中金:不宜過度解讀鲍尔的“鴿”

【中金:不宜過度解讀鲍尔的“鴿”】中金研報稱,联准会主席鲍尔在Jackson Hole會議的講話被市場視爲貨幣轉松的 “鴿派”信號。但我們認爲,鲍尔的言論並沒有給出降息持續性與幅度的強指引,而只是向市場闡明联准会政策的“反應函數”——即在就業風險大於通脹時,联准会傾向降低利率。然而,在顯著更高的關稅稅率與收緊的移民政策之下,就業與通脹風險並存,如果通脹風險超越就業,鲍尔仍可以使用同樣的“反應函數”叫停降息。由此,市場不宜將鲍尔的講話視爲一系列寬松的起點,而是應認識到就業和通脹目標矛盾時,貨幣政策面臨的挑戰。若關稅和移民政策進一步推升“類滯脹”壓力,使联准会進退兩難,屆時也不會出現真正意義上的貨幣寬松。市場風險偏好或將下降,波動亦將隨之加劇。

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