 的深度合作。

Jupiter 是 Solana 最大 DEX 聚合器，累積成交量已突破 9,700 億美元，同時為業界領先的永續合約與質押服務供應商。

Solana 借貸 TVL 目前已超 35 億美元，@KaminoFinance“>@KaminoFinance 表現尤為亮眼。Solana 借貸板塊為 Fluid 創造了龐大潛在成長空間。

@jup_lend“>@jup_lend 公測版近期剛上線，歷經短暫私測後正式推向市場。目前 TVL 已超過 2,500 萬美元，成為 Solana 鏈上僅次於 Kamino 的第二大貨幣市場。

Jupiter Lend 由 Fluid 共同開發，產品特性及效率高度類似。平台後續規劃於年內上線智能抵押品及智能債務功能。

此外，Solana 生態下平台總收入的 50% 將歸 Fluid 所有。

Fluid DEX 版本迭代

Fluid 已正式推出 DEX Lite，V2 版本也即將上線。本節將說明兩代版本如何助力 Fluid 加速成長。

Fluid DEX Lite

Fluid DEX Lite 於 8 月發表，定位為平台信用層，使用者可直接自流動性池發起借貸，起步鎖定 USDC-USDT 等高度相關交易對。

此版本大幅優化 gas 成本，單次兌換費用較前代下降約 60%，進一步擴展此類關聯交易對的市佔率。

首週推廣，Fluid Lite 交易量突破 4,000 萬美元，初始流動性層則動用 500 萬美元。

Fluid DEX Lite 交易量，數據來源：Dune，@dknugo“>@dknugo

推薦閱讀我們針對 Fluid Lite 的解析：
https://x.com/castle_labs/status/1950511751981678799

Fluid DEX V2

Fluid DEX V1 於 2024 年 10 月上線，僅 100 天內於以太坊累積成交量即突破 100 億美元，創同類協議新高。為驅動增長，Fluid 推出 V2，主打架構模組化與無需許可擴展特性，允許用戶自訂各式策略。

V2 起步支援四類 DEX，兩類承襲自 V1，未來還可經治理新增更多型態。

兩大創新功能包括智能抵押品區間掛單及智能債務區間掛單，皆有效提升借款資金使用效率。

• 智能抵押品區間掛單類似 Uniswap V3，允許用戶在設定價格區間內以抵押方式提供流動性，同時獲取年化報酬。
• 智能債務區間掛單則讓借款方可於債務端設立區間掛單，同步累積年化收益。

同時導入鉤子（Hook，類似 Uniswap V4，支援自訂邏輯與流程自動化）、閃電結算（大幅降低 CEX-DEX 套利 gas 成本）、鏈上收益累積掛單（委託單等待成交期間仍能持續賺取年化報酬）。

結語

Fluid 持續進化，資本效率與競爭優勢同步提升，並藉由創新功能鞏固領先地位：

• 智能抵押品：平台所有抵押資產同時帶來借貸利息與手續費收入。
• 智能債務：用戶借入債務具生產力，部分負債能藉手續費自動抵銷。
• 統一流動性池運作：藉更高 LTV、進階清算邏輯、智能額度管理，全面強化生態資本效率與風險控管。

Fluid 近期攜手 Jupiter 進軍 Solana，將借貸服務拓展至非 EVM 網路，DEX Lite 與 DEX V2 則聚焦助 EVM 公鏈端提升用戶體驗、交易深度與流動性。

DEX V2 計畫於年內在 Solana 上線，屆時 Fluid 將在該網路同步主攻借貸與去中心化交易兩大賽道。

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