USDH爭奪戰：盤點六大競爭者，誰能喫下這塊「肥肉」？

原文標題：The Hunger Games: USDH arc

原文作者：Naruto11.eth

原文編譯：AididiaoJP，Foresight News

轉載：Luke，火星財經

火星財經注：9 月 12 日，Ethena Labs 創始人 Guy Young 在社交媒體上發文表示，通過與社區成員及驗證節點的直接溝通，Ethena Labs 已認真考量了一些關鍵問題，即：

· Ethena 並非 Hyperliquid 原生團隊

· 除 USDH 外 Ethena 擁有其他產品線

· Ethena 的願景不局限於單家交易平台合作

原文：

鑑於當前局勢已近乎明朗，Ethena Labs 將尊重性地撤回提案，以便驗證節點可自由支持其他方案。

如果你在加密領域待了哪怕只有 3 個月，那麼到現在你應該已經知道什麼是 Hyperliquid。如果你還不知道，簡而言之就是：它是加密貨幣領域最成功的項目之一，創收最多，擁有忠誠的社區，並且是去中心化金融的未來。

目前，所有人的目光都集中在 Hyperliquid 和 USDH 的提案上。

什麼是 USDH？

本質上，它是「Hyperliquid 優先的原生穩定幣」。

到目前爲止已經有多個提案，甚至 WLFI 也想參與進來。爲簡潔起見，我們將跳過那些較弱的提案。

以下是主要的競爭者：

以及最新的 Polymarket 數據：

Native Markets

Native Markets：由 @fiege_max 和他的團隊共同創立，在 Polymarket 上獲得了最多的投票。

Native Markets 提出的一些有趣想法：

· USDH 的構建具備 GENIUS 法案合規性，並通過托管進行機構儲備金管理，且在設計上對跟發行方無關。

· Hyperliquid 基金會：50% 的儲備金收益直接且不可變地流向 Hyperliquid 基金會，而另外 50% 再投資於 USDH 的增長。這效仿了過去 Hyperliquid 的費用分享先例（HIP-3，部署者費用）、社區所有權和長期的 Hyperliquid 對齊。

· 開發了 CoreRouter 智能合約，這是一種首創的智能合約，用於在 HyperEVM 上原子化鑄造並將 USDH 跨鏈至 HyperCore。

總的來說，現在很多人支持 Native 的提案。

Ethena

Ethena：今天早上剛通過 @gdog97_ 了解到這實際上是一個非常強有力的提案，許多社區成員和外部各方都在爲其擔保。Ethena 還擁有如此強大的團隊和處理穩定幣發行的豐富經驗。以下是一些簡要說明：

· USDH 最初 100% 由 USDtb 支持（通過 Anchorage Digital Bank 托管符合 GENIUS 法案要求），間接由 BlackRock BUIDL 支持。強調機構 + 合規 + 充足早期流動性。

· 我個人在提案中喜歡的一點：目前 USDtb 的供應量比迄今爲止提交申請的所有其他純國債支持的穩定幣發行方的總累計供應量都要大。包括 USDe 在內，Ethena 的產品規模約是其他所有此類發行方總和的 10 倍，不包括 Sky。迄今爲止，Ethena 已鑄造和贖回了超過 230 億美元的代幣化美元資產，且從未出現安全問題或停機。

· 對社區的收益：承諾將不低於 USDH 儲備金淨收入的 95% 分配給 Hyperliquid（基金會 + HYPE 回購；後期可通過投票選擇分享給質押的 HYPE 和驗證者）。

· Ethena 將承擔所有從 USDC 遷移到 USDH 的交易成本。

· 通過一個選舉產生的 Hyperliquid 團體提供安全性，該團體有權凍結和重新發行，以避免任何類型的嚴重損害或故障。

· 流動性和微觀結構優勢：通過 Ethena 做市商關係和費用層級，實現即時的 USDH、 USDC 和 USDT 流動性兌換；目標是在 CEX 上與 USDT 交易對相比沒有流動性劣勢。

· GENIUS 法案優勢：目前通過 ADB 獲得完全 GENIUS 合規性的唯一定義明確的路徑；NYDFS 和 MTL 路徑可能更慢且具有不確定性。

強大的生態系統展示，我認爲：130 億美元的 USDe 資產負債表，是永續合約最大的自然對手方；承諾爲 HIP-3 前端提供 7.5 億至 1.5 億美元的激勵

真正贏得大家芳心的是什麼？每一積分價值 800 美元的預言或將通過 Ethena 實現。

Agora

Agora：我個人支持 @withAUSD 和 @Nick_van_Eck 的提案。Agora 爲 USDH 提供的穩定幣基礎設施實際上非常棒，以下是一些要點：

· 儲備金由道富銀行（49 萬億美元 AUM）和 VanEck（1300 億美元 AUM）管理；流動性管理銀行（Cross River, Customers Bank），得到了機構級的配置和早期可信度。

· 100% 淨收益回歸 Hyperliquid：所有儲備金收益和回購基金。簡單，價值累積最大化。

· Hyperliquid 優先且中立的發行方：USDH 原生發行於 Hyperliquid；Agora 沒有競爭鏈、經紀業務或交易所（無摩擦對齊）。

· 符合 GENIUS 法案要求

· 強大的分銷網路：Rain + LayerZero + EtherFi。這爲 Hyperliquid 帶來新用戶和更多流動性。特別是加密卡的使用。

· 首日 1000 萬美元的前期流動性。

我的想法：@Nick_van_Eck 和團隊其他成員將帶來大量來自傳統金融世界和 @vaneck_us 本身的經驗，這就是爲什麼我相信他們能贏得投票並使 USDH 變得偉大。我也是 @withAUSD 團隊的忠實粉絲。

Sky

Sky（前身爲 MakerDAO）：@SkyEcosystem 和 @RuneKek 也提出了一個很棒的提案。每個人都知道 MakerDAO 以及他們作爲生態系統對加密貨幣的重要性。以下是我了解到的一些事情：

· Sky 是第四大穩定幣項目：80 億 + USDS，130 億美元抵押品，7 年 + 的正常運行時間，無安全事件發生。

· 但 Sky 也有流動性優勢：通過錨定穩定模塊 (PSM) 實現 22 億 USDC 即時贖回 + 無縫切換至 USDH 保證金永續合約和現貨交易對。Sky 將其 80 億 + 的資產負債表部署到 Hyperliquid 中。

· 使用 LayerZero。

· Hyperliquid 上所有 USDH 的 4.85% 回報全部用於回購基金的 HYPE 回購。可選的 sUSDS 集成和即時訪問 Sky 儲蓄率（目前爲 4.75%）。

· 承諾投入 2500 萬美元建立「Hyperliquid Genesis Star」代幣挖礦的 DeFi 孵化器，類似於 Spark（其 TVL 爲 12 億美元）。Sky 每年 2.5 億 + 美元的利潤回購可能會遷移到 Hyperliquid。這增加了流動性並爲協議回購樹立了標準。

· 其餘大部分內容相同。符合 GENIUS 要求，風險管理和透明度，實時監控和長期計劃：USDH 成爲其自己的「Sky 生成資產」。

這裏有一條推文確實引起了我的共鳴，我認爲 Sky 的定位也相當不錯。

Frax Finance

Frax Finance：以下是 @fraxfinance 團隊的一些簡要說明。

· Frax 承諾將 100% 的國庫收益分配給 Hyperliquid。不抽取分成，或代幣或任何形式的收入分享。

· 在他們更新的提案中，他們表示擁有一家聯邦監管的美國銀行（尚未公布名稱）+ 符合 GENIUS 法案要求

· 通過 Blackrock、superstate、wisdomtree 等持有美國國債。

· Frax 分銷：20+ 條鏈的連接性，但 USDH 保持原生於 Hyperliquid。獎勵以編程方式 + 透明地在鏈上流轉；治理選擇接收方。

· 社區優先。

預計經濟效應：55B 美元存款 +4% 美國國債年利率 = 2.2 億美元年收入。全部重新回流至 Hyperliquid：

· 提升 HYPE 質押收益

· 回購基金回購

· 交易者返利或 USDH 持有獎勵

Paxos

Paxos：最後一個優秀的競爭者是 @paxos。他們提交了 V2 版本用於 USDH 提案，類似 $PYUSD。

以下是 Paxos 及其提案的一些簡要點：

· Paxos 在全球範圍內推廣 Hyperliquid。

· 分銷工作：HYPE 將上線 PayPal 和 Venmo，並且 USDH 提供免費的法幣出入金通道。

· 承諾投入 2000 萬美元激勵，並由 Paypal 在 Hype 生態中承諾投入 2000 萬美元激勵。

· 結帳集成：PayPal Checkout、Braintree、Venmo P2P、Hyperwallet 大規模支付、Xoom 匯款（100+ 國家）

修訂後的援助基金收入結構：

· 起始於 20% 分配給回購基金（TVL < 10 億美元），逐步增加，一旦 USDH > 50 億美元時達到 70% 分配給援助基金

· axos 在 10 億美元之前收取 0%，50 億美元後封頂於 5%，費用以 HYPE 形式持有

· 在每個重大事件進行治理投票，由社區監督

更重要的事情：

· 用戶甚至可以在不知情的情況下交易 Hyperliquid 流動性。

· Paxos 作爲資產發行方將 RWA 引入 HIP-3 永續合約。

· Paxos 將構建 HyperEVM「Earn」產品 + 面向零售和機構規模的代幣化 HLP 結構化產品

這些就是 6 個主要提案。雖然我很喜歡這些提案，但我會更傾向於 Ethena，因爲他們有一個強大、嚴肅的提案，或者是 Agora，因爲他們擁有那些傳統金融關係，可以將 Hyperliquid 提升到更高水平水平。

很多人把錢押在 Native 上，並且不斷有消息傳出，獲勝者甚至在競標開始前就已經決定了，如果你將 Native 成立的速度之快以及其提案與 agora 或 ethena 相比缺乏真正分量這些點聯繫起來，這確實有點道理。

在過去 4 天裏，我與多位 Hyperliquid 成員交談過，並在推特上閱讀了很多他們的觀點，幾乎所有人都表示情況並非如此。驗證者尚未對任何提案做出決定，任何提案的獲勝者都不可能在此之前被選定。

然而我個人認爲，並同意 @hosseeb 的觀點，即這其中有一些真實性，或者至少這是最初的期望，並且獲勝者在某種程度上已經內定了。無論如何，這對 Hyperliquid 和所有參與的公司來說實際上是一次很好的營銷。

現在會發生什麼？沒有人知道，我們將很快看到誰獲勝。我的錢押在 Ethena 上。你呢？