鏈上華爾街：Ondo Finance連接傳統金融與加密世界

1. 市場背景

區塊鏈世界的下一波浪潮不僅關乎性能和吞吐量，更在於如何將現實世界的資產與去中心化金融深度融合。RWA賽道正引領從技術到資產的變革，使鏈上生態與傳統財富實現前所未有的交匯。目前，RWA已成爲DeFi第七大類別，總鎖倉價值超過120億美元。

美國國債是全球流動性最深的金融資產之一。其日均成交額常年維持在數萬億美元水平，具有極高的流動性和極低的買賣價差。由美國政府背書，迄今未發生實質性違約，被視爲零違約風險的典範。其收益率被業界視爲無風險利率，爲各類資產定價和風險管理提供了可靠的基準。

RWA賽道憑藉連接真實經濟的獨特價值，與美國國債相結合，成爲鏈下資產邁向鏈上創新的最佳範式。代幣化國債不僅繼承了美債的核心優勢，也融入了DeFi的透明、高效與可組合性，創造出前所未有的投資工具。預計到2030年，全球非流動性資產代幣化市場規模將突破16萬億美元，佔全球GDP的10%。截至2025年5月13日，代幣化國債市場價值已從一年前的約13.9億美元飆升至68.9億美元。

Ondo Finance通過其兩大旗艦產品USDY和OUSG，佔據代幣化美國國債市場的領先地位。這兩款產品在所有代幣化美國國債資產中佔據約25%的市場份額。同時，Ondo Finance的整體TVL也不斷創新高，目前已接近12億美元。

在全球通脹回落與利率分化的背景下，投資者對穩健且高流動性資產的需求持續上升，代幣化國債應運而生。接下來我們將深入分析Ondo Finance的核心競爭力及其未來發展方向。

2. 概述

2.1 項目簡介

Ondo Finance通過資管巨頭管理的大型、高流動性ETF，推出了三款代幣化的美國國債和債券產品，分別是美國政府債券基金（OUSG）、短期投資級債券基金（OSTB）和高收益公司債券基金（OHYG）。

• 市場份額：約20%
• 國債產品市值：$122,511,877
• 管理費：0.15%

2.2 核心產品介紹

2.2.1 USDY

USDY是一種可生息穩定幣，每枚USDY由短期美國國債與銀行活期存款支持。持有者無需參與額外合約或質押，即可自動賺取底層資產產生的利息。

機制簡介：

• 發行與鑄造：面向美國以外的機構與合格投資者，可每日按淨值鑄造與贖回，首次鑄造後有40-50天的轉移鎖定期。
• 利率與APY：截至2025年4月，USDY的目標年化收益率約爲5.2%，由基礎資產的實際收入決定，每月更新並公布。

2.2.2 OUSG

OUSG是一只鏈上可轉讓基金，通過托管於BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund（BUIDL）及直接購債的方式，爲持有人提供短期美債敞口，並每日更新淨值（NAV）以反映最新資產表現與費用扣除。

機制構成：

• 底層資產：主要投資於BUIDL中的短期美債，以及其他機構的高等級國債和GSE基金。
• 基金結構：Ondo Capital Management負責基金管理，持有人通過鑄造/贖回OUSG代幣獲得相應份額。
• 價格發布：每日更新鏈上價格Oracle，支持24/7即時投資與贖回。

費用分配：

• 管理費：年化0.15%
• 業績費：0%
• 其他費用：無認購費、贖回費或隱藏費用
• 第三方服務費：底層BUIDL基金的管理費已包含在上述費用中

APY計算公式及更新規則：

• 基於過去30天（及7天）淨收入淨值變化進行年化計算
• 每個工作日更新一次

3. 關鍵機制：打通"最後一公裏"橋梁

3.1 Flux Finance

Flux Finance構建了產業鏈協同傳導路徑，將傳統資產流動性引入多鏈環境，推動穩定幣與RWA代幣在DEX或聚合器中進行二級市場交易或提供流動性。

技術基礎：

• 借助Layer2網路和Stellar的跨境結算能力
• Ondo Chain提供原生支持RWA的合規驗證網路
• Ondo Global Markets搭建鏈上托管與跨鏈交易平台

上遊：發行端與管理端

• 傳統金融：合規托管美國短期國債等優質資產
• 鏈上金融：通過鑄造USDY、OUSG將真實世界資產的無風險利率帶入鏈上

中遊：價值增值機制

• Fund：用戶可通過Flux Fund以較低門檻換取OUSG
• Lend：OUSG成爲唯一可抵押的優質擔保品，實現收益憑證的再融資與槓杆運用

下遊：價值傳導機制

• 向整個Web3生態體系傳導價值，爲各類應用輸送穩定的低成本資本
• 不斷優化自身治理與合規架構，以適應監管環境和市場需求的變化

3.2 Ondo Chain

Ondo Chain是專爲現實世界資產設計的區塊鏈網路，定位爲服務機構級金融市場的底層設施。

核心構成：

• 對現實資產的原生支持
• 驗證機制上的"許可模型"
• Ondo Bridge跨鏈橋工具
• 強制性KYC流程

潛在缺陷：

• 許可驗證機制可能導致中心化程度上升
• 安全性方面仍需加強

3.3 Ondo Global Markets

Ondo Global Markets是代幣化平台，旨在將傳統金融資產上鏈，爲全球投資者提供全天候的鏈上交易渠道。

關鍵部分：

• Ondo Chain作爲底層基礎設施
• Ondo Bridge實現跨鏈資產轉移
• 與傳統金融機構生態合作

優勢：

• 爲用戶投資者提供前所未有的便利
• 簡化傳統金融流程，提高效率

潛在缺陷：

• 尚未實現與傳統金融的完全融合
• 需權衡風險與收益，確保系統穩定性

4. 機制對比

Ondo Finance通過三大關鍵機制，聯動傳統金融與加密世界：

• Ondo Chain爲高等級資產提供原生支持與合規驗證
• Ondo Global Markets將散戶資金匯聚成統一抵押池
• Flux Finance上的fToken機制實現"存即生息、借即放利"的閉環

5. 總結

Ondo Finance成爲現實資產鏈上化的中樞樞紐，打通了傳統金融的入口與加密市場的出口。它正在傳統金融與鏈上世界的交匯處，掀起一場前所未有的流動性革新。未來，隨着機制的持續優化，Ondo Finance將在現實資產數字化進程中開拓超越想象的增量空間。

6. 亮點總結

1. RWA賦能鏈上生態：將美國國債代幣化，爲DeFi引入"無風險利率"基準。

2. 三大機制協同釋放流動性：打通傳統金融與加密世界的"最後一公裏"。

3. 小額用戶與機構並行：打破高門檻壁壘，同時滿足機構級合規與安全需求。

4. 即時、全天候的交易與清算：構建高效透明的鏈上金融基礎設施。

5. 16萬億藍海的開拓者：深度融合傳統金融資產和鏈上創新，爲現實資產數字化鋪就無限增量空間。