目前市面上已湧現多家永續合約 DEX。

但只有一個平台能夠像頂級交易所一樣，幾乎將所有收益自動投入公開市場回購自家代幣。

這正是我對 Hyperliquid 的核心論述：

如果你看好永續合約 DEX 交易量持續攀升，HYPE 是把握這個賽道最直接且槓桿效益最強的選擇之一。

以下是我對 Hyperliquid 的運作機制及現行代幣設計未來演進的個人看法。

TL;DR

• Hyperliquid 日均交易額已突破數十億美元，年化收入超過 13 億美元。
• 97% 手續費自動流入助力基金，並在公開市場持續買入 HYPE。
• 該基金已回購 HYPE 超過 6 億美元，且自身持有大量代幣。

依據交易量與市占率的簡易假設，預估價格區間如下：

• 熊市區間：45–50 美元
• 基準區間：80–90 美元
• • 牛市區間：160–180 美元
• 關鍵在於 Hyperliquid 是否能持續擴大交易量並維持 97% 回購機制，影響風險報酬表現。

Hyperliquid 現況

要洞察 Hyperliquid 的未來，必須先掌握其現階段狀態。

數據總覽：

• 永續合約日交易量：約 80 億美元
• 年化收入：約 12–13 億美元
• HYPE 市值：約 100 億美元
• HYPE 完全稀釋估值（FDV）：約 380 億美元
• 質押 HYPE 比例：約 42%
• 助力基金餘額：3500 萬 HYPE

核心機制：97% 收益自動回購

這正是牛市邏輯的核心。

Hyperliquid 利用協議交易手續費資金進行 HYPE 代幣回購。

• 用戶在永續合約或現貨交易時需支付手續費。
• 手續費流入助力基金。
• 助力基金以程式化方式將約 97% 手續費持續用於公開市場回購 HYPE。
• 交易量越大 → 手續費越多 → 回購規模越大

換言之，交易所每一美元收入幾乎都成為推動 HYPE 持續買盤的動力。

此外：

• 在 HyperEVM 上，Gas 費用需以 HYPE 支付。
• 基礎手續費採用 EIP-1559 機制，部分 HYPE 會被銷毀，進一步強化通縮效果。

整體機制總結如下：

• 97% 手續費 → HYPE 回購
• HyperEVM Gas → HYPE 銷毀
• 質押機制 → HYPE 鎖定

HyperEVM

Hyperliquid 最初專為永續合約打造，現已拓展出 HyperEVM，即 EVM 層：

• 用戶以 HYPE 支付 Gas 費用
• 基礎手續費持續銷毀
• 鏈上應用（永續合約前端、HIP-3 市場、其他協議）不斷推升區塊空間及 HYPE 需求。

我認為 HyperEVM 是第二大成長引擎：

• 引擎一：永續合約交易量 → 手續費 → 97% 回購。
• 引擎二：HyperEVM 活躍度提升 → HYPE Gas → 銷毀加更多手續費。

情境設定

目前數據：

• 永續合約 DEX 總交易量：約 380 億美元/天
• Hyperliquid 交易量：約 80 億美元/天（市占率約 20–22%）
• 手續費率：約 0.04%（假設多數為主動交易方）
• 年化手續費收入：13 億美元
• 97% 用於回購：約 12–12.5 億美元/年
• 市值：100 億美元
• 市值與回購額比值約 8.5 倍

假設：

• 市場持續以 8.5 倍回購額估值 HYPE
• 永續合約 DEX 交易量持續增長
• Hyperliquid 保持或提升市占率

情境一：熊市

若永續合約 DEX 流量增長，Hyperliquid 僅維持份額，依模型 HYPE 價格約落在 45–50 美元區間。

假設：

• 永續合約 DEX 總交易量為目前 1.5 倍
• Hyperliquid 市占率不變

結果：

• 年化回購額約 18 億美元
• 依 8.5 倍市值/回購額 → 市值約 154 億美元
• 流通 HYPE 約 3370 萬枚 → 價格約 45–50 美元

情境二：基準

若鏈上永續合約交易量翻倍，Hyperliquid 市占率提升，HYPE 價格處於 80–90 美元區間。

假設：

• 永續合約 DEX 總交易量為目前 2 倍
• Hyperliquid 市占率約 30%

結果：

• 年化回購額約 33.4 億美元
• 依 8.5 倍估值市值約 284 億美元
• 流通代幣約 3370 萬枚 → 價格約 80–90 美元

情境三：牛市

若鏈上永續合約交易量為目前 3 倍，Hyperliquid 成為主導平台，依同樣 8.5 倍估值，HYPE 價格區間可達 160–180 美元以上。

假設：

• 永續合約 DEX 總交易量為目前 3 倍
• Hyperliquid 市占率約 40%

結果：

• 年化回購額約 66.8 億美元
• 依 8.5 倍估值市值約 568 億美元
• 流通代幣約 3370 萬枚 → 價格約 160–180 美元

重點：

上述並非價格目標，未納入 HyperEVM Gas、新產品、整體市場情緒或估值倍數變化（調升或調降）。

這些情境僅顯示：

• 採用現行手續費／回購機制
• 固定 8.5 倍市值／回購額估值
• 交易量和市占率變化將影響回購規模

倘若 2026 年出現完整山寨季，且牛市情境成真，我認為 HYPE 達到 250 美元屬合理目標。

看漲理由

我認為此模式極具吸引力的原因如下：

1. 真實現金流：Hyperliquid 協議年收入已逾 13 億美元，其中約 97% 用於回購 HYPE。
2. 極簡且激進設計：97% 交易手續費皆流入助力基金並公開回購 HYPE，代幣經濟模型非常明確。
3. 永續合約 DEX 高速成長：鏈上永續合約持續蠶食 CEX 衍生品市場份額，Hyperliquid 在 DeFi 日收入與回購規模多次領先。
4. HyperEVM 可擴展性：更多應用及 HIP-3 市場不斷推升 HYPE Gas 消耗與手續費收入，助力基金持續壯大。

綜合而言，交易量成長、高手續費分成、97% 持續回購與 8.5 倍估值，若 Hyperliquid 不斷突破，HYPE 價格成長路徑極為明確。

結語

對我而言，看漲 HYPE 的核心並非單純「敘事拉高」，而是：

• 永續合約 DEX 與 L1 強強結合，具備極致流動性與深度，日交易量數十億美元
• 代幣模型確保約 97% 交易手續費機械性回流為 HYPE 回購

這就是我堅定看好 HYPE 的原因。

有風險嗎？確實存在風險。

持有 HYPE 的機會成本不容小覷。

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