穩定幣行業領袖探討行業前景與監管新動向

在加密貨幣和區塊鏈技術快速發展的今天，Frax Finance創始人Sam Kazemian和Aave創始人Stani Kulechov作爲穩定幣領域的兩位重要人物，分享了他們對穩定幣行業快速增長、項目創新歷程以及即將到來的監管變革的看法。特別是在2022年加密市場動蕩之後,穩定幣成爲了行業的焦點。

他們重點討論了GENIUS法案,這項具有裏程碑意義的立法可能將穩定幣提升爲合法貨幣,徹底改變美元在全球的地位。本文深入探討了Sam和Stani對穩定幣市場的洞察、他們對該法案的期待,以及穩定幣如何塑造未來金融生態的前景。

穩定幣熱潮與立法風口

當被問及目前穩定幣行業的迅猛發展和立法進程時,Sam Kazemian表示難以掩飾自己的興奮之情。他提到,各類投資報告和ETF簡報都將"AI"和"穩定幣"列爲當今世界最熱門的兩個領域。作爲一個穩定幣協議的創始人,看到這個行業終於被全世界理解和接受,這種感覺令人振奮。

Frax從最初的實驗性"混合模型"發展到現在政策制定者願意立法支持的"法定數字美元"路線,這種轉變是巨大的。

Stani Kulechov也表示理解Sam的感受。他指出穩定幣是非常直觀易懂的工具,特別是在全球金融動蕩、法幣貶值的地區,穩定幣提供的金融穩定性比當地貨幣更具吸引力。

即使在西方國家,穩定幣的價值也不僅在於"穩定"本身,而是將DeFi的收益性變成主流用戶能理解和使用的東西。這代表了金融科技從"紙幣→數字貨幣→鏈上資產"的自然演進,開啓了跨境價值傳遞的新範式。

穩定幣是否威脅美元?

對於穩定幣如何影響美元在全球貨幣體系中的地位,Sam Kazemian認爲這完全誤解了穩定幣的作用。事實上,穩定幣是美元的"擴展體",是美元影響力的全球延伸。

他將穩定幣的發展分爲兩個階段:第一階段是"去中心化算法穩定幣"理想,如Terra那樣純粹靠市場機制維穩,最後以崩盤告終;第二階段是現在進入的現實主義階段,如果錨定的是USD,那"最完美"的穩定幣設計就是獲得美國政府的認可,讓它直接承認這個代幣是"美元"。

GENIUS法案的革命性之處在於首次讓穩定幣具備"美元法定資格"。當美國財政部認定某個合規代幣等同於美元時,它就真的能被全球所有接受美元的銀行接受,不再只是鏈上的"數字資產",而是法律意義上的"美元"。

Stani Kulechov指出,美元作爲交易結算工具簡單且有效,互聯網的普及反而擴大了全球美元貿易。預計未來穩定幣也會發生類似情況,因爲互聯網的覆蓋範圍會更廣。要實現一個更去中心化的系統需要時間和廣泛採用,這是一個長期過程。目前,技術的規模體現在擴展現有價值上。

他預測,未來2-3年內,穩定幣將成爲鏈上最大的資產類別,而在5-7年內,證券代幣將超越穩定幣和加密原生資產的總和。傳統資產上鏈爲RWA帶來好處,大多以美元計價,這加強了美元結算交易的概念,但不一定是未來金融系統的最終形態。未來10-15年將見證交易媒介向具有獨特安全和互操作性的新媒介轉變,這將增強流動性並創造更多生態系統興趣,建立未來穩定幣和交易價值的新方式。

證券型代幣是鏈上資產的終極形態?

Stani Kulechov解釋,他所說的證券型代幣是一個廣義概念,包括了RWA(真實世界資產)。範圍可以從上市公司股票、私營股權、債務工具(如國債、公司債),到未來可能的結構化金融產品。

目前很多穩定幣儲備就由短期美債支撐,這種資產已經在鏈上發揮作用。但隨着鏈上利率工具的成熟,我們將看到更高收益、更復雜風險層級的傳統資產也被帶上鏈,而這正是金融系統的主幹。

過去很多優質資產流動性差,不是因爲它們不具吸引力,而是進入門檻高、分發渠道有限。DeFi提供了全球可達的流動性網路,可以讓這些資產從"封閉"的金融結構中解放出來,直接在鏈上定價、交易。這將重塑整個資本市場結構。

GENIUS法案的核心影響:誰可以"印美元"?

Sam Kazemian解釋,美元在金融系統中有多種定義,联准会通過M1、M2、M3等分類來區分不同類型的美元資產。M1貨幣指經濟中可立即使用的貨幣,包括銀行存款、按需存款以及可快速轉換爲現金的貨幣市場基金。M2貨幣形式更具風險,例如以美元計價但不受FDIC保險的銀行債務,這些資產更像是以美元計價的投資,而非傳統意義上的貨幣。

自19世紀以來,M1類貨幣的發行權一直是美國聯邦特許銀行的專屬特權。他們可以創造"立即可用"的貨幣,如活期存款、貨幣市場基金等。而現在,GENIUS法案將這種能力賦予了穩定幣發行方,一些不是特許銀行的實體可以靈活、創新地發行M1貨幣。這就是爲什麼一些銀行直到現在看起來即將通過之前都非常反對這項法案,因爲他們更喜歡保持對發行M1貨幣的壟斷。

GENIUS法案和支付穩定幣具有歷史性意義,因爲它首次允許非特許銀行通過嚴格規定發行M1貨幣。這些規定要求穩定幣必須由高安全性的資產支持,如貨幣市場基金證券、國庫券、联准会逆回購以及FDIC保險的存款證明。目前,FRXUSD正努力成爲首個支付穩定幣特許實體。這項發展目前還沒有被市場完全定價,它可能會在未來幾個月隨着更多關於銀行發行合法穩定幣的消息而逐漸被認可。

Stani Kulechov指出,盡管直覺上對穩定幣等領域的監管審批看似合理,但關鍵在於這些法規可能帶來的限制,尤其是在創新方面。他在進入DeFi前也做過金融科技,當時的P2P借貸、眾籌平台最初很活躍,但後來的監管框架讓很多小型創業團隊被迫退出,因爲他們沒有能力承擔高昂的合規成本。

因此,關鍵是GENIUS法案要做到設定清晰明確但包容的規則,不能因過度審慎而讓創新者退出。幸運的是,現在加密行業有一批非常專業的立法代表正在努力推動這項進程。

多家主體都能發行美元,會不會相互競爭?

Stani Kulechov認爲這並不是"競爭"。在他們看來,穩定幣更像是"支付通道"或"軌道",每個用戶根據場景選擇最合適的軌道,比如USDC、GHO、frxUSD等。Aave生態系統中,很多用戶的穩定幣持倉週期超過6個月,這說明它們不只是流通媒介,也是長期儲值手段。

在Aave V4中,他們設計了"GSM"來接納這些穩定幣作爲底層抵押物,比如USDC、USDT目前都已集成。未來Frax也可以通過治理流程被納入,增強整個協議的靈活性與抗風險能力。

Sam Kazemian完全同意這一觀點。他認爲數字美元是一個正和遊戲。全球M1市場的規模是20萬億美元,而目前鏈上穩定幣的總市值只佔1%,這意味着整個行業的滲透率仍極低。

frxUSD推出才三個月,目前也在申請Aave生態集成。他相信未來會有越來越多的合規穩定幣加入DeFi,使整個數字美元體系更加多元、穩健。Frax的目標就是成爲這套體系中的"基礎數字美元"。

數字美元新格局:Frax與Aave

Sam Kazemian解釋,Frax最近把重心從L2轉向L1,甚至重構了原有治理代幣FXS,這是爲"穩定幣合規化"提前布局。他們的整體架構已經從"算法穩定幣協議"轉型爲"數字美元發行+結算網路"。原先的Frax Share(FXS)更名爲Frax,成爲gas、治理代幣;而frxUSD是全新的、法定合規的支付型穩定幣。

他們將這稱爲"Libra藍圖的正確版本"。Libra早期試圖構建全球通用數字貨幣,但因政治阻力失敗。而現在,時機成熟、政策支持,他們選擇以"合規發行美元"爲目標,在Fraxtal這條高性能EVM鏈上實現穩定幣的發行、跨鏈結算與價值轉移。

Stani Kulechov解釋,Aave沒有選擇發L1或L2,而是構建了V4的"統一流動性架構"。盡管V4尚未推出,但相關提案已於去年通過,目前開發接近尾聲。他們認爲未來鏈上的資產種類將極度多元,風險曲線也將拉長。因此V4引入了"流動性樞紐 + 風險分支"的設計。不同的資產類別可以被分配到不同的"分支市場",但仍通過"樞紐"集中管理流動性。

這樣,用戶體驗更加簡單,資金利用效率更高,系統風險也被有效隔離。他們還引入了"風險溢價機制",高風險抵押品將支付更高利率,從而優化整體借貸成本結構。

Frax與Aave合作構想:讓"數字美元"直接參與DeFi收益

Sam Kazemian提出了一個合作提案。他們計劃在Frax金融科技App中上線FraxNet獎勵計劃,持有frxUSD的用戶可在非托管錢包中獲取美債級別的無風險收益。

他想更進一步,讓frxUSD持有人將資產直接存入Aave,通過真實借貸市場獲取收益。這會把"數字美元+鏈上收益"的組合變成現實,也讓Aave成爲首個對接合法美元的DeFi收益平台。

Stani Kulechov對這個想法表示贊同,認爲這展示了Aave V4的模塊化和可組合性。他們期待Frax的資產加入治理提案流程,也願意提供相關的支持,讓這種"鏈上美元收益"變成現實場景。