專訪Tether CEO：穩定幣法案、Circle IPO、比特幣以及Tether的萬億市值

Tether CEO Paolo Ardoino 作爲穩定幣世界的領軍人物,對 Tether 的持續發展和市場地位有着雄心勃勃的計劃。在美國參議院通過具有裏程碑意義的穩定幣法案後,穩定幣行業即將進入新的發展階段。

在 Circle 上市熱潮中,穩定幣的下一個戰場在哪裏?特別是"Genius 穩定幣法案"對"支付穩定幣"的定義,將戰場從加密市場拓展到現實世界的支付結算場景。

Bankless 與 Tether CEO Paolo Ardoino 進行了一次深入對話,揭示了穩定幣巨頭 Tether USDT 對此的理解和戰略。這次訪談涵蓋了被 Circle IPO 熱潮掩蓋的事實,以及對鏈上美元拓展的國家需求。Paolo 對穩定幣商業模式的分析、目標市場推進策略,以及 Tether 投資邏輯是目前穩定幣研究報告未能覆蓋的盲區,也是 Web3 支付從業者需要關注的重點內容。

一、關於 Genius 穩定幣法案

美國參議院剛剛通過了 Genius 穩定幣法案,這對美國國內穩定幣發行商無疑是極大利好,但離岸穩定幣發行商 Tether 又是如何看待該法案的?

Paolo 表示,Tether 作爲穩定幣行業的開創者,自 2014 年誕生以來一直致力於推動該領域發展。這個概念在最初十年幾乎無人關注,過程並不輕鬆。盡管面臨諸多阻力,特別是來自傳統銀行體系,但 Tether 團隊從未放棄爲被主流金融排斥在外的人提供美元的使命。

如今,世界最強大的國家和政府開始關注並着手立法規範穩定幣技術,Tether 團隊深感榮幸且備受鼓舞。GENIUS 法案是朝着正確方向邁出的重要一步,雖然還需經過衆議院通過,但目前勢頭良好。Tether 期待看到最終版本,以便推進在美國的穩定幣計劃。

Paolo 認爲,GENIUS 法案爲美國在岸穩定幣和離岸穩定幣如 USDT 構建了強有力的監管框架。作爲離岸穩定幣發行方,USDT 在合規方面已處於有利地位。法案設定的較高合規門檻是公平且值得稱贊的,尤其是在反洗錢和合規方面。Tether 一直積極與全球執法機構合作,目前已與 55 個以上國家的 250 多個執法機構建立合作關係,遠超其他金融機構。

Paolo 強調,各國必須建立相應的制度,而 GENIUS 法案將爲其他國家樹立榜樣。一旦美國通過該法案,其他國家將紛紛效仿,這將爲全球穩定幣行業的發展開闢道路。

對於滿足 GENIUS 法案的要求,Paolo 表示 Tether 充滿信心。他指出,Tether 去年實現了 137 億美元的利潤,今年有望超過這一數字。僅持有 1550 億美元的資產,在當前利率下就能爲 Tether 帶來約 75 億美元的收入。此外,Tether 還在進行黃金和比特幣等其他投資,有望進一步增加收益。

Paolo 質疑那些認爲 Tether 無法滿足法案要求的觀點。他透露,去年 Tether 是美國國債的第五大購買者,在所有非國家實體中排名第 18 位。Tether 的資金存放在美國頂級金融機構,持有超過 1200 億美元的美國國債,這表明 Tether 並未隱藏資金,而是在美國進行透明的金融操作。

Paolo 認爲,這種資金存放和運營模式能確保 Tether 在面臨巨大贖回壓力時依然能穩定運營。他相信,本屆政府和 GENIUS 法案將有助於使整個行業更加穩固,爲 Tether 和其他穩定幣發行方提供更清晰和安全的運營環境。

此外,他強調,USDT 最強大的一點是專注於美國境外市場。境外用戶購買 USDT 後,Tether 用這些資金購買美國國債,從而分散了美國債務的所有權,降低了單點拋售的風險。他認爲,美國國債由境外人士持有更爲理想,否則可能引發災難性後果。

Tether 對 GENIUS 法案中提出的各項合規要求充滿信心,因爲他們認爲自己有能力做得比其他機構更好。Tether 深知擁有強大資產負債表的重要性,以避免類似 Terra-Luna 事件的再次發生。Tether 目前持有超過 1250 億美元的國債,並且這一數字還在持續增長,以確保穩定幣的價值穩定。

從股權角度看,Tether 集團目前擁有約 1760 億美元的資產,而其穩定幣的市值爲 1550 億美元。他們嚴格保持在穩定幣單一儲備之上,即在 USDT 穩定幣的 100% 儲備金基礎上,額外保留了大約 60 億美元。相比之下,傳統銀行系統通常採用部分準備金制度,保留的流動資產比例僅爲 10% 左右。而 Tether 則擁有大約 105% 的流動資產作爲穩定幣的儲備金,此外還有 150 億美元的集團股權作爲補充,這種強大的儲備模式在行業內是前所未有的。

Paolo 認爲 Genius 法案若按當前形式通過,將爲 Tether 及整個行業帶來諸多機遇。他指出,過去四年間,行業曾面臨"Operation Chop Point 2.0"行動,美國貨幣監理署等政府部門對加密貨幣持反對態度,使得加密友好銀行的發展受限。這也是造成當初硅谷銀行和 Silvergate Signature 倒閉,幾乎扼殺了 Tether 競爭對手 Circle 的原因之一。

然而,如今政府正在構建一個支持加密友好銀行的框架,這將提升整個行業的安全性,Tether 對此充滿期待。联准会主席鲍尔就在近期表示:銀行可以向加密貨幣行業提供銀行服務並開展相關業務,前提是確保金融體系的安全與穩健。

衆多銀行財團,如 JP Morgan 或 Amazon 和 Walmart 這樣的公司都已宣布有意創建穩定幣。在 Paolo 看來,競爭越激烈越好,因爲這將推動技術進步,提高效率,並降低成本。

對於美國之外的市場,Paolo 希望看到更多國家採用類似 GENIUS 法案的立法框架。Paolo 指出,歐洲的 MICA 合規要求穩定幣發行方至少 60% 的資產以未保險的現金存款形式存在銀行。這與美國的 GENIUS 法案形成鮮明對比,後者要求穩定幣的儲備資產必須是美元或美國國債。Paolo 認爲,這種要求在美國更爲穩健,因爲美國的存款保險額度爲 25 萬美元,而歐洲爲 10 萬歐元。他提到,如果穩定幣公司有 60% 的未保險現金存款,這將是一個巨大的風險,尤其是在銀行破產的情況下。

除了美國和歐洲,其他地區也在積極推進穩定幣的立法。例如,香港已經通過了《穩定幣法案》。新加坡也在 2023 年發布了穩定幣監管框架。這些立法進展表明,全球範圍內對穩定幣的監管正在逐步形成共識,而 GENIUS 法案可能會成爲其他國家立法的參考模板。

Paolo 認爲,GENIUS 法案爲穩定幣市場提供了清晰的監管框架,特別是在儲備資產的要求上更爲穩健。他希望歐洲能夠借鑑美國的經驗,調整其立法要求,以促進穩定幣的健康發展。同時,他也期待其他國家能夠採用類似的立法框架,以推動全球穩定幣市場的統一和規範化。

Paolo 指出,歐洲對美元穩定幣的流行感到擔憂,擔心美元會取代歐元的國際地位。他提到,如果在歐洲以外的地方隨機詢問人們,他們更傾向於本國貨幣還是美元,大多數人會選擇美元。相比之下,歐元在歐洲以外的知名度和接受度較低。因此,歐洲試圖通過保護主義措施來維護本國貨幣的地位。

Paolo 表達了對 CBDC 的擔憂,特別是關於隱私和自由的問題。他指出,目前信用卡和借記卡交易中,銀行作爲中介機構,爲個人和國家之間提供了一層隔離,保護了個人的隱私。然而,如果使用 CBDC,央行將能夠追蹤每一筆交易,這可能會導致個人隱私的過度侵犯。他強調,這種過度的監控可能會被用來限制言論自由和其他基本權利。

Paolo 認爲,歐洲推行 CBDC 的動機部分是爲了對抗美元穩定幣的流行,保護歐元的國際地位。然而,他擔心這種做法可能會犧牲個人隱私和自由。他希望歐洲能夠更加開放地接受私營部門的創新,而不是過度依賴央行數字貨幣來實現其目標。

Paolo 表示,Tether 目前並無上市計劃。他解釋說,通常公司選擇上市主要有兩個原因:一是需要資金,但 Tether 的盈利能力非常強,無需外部資金支持;二是爲了給股東提供退出機制,但 Tether 目前也無需考慮股東退出的問題。他強調,Tether 的盈利能力不僅支持了公司自身的運營,還使得他們能夠進行大規模的投資。在過去兩年中,Tether 在美國的投資已超過 50 億美元,這一事實往往被忽視,但對公司而言卻至關重要。他們致力於回饋美國——這個創造了美元這一偉大貨幣的國家。

Paolo 還提到,上市通常是爲了獲取廉價資本或滿足股東的退出需求,而 Tether 兩者都不需要。他本人也無意離開公司,因爲公司仍有太多的發展潛力和需要證明的地方。在 USDT 的概念下,還有許多不同的垂直領域和行業可以開拓,他們致力於以顛覆性的方式爲人民的利益服務,而不是僅僅爲了少數企業的利益。

盡管 Tether 目前沒有上市計劃,但 Paolo 承認,從估值的角度來看,Circle 的股價表現確實令人印象深刻。他認爲,如果 Tether 的估值能達到類似的水平,那將是一個非常不錯的結果。不過,他也表示,他們將關注這種估值水平的持續性,但無論如何,這對 Tether 來說都是一個積極的信號。

二、穩定幣商業模式

盡管能夠看到 Circle IPO 的熱潮,以及非常多的大型公司正在籌備發行自己的穩定幣,但是 Paolo 認爲,穩定幣在美國和全球其他地區有着截然不同的應用場景,這或許是一個頗具爭議的觀點。

他指出,美國市場目前的穩定幣商業模式似乎難以奏效。盡管 Circle 的首次公開募股在美國引起了廣泛關注,但事實上,在美國通過穩定幣盈利幾乎是不可能的。所有這些競爭對手都將專注於利潤更易獲取的美國市場,因爲這對於他們來說唾手可得。但是在他看來,美國的穩定幣市場正陷入一場逐底競爭。

Paolo 回顧了加密貨幣交易所的發展歷程。2010 年左右,交易所開始興起,