在 Polymarket 上以套利低調獲利的投資者

在獲得 20 億美元投資後，Polymarket 的估值攀升至 90 億美元，成為近年來加密貨幣領域中融資規模最大的項目之一。

隨著 IPO、IDO 及空投相關傳聞越演越烈，先來看看一組有趣數據：只要你的 PNL 超過 1000 美元，就能躋身 TOP 0.51% 錢包行列；交易量超過 5 萬美元，即進入前 1.74% 大戶；如果完成 50 筆以上交易，更是超越 77% 使用者。

這組數據同時反映，在 Polymarket 這片肥沃市場中，過去幾年真正能持續耕耘、收穫成果的用戶，其實並不多。

隨著 ICE 的策略投資到位，Polymarket 的流動性、用戶數及市場深度均快速提升。資金湧入代表更多交易機會；散戶參與提升了市場波動性；市場多元化則創造更多套利空間。

對於真正懂得在 Polymarket 獲利的玩家而言，這是一場黃金盛世。多數人將 Polymarket 視為賭場，精明資金則當作套利工具。本文中，律動 BlockBeats 特別採訪三位 Polymarket 資深玩家，深入剖析他們的獲利策略。

掃尾盤成為新型理財工具

「在 Polymarket，萬美元以上的大單有約九成成交價都落在 0.95 以上。」資深玩家 fish 開門見山地說。

在 Polymarket 這個預測型市場，「掃尾盤」玩法極為風行。

操作非常簡單：當某事件結果幾乎確定，市場價格衝高至 0.95 以上甚至逼近 0.99，此時買入，只需耐心等事件結算，即可穩拿最後幾個百分點的確定性收益。

掃尾盤的核心邏輯就是「時間換取確定性」。

當事件已發生，例如選舉結果明確、體育賽事落幕，但市場尚未結算，價格往往卡在接近 1 但未達 1 的區間。此時進場，理論上只要等結算，就能穩穩吃下最後的零點利潤。

「很多散戶等不及結算，」fish 向律動 BlockBeats 解釋，「他們急於套現轉投下一場，所以直接以 0.997 至 0.999 價格賣出，也就留給大戶套利空間。單筆雖然僅賺 0.1%，但資金夠大、頻率夠高，累積下來也是可觀收入。」

但如同所有投資皆有風險，掃尾盤並非無腦理財。

「這個玩法最大的敵人，」fish 語鋒一轉，「不是市場波動，而是黑天鵝風險及主力操縱。」

黑天鵝風險是掃尾盤玩家必須警覺的重點。所謂黑天鵝，就是那些看似已定局的事件突然反轉。比方說賽事結束後被裁判判定無效，或政治事件塵埃落定卻爆出醜聞導致結果翻盤。這類小概率事件一旦發生，手中的 0.99 籌碼瞬間化為烏有。

「能反轉的所謂黑天鵝，多半都是主力操縱。」fish 接著說：「他們通常會在價格接近 0.99 時突然用大單將價格砸到 0.9，並在評論區或社群媒體散播反轉訊息，放大散戶恐慌情緒；等散戶恐慌性拋售後再於低位吃回籌碼。事件結算後，主力不僅吃下 0.9 至 1.00 的利差，也將原本屬於散戶的收益收入囊中。」

這就是主力操縱的完整循環。

另一位資深玩家 Luke （@DeFiGuyLuke）補充道：「Polymarket 評論區的可讀性極高，我覺得這現象在其他產品很少見。」

大家會提出各種證據支持自己的觀點，操縱輿論在 Polymarket 變得非常容易。

這也成為 Luke 創業的契機：「我用 Polymarket 時發現評論區很有趣，推特上大家都懶得看，內容又冗長不真實，但 Polymarket 評論區就算下注額不大，也會有長篇大論。」

「這種內容特別吸引人，所以我才會認為 Polymarket 評論區的可讀性真的很高。」基於此，Luke 開發了 Buzzing：任何人可創建市場、發表評論，所有留言形成資訊流，透過內容分發到市場。

回到掃尾盤本身，既然存在被操縱的黑天鵝風險，是否就不該參與？

「也不是。關鍵在於風險控管及倉位管理。例如我每個市場最多只會投入 1/10 倉位。」fish 補充：「切勿將所有資金壓在單一盤口，即使看來有 99.9% 勝率。優先挑選即將結算（數小時內）、且價格在 0.997 以上的盤口，如此黑天鵝時間窗口更短。」

polymarketanalytics 顯示即將結束的市場

合計小於 100% 的套利機會

Polymarket 上有個地址，半年內將 1 萬美元變成 10 萬美元，參與超過 1 萬個市場。

不是靠賭大賭小，也不是靠內幕消息，而是仰賴一種看似簡單、實則技術門檻極高的套利策略——在多選項市場中捕捉「合計小於 100%」的機會。

這種玩法的邏輯相當精妙：在「Only 1 Winner」的多選項市場，如果所有選項價格總和小於 1 美元，買下每個選項各 1 份，結算後必有一個選項獲勝，收益即為成本與回收的差額，也就是無風險利潤。

如果還不太理解，來看個實例。假設有一個「美聯儲 7 月是否降息」市場（Fed decision in July?），有四個選項：

降息 50 個基點以上：0.001 美元（0.1%）；

降息 25 個基點以上：0.008 美元（0.8%）；

維持不變：0.985 美元（98.5%）；

加息 25 個基點以上：0.001 美元（0.1%）

四者加總：0.001 + 0.008 + 0.985 + 0.001 = 0.995 美元。也就是說，花 0.995 美元買下所有選項各 1 份，結算後必有一個選項勝出，實得 1 美元。利潤 0.005 美元，報酬率 0.5%。

「別小看這 0.5%，投入 1 萬美元就能賺 50 美元，一天做數十筆，一年下來收益十分可觀。而且這是無風險套利，只要市場正常結算必然獲利。」Fish 表示。

那為何會有這種套利機會？

多選項市場中，每個選項的委託簿是獨立的，造成一個特殊現象：

一般情況下，全部選項的概率和大於或等於 1（做市商才能賺到價差）。但當散戶只交易某單一選項時，僅影響該選項價格，其他選項價格不會同步調整，導致市場短暫失衡——所有選項概率和小於 1。

這個套利時機僅數秒，甚至更短，對於運行監控腳本的套利者來說，正是絕佳時機。

「我們的套利程式會 24/7 持續監聽所有多選項市場委託簿，」fish 說，「一旦發現概率和小於 1，立刻程式下單買入所有選項，鎖定利潤。一旦架好程式系統，能同時監控數千個市場。」

「這玩法和加密貨幣中的 MEV（礦工可提取價值）原子套利很像，」fish 補充，「都是利用市場瞬時失衡，以技術和速度搶在他人之前完成套利，然後市場恢復平衡。」

可惜的是，目前這個策略已被少數套利程式壟斷，普通人難以獲利。理論上人人能做的無風險套利，現實中已成專業程式間的競技場。

「未來競爭只會更激烈，」fish 指出，「關鍵在於誰的伺服器離 Polygon 節點更近、誰的程式效率更高、誰能更快監聽價格變化、誰能更快下單並完成上鏈。」

本質上也是做市商

其實前述套利策略，本質上也是在充當做市商（Market Maker）角色。

做市商的職責，就是將 USDC 存入指定市場池，相當於同時掛單買 Yes 和 No，提供流動性給所有交易方。存入 USDC 會根據 Yes/No 當前比例分配合約份額。例如 50:50 價格下，存 100 USDC 會拆成 50 Yes + 50 No。隨著市場波動，Yes/No 持倉比例可能偏離最理想狀態（如 50:50）。優秀做市商會主動調整倉位，把握套利機會。

換句話說，這些套利程式其實就是在扮演做市商，透過套利行為持續重平衡市場，促使價格合理、流動性提升，這對 Polymarket 生態極具正面作用。因此 Polymarket 不僅免收手續費，還會給委託方發放獎勵。

「就這角度來看，Polymarket 對做市商真的很友善。」Fish 表示。

「根據數據，Polymarket 上的做市商過去一年至少賺進 2000 萬美元。」Luke 兩個月前向律動 BlockBeats 透露。「現在隔幾個月數字應該更高，只是還沒統計。」

「至於收益模型，市場經驗顯示，較穩健預期為成交量的 0.2%（千分之二）。」Luke 補充。

假設你在某市場提供流動性，單月成交量為 100 萬美元（包含吃到的買單及賣單），預期利潤約為 100 萬 × 0.2% = 2000 美元。

這報酬率雖不算高，但重點在於穩定，不像投機交易大起大落；若擴大規模，例如 10 個市場就是 2 萬、100 個市場就是 20 萬美元，加上平台流動性提供者（LP）獎勵及持倉年化報酬率，實際收益可再提升。「主要收入還是做市價差與 Polymarket 授予的獎勵。」

有趣的是，相比其他套利策略已被程式極度競爭，Luke 認為做市商這條路目前競爭尚未激烈。

「Token 交易場競爭激烈，甚至捲到硬體層面，但 Polymarket 市場競爭不算激烈，策略才是決勝關鍵。」

這代表對具備技術實力與資金的玩家來說，做市商是被低估的機會。隨著 Polymarket 估值達 90 億美元、流動性持續提升，做市商收益空間只會愈來愈大，現在入場仍不算太晚。

2028 年大選套利策略

在與律動 BlockBeats 交流過程中，Luke 與 Tim 都提到做市套利的潛力，尤其是在 Polymarket 推出 4% 理財收益的 2028 年美國大選市場。

距離 2028 年大選尚有三年，Polymarket 已提前布局，平台為搶占市場、吸引早期流動性，祭出 4% 年化報酬率。

「許多人會覺得 4% 年化在幣圈很低，AAVE 等平台 APY 都更高。」

「但我認為 Polymarket 這麼做是因為與 Kalshi 競爭。」Luke 解釋，「Kalshi 很早就對帳戶餘額給予美國國債收益，這在傳統金融產品中相當普遍。例如盈透證券，資金放著即使沒主動買債券或股票也能獲得收益率，這是常見功能。」

「Kalshi 屬 Web2 產品，實現容易；Polymarket 資金都在協議裡，技術實現難度高，因此理財功能稍遜一籌。」Luke 補充。

這個弱點在 2028 年這類長周期市場格外明顯。「想想看，資金進場後要等三年才能結算，這三年資金閒置難免不舒服，所以他們祭出年化獎勵，應該是主動發放獎勵。」Luke 分析。

「不過我認為，做市商目標絕非 4% 年化，這主要是針對一般用戶。」藉由補貼，使用者交易成本有效降低，對長期在 Polymarket 提高交易量或積極交易的工作室來說格外有利，畢竟這類團隊對成本和收益計算相當敏感。

Tim 在這方面也有深入研究，「仔細探究機制細節會發現，做市商的潛在套利機會遠超 4%。」

「Polymarket 隱藏的獎勵在於每個選項每日額外提供 300 美元流動性提供者獎勵。」Tim 補充：除了 4% 持倉年化報酬率，做市商還能領取額外獎勵。只要在市場中同時掛買單賣單、提供流動性，便可分配每日 300 美元流動性提供者獎勵池。

Tim 算了一筆帳。假如「2028 年大選總統是誰？」這個市場有 10 個熱門選項，每個選項每天 300 美元流動性提供者獎勵，總獎勵池每日 3000 美元；若占 10% 流動性份額，每天可分 300 美元，一年下來高達 109,500 美元。

「這只是流動性提供者獎勵，若加上做市買賣價差及 4% 持倉年化複利效果，三重收益疊加往往超過 10%，甚至 20% 以上。」

「如果你問我，2028 年大選做市值得參與嗎？我的答案是：只要你有技術、有資金、有耐心，這絕對是被嚴重低估的機會，但事實上並非所有人皆適合。」

Tim 指出：「這策略適合資金至少幾萬美元的穩健型玩家；有程式能力、能打造自動化做市系統的技術型玩家；願意用時間換取穩定收益的長期主義者；以及對美國政治有一定理解、能判斷市場趨勢的玩家。

但不適合資金太少（僅幾千美元）、追求短期暴利、無法耐四年等候的投機者；不適合完全不了解美國政治、無法判斷市場合理性的新手；也不適合需要資金彈性、隨時可能動用資金的玩家。」

Polymarket 的新聞交易玩法

Luke 與團隊深入研究 Polymarket 市場數據時，發現一項顛覆常識的現象。

「大家都說 Polymarket 用戶很聰明，會提前預測事件結果。」Luke 表示，「但事實正好相反。」

「Polymarket 大部分用戶其實是『笨錢』，判斷力偏弱，」Luke 笑言，「多數情況下，事件都遭誤判。大家常等到結果或新聞出來才急著套利，把價格拉到預期區間，但在新聞爆出前，往往判斷錯誤。」

「數據顯示，」Luke 補充，「Polymarket 整體市場的投注、價格反應基本都落後於真實事件。常見狀況是事件已發生，但投注方向全錯，最後出現劇烈反轉。」

Luke 舉例：「像教皇選舉，最終選出美國籍教皇；在梵蒂岡公布前，美國教皇候選人勝率僅千分之幾，極低。結果一公布，價格瞬間暴漲。」

「所以你會發現，這些市場用戶常常看錯方向，」Luke 總結，「如果你掌握新聞源，能搶在第一時間套利，其實很有機會。」

但這類策略門檻仍不低。

「開發難度很高，」Luke 坦言，「必須即時接入新聞源，有點像做 MEV，要能快速抓取新聞、運用自然語言理解，迅速完成交易，這確實存在機會。」

在 Polymarket 這個 90 億美元估值的戰場上，各種獲利策略百花齊放，但無論哪種方式，真正低調的賺錢玩家，大多將這裡當作套利機器，而非賭場。

從採訪內容可看見：Polymarket 的套利生態正快速成熟，留給新進者的空間逐漸縮減，但這並不代表普通玩家毫無機會。

回到文章最初那組數據：PNL 超過 1000 美元即可進入 TOP 0.51%，交易量超過 5 萬美元即為前 1.74%，完成 50 筆交易則超越 77% 用戶。

因此，即便現在開始積極交易，等到空投當天，作為近年來融資規模最大的加密項目，Polymarket 仍有可能帶給一般玩家驚喜。

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